今天（11月24日）的市場(chǎng)比想象的要弱一些！

　　上周五晚間，美股“救市”，不少資產(chǎn)都有不錯的反彈，但今天A50卻表現一般。與此同時(shí)，一些核心資產(chǎn)亦出現大跳水，比如工業(yè)富聯(lián)（601138）和贛鋒鋰業(yè)（002460）都被打到了跌�；蚪咏�跌停的位置。

　　首先，今天關(guān)于工業(yè)富聯(lián)的“小作文”比較多，但有券商認為，多為謠言。

　　其次，高盛下調贛鋒鋰業(yè)H股評級至“賣(mài)出”，將2026年下半年鋰價(jià)預期下調14%。

　　最后，日本金融市場(chǎng)帶來(lái)的變量仍未徹底平息。今天，日本國債仍在下跌。華僑銀行策略師表示，潛在的干預措施不太可能扭轉日元的廣泛貶值趨勢。

　　三大變數

　　工業(yè)富聯(lián)連續兩天大幅殺跌，今天一度跌停，對滬指跌幅貢獻達到了7.63點(diǎn)，也就是說(shuō)，一度貢獻了滬指一半以上的跌幅。而該股殺跌主要緣于兩大傳聞，一是英偉達將切入L10系統，二是四季度業(yè)績(jì)下修。

　　有機構認為，上述兩大傳聞都是謠言。一是標準化的L10是產(chǎn)業(yè)趨勢，但英偉達不會(huì )切入OEM環(huán)節，這樣會(huì )降低利潤率。而英偉達在上個(gè)業(yè)績(jì)會(huì )中承諾，接下來(lái)的毛利率會(huì )維持在70%以上。二是預計工業(yè)富聯(lián)四季度機柜交付環(huán)比增長(cháng)30%以上。展望明年一季度，雖然是傳統電子產(chǎn)業(yè)的淡季，但依舊會(huì )實(shí)現環(huán)比增長(cháng)。工業(yè)富聯(lián)作為算力的核心資產(chǎn)，前期調整較多。除了英偉達外，工業(yè)富聯(lián)在谷歌等ASIC廠(chǎng)商的進(jìn)展上佳。

　　工業(yè)富聯(lián)在互動(dòng)易表示，當前，公司第四季度整體經(jīng)營(yíng)，包括GB200、GB300等相關(guān)產(chǎn)品出貨均按既定計劃推進(jìn)，客戶(hù)需求持續暢旺，生產(chǎn)及出貨一切正常。公司未向市場(chǎng)下調第四季度利潤目標，不存在應披露未披露的信息。同時(shí)，與客戶(hù)合作開(kāi)發(fā)的下一代產(chǎn)品，也正在按前期的計劃如期順利推進(jìn)當中。

　　另外，今天鋰電池概念股繼續大面積跌停。高盛將贛鋒鋰業(yè)H股評級從中性下調至賣(mài)出，理由是鋰現貨價(jià)格面臨下行風(fēng)險，因下游市場(chǎng)短期反饋欠佳以及補庫存增速放緩。高盛分析師團隊在最新的研究報告中指出，盡管鋰市場(chǎng)基本面已顯著(zhù)改善，供需平衡預計將在明年上半年保持緊張，但儲能系統庫存周期延長(cháng)可能成為抵消因素。該行預測，全球鋰產(chǎn)能在2025年下半年相對需求將出現12%的短缺，但到2026年下半年將轉為10%的過(guò)剩。

　　外圍方面，日本國債收益率仍在上行，今天該國10年期國債收益率維持在1.78%上方，40年期收益率達到了3.678%。而且，華僑銀行策略師表示，潛在的干預措施不太可能扭轉日元的廣泛貶值趨勢，不過(guò)可能會(huì )減緩其下跌速度。

　　Frances Cheung和Christopher Wong在一份報告中寫(xiě)道，財政政策轉變、貨幣政策延遲和地緣政治不確定性共同導致日元走軟。有關(guān)干預的言論甚囂塵上，日本財務(wù)大臣上周表示，官員們對日元單邊、快速貶值感到擔憂(yōu)。這些分析師稱(chēng)，如果確實(shí)看到日元再度急劇走軟，逼近158—160日元區間，那么逆風(fēng)干預的風(fēng)險是真實(shí)存在的。但要讓美元兌日元的趨勢逆轉，決策者將需要展現出財政紀律以恢復信譽(yù)。日本央行也需要恢復政策正�；�。

　　A股調整何時(shí)結束

　　那么，A股當下處于一個(gè)什么樣的局面？調整何時(shí)可以結束？

　　中信建投（601066）策略分析師夏凡捷認為，當前市場(chǎng)處于“三期疊加”——牛市中段整固期、景氣驗證關(guān)鍵期、業(yè)績(jì)政策空窗期，因此上漲放緩，進(jìn)入震蕩調整期，市場(chǎng)震蕩輪動(dòng)和資金年底止盈等特征也進(jìn)一步放大。另外近期海外環(huán)境出現較多擾動(dòng)，美聯(lián)儲12月降息預期反復，帶動(dòng)全球市場(chǎng)流動(dòng)性預期波動(dòng)；英偉達財報超預期，但股價(jià)出現巨震，投資者擔憂(yōu)AI開(kāi)支的可持續性，影響A股情緒。

　　從上述下跌原因的分析來(lái)看，目前牛市中段整固跌幅基本到位（全A回踩60日均線(xiàn)，半年線(xiàn)將提供支撐）、但市場(chǎng)縮量尚不充分。業(yè)績(jì)政策空窗期持續，美聯(lián)儲降息預期仍不確定。從情緒和資金面來(lái)看，近日兩融成交額占比明顯下滑值得警惕（意味著(zhù)杠桿資金情緒回落、缺乏后續看好的方向），市場(chǎng)從前期“增量資金涌入”重回“存量博弈”，超跌反彈需求不高。因此判斷市場(chǎng)向下空間有限，無(wú)需恐慌，但最佳抄底時(shí)機或仍需等待。

　　從時(shí)間上看，一是等待市場(chǎng)充分縮量（縮到1.3萬(wàn)億—1.6萬(wàn)億元），二是等待12月10日美聯(lián)儲議息會(huì )議和中下旬國內一系列政策會(huì )議（可在12月上旬擇機布局等待利好，全球流動(dòng)性改善關(guān)注比特幣表現）。從點(diǎn)位上看，全A如果跌至半年線(xiàn)可能成為較好抄底位置。

　　華泰證券發(fā)布A股策略研報稱(chēng)，近期A(yíng)I敘事起爭論、流動(dòng)性有所收緊、地緣擾動(dòng)構成了市場(chǎng)波動(dòng)加大的底色，當前市場(chǎng)調整已初步具備空間感，對應9月下旬市場(chǎng)中樞位或有較強支撐，后續伴隨著(zhù)海外流動(dòng)性預期改善、國內資金壓力減弱、市場(chǎng)情緒進(jìn)一步消化，行情走勢環(huán)境或更加健康。