今日A股全天震蕩。上證綜指下跌0.15%，報3864.18點(diǎn)，深證成指上漲1.02%，創(chuàng )業(yè)板指上漲2.14%，科創(chuàng )綜指上漲0.83%。滬深京三市全天成交額17972億元，較上日縮量290億元。板塊層面，科技類(lèi)板塊今日漲幅居前，通信、人工智能、雙創(chuàng )、消電表現較好；下跌板塊較為雜亂，石油、游戲等表現居后。從風(fēng)險偏好來(lái)看，今日風(fēng)險較為中性。個(gè)股跌多漲少，全市場(chǎng)超3500只個(gè)股下跌。風(fēng)格層面，小盤(pán)弱于大盤(pán)，成長(cháng)強于價(jià)值，雙創(chuàng )強于主板�？傮w而言，今日風(fēng)險偏好處于中性狀態(tài)。

　　自上周五下跌以來(lái)，本周A股小幅企穩，H股修復程度更高。A股上漲的主要動(dòng)力為過(guò)剩流動(dòng)性的擴張，以及投資者的樂(lè )觀(guān)情緒仍在保持，因此牛市尚未結束；而債券的利好鈍化更為明顯，整體走勢偏弱。

　　權益層面，盡管對大盤(pán)保持適度樂(lè )觀(guān)，但未來(lái)仍是結構性牛市，建議一手景氣、一手紅利。這是因為，我國處于新舊動(dòng)能切換的大背景沒(méi)有變，景氣板塊集中在A(yíng)I、反內卷及出口，若缺乏增量財政政策，行情向低位消費股擴散的“高切低”行情較難實(shí)現；若景氣板塊出現風(fēng)險，則市場(chǎng)可能進(jìn)一步切入紅利板塊。景氣側推薦通信ETF(515880)、芯片ETF(512760)、光伏50ETF(159864)、礦業(yè)ETF(561330)；紅利側推薦紅利港股ETF(159331)、紅利國企ETF(510720)、現金流ETF(159399)等。

　　近期中美權益市場(chǎng)的普跌，反映了AI板塊漲至高位后的風(fēng)險。中金公司（601995）認為，相較于互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，本輪一、二級市場(chǎng)更加理性，如“美股七姐妹”估值遠低于互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期的“泡沫”水平；AI技術(shù)帶來(lái)的降本增效已經(jīng)部分兌現，能否帶來(lái)更廣闊的下游應用仍值得期待�？春萌斯ぶ悄艿男浅酱蠛�，產(chǎn)業(yè)趨勢未破、但波動(dòng)分歧放大是正常的，建議投資者注意短期波動(dòng)，關(guān)注低位布局的機會(huì )。

　　近期債市的表現比想象中更弱。從基本面與資金面來(lái)看，目前整體環(huán)境有利于債市：PMI超預期下行、投資拖累、通縮尚未看到確定性拐點(diǎn)，但收益率走勢卻走出了背離，30年國債活躍券收益率上行2.2個(gè)BP。近期走勢更加驗證了做多力量的疲弱。債市或保持窄幅震蕩，目前應順勢而為，但對空間期待不大，未來(lái)破局點(diǎn)或在于央行是否進(jìn)行下一次降息。誠然，美聯(lián)儲降息進(jìn)一步打開(kāi)了國內政策空間，但考慮到增長(cháng)目標壓力不大，降息節奏也可能推遲。