中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱(chēng)，當前環(huán)境下中長(cháng)期資金加速入市，市場(chǎng)活躍度維持高位，資本市場(chǎng)展現出“健康�！睉B(tài)勢，財富管理轉型、國際化業(yè)務(wù)拓展、金融科技賦能均有望成為行業(yè)提升ROE的驅動(dòng)力，看好證券行業(yè)2026年投資機會(huì )。當前板塊估值處于歷史較低位，防御與反彈攻守兼備。建議關(guān)注綜合實(shí)力強勁的頭部券商，以及在財管、自營(yíng)、跨境等領(lǐng)域具備差異化競爭優(yōu)勢的券商。

　　中國銀河證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　2025回顧：整體表現不及大盤(pán)，業(yè)績(jì)與估值形成錯配

　　2025年初至今（截至11月18日），證券板塊上漲3.38%，跑輸滬深300指數12.72個(gè)百分點(diǎn)。截至前三季度，證券業(yè)業(yè)績(jì)超預期增長(cháng)，我國42家上市券商合計實(shí)現營(yíng)業(yè)收入4195.60億元，同比增長(cháng)31.83%；實(shí)現歸母凈利潤1690.49億元，同比增長(cháng)65.67%。當前市場(chǎng)對券商業(yè)績(jì)與估值錯配程度的認識尚不充分，存在基本面與市場(chǎng)風(fēng)格短期錯配的情況，未來(lái)券商業(yè)績(jì)持續高增、市場(chǎng)重大并購重組、超預期政策落地等因素或將成為板塊估值修復的催化劑。

　　2026展望：外部政策環(huán)境正向效應確定性強，內部業(yè)務(wù)模式價(jià)值躍遷培育新引擎

　　從政策環(huán)境來(lái)看，2026年貨幣政策預計維持適度寬松整體基調，降息、降準、公開(kāi)市場(chǎng)操作、新型政策工具等值得期待，支撐市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕�！笆�五五”規劃建議較長(cháng)篇幅著(zhù)筆資本市場(chǎng)，進(jìn)一步深化改革仍是資本市場(chǎng)下一階段工作重點(diǎn)，在提升資本市場(chǎng)穩定性、擴大市場(chǎng)資金來(lái)源、激發(fā)市場(chǎng)主體活力等方面優(yōu)化證券行業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境。進(jìn)一步推進(jìn)金融機構深化改革、加強資源整合是行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢，證券行業(yè)機構間并購重組持續升溫，有利于各類(lèi)競爭主體實(shí)現錯位發(fā)展，推動(dòng)行業(yè)格局重塑。

　　從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，證券業(yè)預計將穿越周期展現強韌性，通過(guò)價(jià)值躍遷培育新引擎。2026年市場(chǎng)交投活躍度有望維持高位水平，支撐券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)基本盤(pán)，同時(shí)財富管理轉型持續加速，帶來(lái)業(yè)務(wù)新增量。A股再融資實(shí)現突破，IPO呈現回暖跡象，港股融資市場(chǎng)持續火熱，頭部券商憑借市場(chǎng)口碑和專(zhuān)業(yè)能力競爭優(yōu)勢不斷提升。重資本業(yè)務(wù)仍將是券商業(yè)績(jì)重要驅動(dòng)因素，固收配置空間壓縮下權益投資成為重點(diǎn)方向，形成投研能力挑戰；嚴監管制約非方向性投資擴容，但仍是券商自營(yíng)穿越牛熊周期，維持可持續增長(cháng)的關(guān)鍵。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟不及預期的風(fēng)險；資本市場(chǎng)改革不及預期的風(fēng)險；資本市場(chǎng)波動(dòng)的風(fēng)險。