宏觀(guān) 要聞

　　重要經(jīng)濟指標發(fā)布

　　11月30日，國家統計局服務(wù)業(yè)調查中心和中國物流與采購聯(lián)合會(huì )發(fā)布了中國采購經(jīng)理指數。數據顯示，11月份制造業(yè)采購經(jīng)理指數為49.2%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，景氣水平有所改善；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數為49.5%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，顯示非制造業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有所放緩；綜合PMI產(chǎn)出指數為49.7%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，我國經(jīng)濟景氣水平總體平穩。

　　分析認為，12月制造業(yè)市場(chǎng)需求仍有趨穩回升空間，并帶動(dòng)企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)穩中有增，年末節慶和冬季消費相關(guān)需求集中釋放會(huì )帶動(dòng)消費相關(guān)服務(wù)業(yè)有所回升，投資有望繼續發(fā)揮托底經(jīng)濟的作用。不過(guò)，專(zhuān)家也提出，要圍繞“十五五”良好開(kāi)局進(jìn)一步加強宏觀(guān)經(jīng)濟政策逆周期調節力度，顯著(zhù)加大政府公共產(chǎn)品、公共服務(wù)投資規模，進(jìn)一步有效有力帶動(dòng)企業(yè)訂單增加。

　　多部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)科技金融統籌推進(jìn)機制第一次會(huì )議

　　11月27日，中國人民銀行、科技部等部門(mén)聯(lián)合召開(kāi)科技金融統籌推進(jìn)機制第一次會(huì )議。中國人民銀行行長(cháng)潘功勝、科技部部長(cháng)陰和俊出席會(huì )議并講話(huà)。

　　會(huì )議強調，明年是“十五五”開(kāi)局之年，各有關(guān)部門(mén)要扎實(shí)推進(jìn)各項工作任務(wù)落實(shí)，常態(tài)化運行科技金融統籌推進(jìn)機制，強化科金協(xié)同、央地聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步優(yōu)化政策措施。發(fā)揮好科技創(chuàng )新和技術(shù)改造再貸款政策作用，高質(zhì)量建設債券市場(chǎng)“科技板”，促進(jìn)私募股權投資和創(chuàng )業(yè)投資“募投管退”循環(huán)，強化科技保險高質(zhì)量發(fā)展，引導和推動(dòng)金融資源科學(xué)高效配置，加強對金融機構“五篇大文章”工作成效評估，完善融資對接、信息共享、知識產(chǎn)權轉化運用等配套機制，助力高水平科技自立自強。

　　打擊虛擬貨幣交易炒作！央行，重要會(huì )議

　　11月28日，中國人民銀行召開(kāi)打擊虛擬貨幣交易炒作工作協(xié)調機制會(huì )議。會(huì )議要求，各單位要繼續堅持對虛擬貨幣的禁止性政策，持續打擊虛擬貨幣相關(guān)非法金融活動(dòng)。

　　金融 證券

　　A股，重要調整

　　中證指數有限公司11月28日公布滬深300、中證500、中證1000、中證A50、中證A100、中證A500等指數樣本定期調整方案。此次調整為指數樣本的定期調整，將于12月12日收市后正式生效。

　　其中，滬深300指數更換11只樣本，國聯(lián)民生（601456）、光啟技術(shù)（002625）、寧波港（601018）、華電新能（600930）、東山精密（002384）、中天科技（600522）、指南針（300803）、光線(xiàn)傳媒等調入指數，調出名單包括一汽解放（000800）、歐派家居（603833）、福萊特（601865）、龍源電力（001289）、天合光能等。

　　中證500指數更換50只樣本，東方雨虹（002271）、和而泰（002402）、華虹公司、鹽田港（000088）、大族數控（301200）、歐派家居、中策橡膠（603049）、蘇泊爾（002032）等調入指數，調出名單包括中國長(cháng)城（000066）、森馬服飾（002563）、中文傳媒（600373）、王府井（600859）等。

　　中證1000指數更換100只樣本，風(fēng)華高科（000636）、仕佳光子、國機精工（002046）、永鼎股份（600105）、涪陵榨菜（002507）、銀河磁體（300127）、翰宇藥業(yè)（300199）等調入指數。

　　中證A50指數更換4只樣本，中際旭創(chuàng )（300308）、華工科技（000988）、光啟技術(shù)、勝宏科技（300476）調入指數，調出名單包括中興通訊、三環(huán)集團（300408）、上海機場(chǎng)（600009）、華魯恒升（600426）。

　　中證A100指數更換6只樣本，東方財富（300059）、光啟技術(shù)、中科曙光（603019）等調入指數，調出名單包括上海機場(chǎng)、紫光國微（002049）、中信證券等。

　　中證A500指數更換20只樣本，中天科技、創(chuàng )世紀（300083）、博瑞醫藥、國泰海通、芯原股份等調入指數。

　　港股，重大調整

　　11月21日，恒生指數公司宣布截至2025年9月30日的恒生指數系列季度檢討結果，相關(guān)變動(dòng)將于2025年12月5日（星期五）收市后實(shí)施，并于2025年12月8日（星期一）起生效。

　　根據相關(guān)調整，恒生指數成份股數目將進(jìn)一步增加，由88只增加至89只。

　　恒生中國企業(yè)指數成份股數目維持50只，加入中國宏橋、信達生物、百勝中國3只股票，同時(shí)剔除新奧能源、海底撈、新東方-S。

　　恒生科技指數成份股數目維持30只，加入零跑汽車(chē)，剔除ASMPT。

　　證監會(huì )劍指財務(wù)造假，發(fā)行人+中介機構被同步追責

　　近日，證監會(huì )對上市公司立方數科股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“立方數科”）涉嫌定期報告財務(wù)數據存在虛假記載作出行政處罰及市場(chǎng)禁入事先告知。因立方數科連續三年虛增收入和成本，嚴重違反證券法律法規，安徽證監局擬對上市公司處以1000萬(wàn)元罰款，對10名責任人合計罰款3000萬(wàn)元。立方數科涉嫌觸及重大違法強制退市情形，深交所將依法啟動(dòng)退市程序。

　　證監會(huì )還對本案所涉的中興財光華會(huì )計師事務(wù)所同步立案調查，涉嫌未能勤勉盡責的將依法嚴懲。

　　證監會(huì )啟動(dòng)商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs試點(diǎn)

　　11月28日，證監會(huì )發(fā)布《中國證監會(huì )關(guān)于推出商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)的公告（征求意見(jiàn)稿）》，明確了商業(yè)不動(dòng)產(chǎn)REITs基金注冊及運營(yíng)管理要求，基金管理人和專(zhuān)業(yè)機構責任等，旨在豐富資本市場(chǎng)投融資工具，支持構建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，持續增強多層次資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟質(zhì)效。

　　私募基金規模首破22萬(wàn)億元

　　近日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì )發(fā)布最新一期《私募基金管理人登記及產(chǎn)品備案月報》。本次月報看點(diǎn)頗多，10月私募基金規模達到22.05萬(wàn)億元，創(chuàng )下歷史新高。

　　產(chǎn)業(yè) 公司

　　我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來(lái)專(zhuān)職監管機構

　　11月29日，據新華社消息，國家航天局已于近期設立商業(yè)航天司，相關(guān)業(yè)務(wù)正在逐步開(kāi)展，標志著(zhù)我國商業(yè)航天產(chǎn)業(yè)迎來(lái)專(zhuān)職監管機構，未來(lái)將持續推動(dòng)我國商業(yè)航天高質(zhì)量發(fā)展。

　　這一萬(wàn)億級市場(chǎng)，要來(lái)了→

　　眼下，我國已完成第一階段6G技術(shù)試驗，形成超過(guò)300項關(guān)鍵技術(shù)儲備�！笆�五五”期間，我國將重點(diǎn)開(kāi)展6G標準研制與產(chǎn)業(yè)研發(fā)，預計在2030年左右啟動(dòng)商業(yè)應用。

　　中國信息通信研究院無(wú)線(xiàn)與移動(dòng)通信研究所副所長(cháng)杜瀅表示，預計到2035年，將實(shí)現6G規�；�商用部署，有望培育形成萬(wàn)億元級的6G產(chǎn)業(yè)及應用。

　　工信部：依法依規治理動(dòng)力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭

　　11月28日，工業(yè)和信息化部組織召開(kāi)動(dòng)力和儲能電池行業(yè)制造業(yè)企業(yè)座談會(huì )。

　　工信部黨組書(shū)記、部長(cháng)李樂(lè )成指出，我們要全面客觀(guān)認識產(chǎn)業(yè)發(fā)展形勢，認真落實(shí)黨中央關(guān)于綜合整治“內卷式”競爭的決策部署，加快推出針對性政策舉措，依法依規治理動(dòng)力和儲能電池產(chǎn)業(yè)非理性競爭，加強產(chǎn)能監測、預警和調控，加大生產(chǎn)一致性和產(chǎn)品質(zhì)量監督檢查力度，打擊知識產(chǎn)權違法行為，引導企業(yè)科學(xué)布局產(chǎn)能、合理有序“出�！�，全力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

　　中國移動(dòng)為何被調出上證50指數？市場(chǎng)人士釋疑

　　11月28日，上交所與中證指數公司公告了2025年下半年的指數調樣安排。證券時(shí)報記者注意到，含H股的總市值位居滬市第4位的中國移動(dòng)（600941）被調出上證50指數，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　對此，一位市場(chǎng)人士向證券時(shí)報記者釋疑稱(chēng)，根據指數編制方案，上證50指數對樣本空間內的證券按照過(guò)去一年的A股日均總市值、日均成交金額進(jìn)行綜合排名。中國移動(dòng)今年以來(lái)股價(jià)復權后小幅下跌約5%，A股總市值約為1000億元，最新排名位于滬市第100名左右，結合成交金額后的綜合排名不滿(mǎn)足上證50指數的納入條件，因此在本次調樣中被調出。

　　本周關(guān)注

　　本周新股申購

　　根據發(fā)行安排，本周暫有2只新股申購，具體如下：

　　周五：

　　沐曦股份 申購代碼：787802

　　昂瑞微 申購代碼：787790

　　本周解禁股

　　本周將有33股解禁，按照最新收盤(pán)價(jià)計算，合計解禁市值594.67億元。其中，四川路橋（600039）將有19.78億股上市流通，主要為定向增發(fā)機構配售股份，解禁市值達186.5億元。聯(lián)蕓科技的解禁規模次之，將有2.23億股上市流通，解禁股主要為首發(fā)原股東限售股份，解禁市值達105.75億元。從解禁比例來(lái)看，勝業(yè)電氣、煒岡科技（001256）、昆船智能（301311）、三未信安的解禁比例居前，均超50%。

　　機構策略

　　中信證券研報表示，市場(chǎng)呈現出低波慢牛的特征，主要寬基的波動(dòng)率有所下降，回撤以及夏普比率亦好于過(guò)往；但主觀(guān)多頭的體感改善相對有限，今年以來(lái)依舊跑輸量化策略，僅略微跑贏(yíng)萬(wàn)得全A，同時(shí)擇時(shí)的作用明顯弱化。從市場(chǎng)微觀(guān)流動(dòng)性結構來(lái)看，以保險和固收+為代表的配置型資金增量富裕，配置型資金和量化資金定價(jià)權持續抬升，但主觀(guān)選股型產(chǎn)品增量有限，具有個(gè)股定價(jià)能力的增量資金欠缺；定價(jià)權削弱的背景下，出于控制回撤的考量，主觀(guān)多頭對于個(gè)股和板塊的估值和安全邊際反而會(huì )提出更高的要求，風(fēng)險偏好始終難以有效提升，“蹲、打、撤”成為主流策略。打破僵局只能是大超預期的基本面變化，今年是外需和出海，未來(lái)可能還是需要內需的重大變化打開(kāi)市場(chǎng)高度。在超預期的變化出現前，配置上建議延續資源/傳統制造業(yè)定價(jià)權的重估以及企業(yè)出海兩個(gè)方向。

　　東吳證券表示，伴隨著(zhù)總量層面量?jì)r(jià)齊升，以及科技成長(cháng)領(lǐng)域展現出的高景氣疊加低基數效應，全A營(yíng)收和利潤同比增速開(kāi)啟反彈。從不同行業(yè)風(fēng)格角度出發(fā)，成長(cháng)風(fēng)格引領(lǐng)本輪的盈利周期修復。機構此前提到，預計明年6月前后是“成長(cháng)→價(jià)值”風(fēng)格新一輪轉換的關(guān)鍵窗口。微觀(guān)結構視角上看，雖然“反內卷”政策持續發(fā)力，但對于價(jià)格的提振或需要3到4個(gè)季度左右的驗證期；以海外算力鏈為主的方向，仍將受益全球AI浪潮下的高額資本開(kāi)支。

　　銀河證券表示，11月市場(chǎng)行情呈現出高低切換特征，資金從高估值成長(cháng)股流向低估值周期股及紅利資產(chǎn)，防御板塊吸引力上升。12月來(lái)看，市場(chǎng)仍處于風(fēng)格頻繁切換階段，或以結構性行情為主。一方面，作為年末最關(guān)鍵的政策窗口，重要政策會(huì )議在科技創(chuàng )新、擴內需、反內卷、穩地產(chǎn)等方面或將作出重點(diǎn)部署。另一方面，一系列產(chǎn)業(yè)會(huì )議可能成為主題行情的重要催化劑，關(guān)注即將召開(kāi)的2025“人工智能+”產(chǎn)業(yè)生態(tài)大會(huì )、腦機接口大會(huì )等。而外部環(huán)境依然存在不確定性，12月美聯(lián)儲議息會(huì )議表態(tài)對全球市場(chǎng)流動(dòng)性的潛在影響值得關(guān)注。