不僅是座無虛席，站都站不下了！
6月5日，中信證券（600030）在上海舉辦2024年資本市場論壇。該論壇系中信證券（600030）年度最為重磅的會議，邀請百余位業(yè)內學者、產業(yè)專家、企業(yè)和投資機構代表進行演講。首日現(xiàn)場人員爆滿，3700多人現(xiàn)場參會，氣氛相當熱烈。
會上，中信證券（600030）黨委委員、經營管理委員會執(zhí)行委員朱燁辛表示，在資本市場的新一輪改革中，投資端將取代融資端成為政策重心，投資者的獲得感將明顯增強，市場生態(tài)將得到根本改善。一個安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場正在形成。
對于后市，中信證券（600030）認為，隨著政策、價格、外部三類信號逐步驗證，2024年下半年A股市場將迎來年度級別上漲行情的起點；建議把握戰(zhàn)略窗口迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐步轉向績優(yōu)成長。
中國資本市場改革
開啟以投資者為本的新階段
中信證券（600030）黨委委員、經營管理委員會執(zhí)行委員朱燁辛在致辭時表示，中國在全球事務中正發(fā)揮著更重要的作用，中國經濟的新舊動能轉換成效初顯，中國資本市場改革開啟了以投資者為本的新階段。在資本市場的新一輪改革中，投資端將取代融資端成為政策重心，投資者的獲得感將明顯增強，市場生態(tài)將得到根本改善。
朱燁辛認為，中國經濟內在韌性十分強勁，新舊動能轉換成效初顯，一定能戰(zhàn)勝各項困難挑戰(zhàn)，順利實現(xiàn)全年目標。中國依然是全球發(fā)展最重要的引擎。二十屆三中全會即將在7月召開，全面深化改革的步伐不斷加快。在新“國九條”發(fā)布后，中國資本市場改革更加強調以投資者為本，開啟了全新階段。
“金融是現(xiàn)代經濟的核心，在金融運行中，資本市場牽一發(fā)而動全身?！敝鞜钚帘硎?，今年4月，資本市場新“國九條”正式發(fā)布，針對去年8月以來股市波動暴露出來的制度機制問題，回應投資者關切，推動解決市場長期積累的深層次矛盾。一個安全、規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場正在形成。
具體來看：一是上市公司質量將明顯提高。一方面，通過嚴把發(fā)行上市準入關，并加快形成應退盡退、及時出清的常態(tài)化退市格局，真正實現(xiàn)動態(tài)高質量的“有進有退”，優(yōu)勝劣汰；另一方面，通過加強信息披露，打擊違規(guī)減持，鼓勵分紅回購，從而真正提高上市公司的投資價值，讓好公司能夠脫穎而出。
二是市場穩(wěn)定性將明顯增強。一方面，實施更嚴格的交易監(jiān)管、更健全的預期管理機制，做好跨市場、跨行業(yè)、跨境風險監(jiān)測應對；另一方面，大力推動中長期資金入市，國有資本、保險資金、銀行理財等權益投資配置比例預計將持續(xù)提升，而公募基金改（885560）革后也將從規(guī)模導向向投資者回報導向轉變。
三是資本市場監(jiān)管將更趨嚴格。一方面，通過法治建設的完善，大幅提升違法違規(guī)成本，加大對違法犯罪的打擊力度。另一方面，加強中介機構監(jiān)管，培育一流投資銀行和投資機構，為金融強國建設提供有力支撐。
經濟增速有望實現(xiàn)5%目標
預計年內兩次降息、一次降準落地
中信證券（600030）首席經濟學家明明表示，隨著新質生產力逐步替代舊動能，中國經濟長期潛在增速有望企穩(wěn)；關注年中降息的可能性，預計年內有兩次降息及一次降準落地，央行買賣國債也將適時落地。
明明認為，2024年以來宏觀經濟呈現(xiàn)出內生動能結構及增長極轉換，這一過程料將在2024年下半年持續(xù)。預計地產行業(yè)新發(fā)展模式下投資增速將維持負增長，基建增速邊際回落，居民收入及預期的改善狀況制約消費修復的斜率偏慢。經濟增長動能主要來自制造業(yè)和出口——企業(yè)盈利改善、設備更新等政策支持以及高技術制造業(yè)的快速發(fā)展料將推動下半年制造業(yè)投資增速維持高位。
明明稱，全球貨物貿易數量修復及低基數效應有望支撐下半年出口維持韌性。經濟增長極轉換及動能持續(xù)恢復過程中，2024年中國經濟有望實現(xiàn)5%的經濟增長目標。低基數效應顯現(xiàn)疊加部分商品周期性漲價回升，預計下半年通脹回升，其中CPI震蕩走高，PPI同比溫和回升。
財政政策上，綜合考慮財政安排，2024年全年的財政力度較大，僅次于2020年，與2022年大致相當，在正常年份屬于較高水平。今年前4個月我國財政收入剔除特殊因素后同比增長2.0%，支出進度超過近三年平均水平。由于上半年政府債券發(fā)行節(jié)奏偏慢，下半年隨著政府債券發(fā)行節(jié)奏提速，財政支出或將進一步加快。
貨幣政策方面，明明認為，下半年政策債券發(fā)行高峰階段，央行或通過降準和OMO靈活操作對沖流動性影響；隨著海外主要經濟體漸次開啟降息，國內貨幣政策空間打開，降成本和寬信用目標下，政策利率下調、存款利率下降、LPR下行仍將持續(xù)；預計年內有兩次降息及一次降準落地，央行買賣國債也將適時落地。
明明預計，下半年社融增速仍然維持小幅波動，債券市場配置需求仍在。預計2024年下半年10年國債利率中樞趨于回落，其中三季度10年國債利率或在政府債券發(fā)行高峰階段在2.2%~2.4%區(qū)間震蕩，進入四季度，在貨幣政策寬松預期再次升溫及降息落地驅動下，10年國債利率或向下突破2.2%低點。
美國大選牽動下半年全球局勢
中企出海將迎機遇
中信證券（600030）宏觀與政策首席分析師楊帆提出，今年以來，宏觀基本面在新舊動能轉換下出現(xiàn)分化。制造業(yè)投資表現(xiàn)亮眼，地產、基建投資壓力持續(xù)加大。
展望未來，楊帆認為，宏觀總量運行仍有壓力，但預計政策會持續(xù)聚焦新動能，帶來其全面發(fā)力，經濟結構中的亮點將更加凸顯。其中，預計工業(yè)景氣將延續(xù)較快復蘇，投資保持“制造業(yè)>基建>房地產”的格局，消費結構上呈現(xiàn)服務消費仍有韌性的特征，出口在補庫周期和“一帶一路（885494）”經濟體的帶動下趨勢性回溫。
另外，楊帆認為美國大選是牽動下半年全球局勢的主線，美國對全球性議題的承諾可信度的系統(tǒng)性下降或為我國外交突破與企業(yè)出海創(chuàng)造機遇。
美國大選現(xiàn)已進入兩黨候選人正面對決階段。目前特朗普民調領先于拜登，但現(xiàn)階段民調的參考價值相對有限，選情的焦灼或延續(xù)至年底，后續(xù)需重點關注中間選民和搖擺州立場，社會議題或將成為競選博弈的焦點。
長期來看，美國對全球性議題的承諾可信度的系統(tǒng)性下降，疊加第三方國家在戰(zhàn)略上獨立自主的訴求增強，將為我國外交突破和中企出海創(chuàng)造機遇。展望后續(xù)，可關注“一帶一路（885494）”合作深化背景下東盟、中東和拉美等區(qū)域的出海機遇，歐盟“戰(zhàn)略自主”的決心增強趨勢下中歐合作的新范式，以及中日韓及中澳關系近期的邊際轉暖。
另一方面，隨著美國的政策搖擺加劇和全球控制力下降，力量真空與秩序失衡或在全球更多地區(qū)體現(xiàn)，或將使局部性的地緣沖突頻發(fā)，且持續(xù)性較強，對于大宗商品而言或將形成持續(xù)的避險情緒催化。
把握戰(zhàn)略窗口迎接大拐點
配置重心逐步轉向績優(yōu)成長
中信證券（600030）首席策略師秦培景認為，隨著政策、價格、外部三類信號逐步驗證，2024年下半年A股市場將迎來年度級別上漲行情的起點；建議把握戰(zhàn)略窗口迎接大拐點，配置重心從紅利低波逐步轉向績優(yōu)成長。
秦培景指出，過去3年壓制A股表現(xiàn)的三大敘事都將迎來重大拐點：一是“先立后破”的經濟新舊動能轉換成效初顯，高質量發(fā)展下企業(yè)將淡化規(guī)模，重視盈利，避免惡性競爭；二是新“國九條”重新定位市場投融資功能，以投資者為本重塑市場生態(tài)，提高A股回報預期；三是中美戰(zhàn)略博弈的天秤向中國傾斜，中國的戰(zhàn)略主動性逐漸增強，在全球事務中發(fā)揮更重要的作用。
隨著三類信號逐步驗證，A股下半年將迎來年度級別上漲行情的起點。政策信號方面，聚焦三中全會改革優(yōu)先落地領域，新質生產力強化經濟新動能；價格信號方面，新舊動能平穩(wěn)切換下，重點觀察核心城市房價企穩(wěn)與控產保價效果；外部信號方面，美國的全球影響力逐漸衰弱，中國的外交正在主動破局。
配置上，秦培景建議下半年配置重心逐步從紅利低波轉向績優(yōu)成長。當前國內宏觀回報率下行，經濟從高增長階段步入高質量發(fā)展階段，傳統(tǒng)景氣投資、賽道投資、產業(yè)趨勢投資也面臨增速放緩、催化事件減少的局面，上市公司普遍通過資本開支和價格戰(zhàn)以求達到行業(yè)出清的目的，這也使得PEG框架之下滿足投資者審美的標的愈加稀缺。
秦培景認為，A股下一階段的投資范式將是淡化規(guī)模、重視盈利，從景氣投資的PEG框架轉向自由現(xiàn)金流增長溢價、以高質量發(fā)展提升投資回報率的階段。
隨著三大信號的不斷驗證以及投資范式的轉變，以滬深300（399300）指數為代表的、具備不斷提升自由現(xiàn)金流增長能力的績優(yōu)成長股或逐步占優(yōu)，重點關注銀行、機械、家電、電子、新能源（850101）等制造業(yè)龍頭，產業(yè)周期筑底企穩(wěn)的醫(yī)藥以及港股的互聯(lián)網和消費龍頭。
