機構：游戲行業(yè)景氣度高 供需結構改善
中國音數協(xié)游戲工委與伽馬數據11月25日共同發(fā)布了《2025年10月中國游戲產(chǎn)業(yè)月度報告》。2025年10月，中國國內游戲市場(chǎng)收入為313.59億元，環(huán)比增長(cháng)5.66%，同比增長(cháng)7.83%。
國泰海通證券認為，1)游戲行業(yè)景氣度高，供需結構改善。由于版號供給增加，行業(yè)供需結構改善，今年來(lái)A股游戲公司迎來(lái)景氣周期，前三季度營(yíng)收和利潤實(shí)現加速修復。2)2025年三季度主動(dòng)型基金大幅加倉高景氣度游戲板塊，游戲成為基金配置傳媒的主要持倉方向。
金融街證券認為，游戲行業(yè)當前具備明確投資主線(xiàn)，政策、盈利與估值形成三重支撐。國內監管政策利好寬松，疊加文化出海定位；三季度業(yè)績(jì)遠超市場(chǎng)預期，有效驗證游戲行業(yè)盈利能力；當前多數頭部游戲公司估值仍普遍處于15—20倍區間。中長(cháng)期看，AI催化下中腰部游戲公司在產(chǎn)品玩法、題材上持續創(chuàng )新，有望帶動(dòng)估值修復與業(yè)績(jì)增長(cháng)的雙重紅利，游戲憑借悅己經(jīng)濟的娛樂(lè )屬性，高景氣度有望延續。
浙商證券（601878）認為，游戲公司現仍為項目制，但項目周期已遠遠超過(guò)過(guò)去數年的平均水平，這是由于我國的游戲市場(chǎng)已逐步成熟，玩家審美水平已有較高提升，板塊整體已由過(guò)去的“渠道為王”轉向當前時(shí)間點(diǎn)的“以質(zhì)取勝”，游戲公司產(chǎn)品線(xiàn)多呈現“少而精”的特點(diǎn)，單個(gè)游戲的生命周期明顯增加。另外，當前時(shí)間點(diǎn)較為火爆的品類(lèi)SLG(含“SLG+X”)從品類(lèi)本身來(lái)看亦為長(cháng)線(xiàn)運營(yíng)品類(lèi)。在一定程度上擺脫項目制標簽后，板塊估值有望提升。
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