【導讀】金融巨頭看好中國股市及美股前景，AI發(fā)展挑戰與機遇并存

　　市場(chǎng)將迎來(lái)嶄新的2026年，全球各大金融巨頭近期發(fā)布了他們對2026年投資機遇的展望，中國股市、美股和AI成為巨頭們熱議的話(huà)題。

　　看好中國股市前景

　　展望2026年，多家跨國巨頭均表示看好中國股市走勢，對中國科技行業(yè)，尤其是AI的發(fā)展，及消費復蘇高度關(guān)注。

　　在瑞銀近期發(fā)布的展望報告中，瑞銀財富管理全球首席投資總監Mark Haefele 表示，2025年中國科技行業(yè)創(chuàng )新步伐加快，在人工智能全產(chǎn)業(yè)鏈取得顯著(zhù)突破。本土AI大模型展現技術(shù)領(lǐng)導力，扶持政策持續增強產(chǎn)業(yè)生態(tài)韌性。盡管年內板塊表現強勁，但當前估值仍較全球同業(yè)存在顯著(zhù)折價(jià)，且低于歷史高位，預示價(jià)值重估潛力。

　　瑞銀預期2026年強勁的盈利增長(cháng)將推動(dòng)中國科技股走強，并將其視為全球股票投資中具有高確定性的主題。

　　Mark Haefele表示，除科技板塊外，中國股市整體前景亦在改善。雖然經(jīng)濟增長(cháng)可能保持溫和，但更強的國內流動(dòng)性、穩健的企業(yè)盈利以及持續流入的散戶(hù)資金將構成支撐。當前政府刺激政策雖保持克制，但“十五五”規劃有望加大對制造業(yè)與科技領(lǐng)域的扶持。

　　富達國際首席投資官（股票投資）Niamh Brodie-Machura發(fā)布研報稱(chēng)，從全球范圍來(lái)看，中國企業(yè)在科技創(chuàng )新領(lǐng)域持續取得突破，估值優(yōu)勢和“反內卷”政策，以及貿易摩擦擔憂(yōu)緩和，將推動(dòng)盈利恢復，更大范圍的牛市信號已經(jīng)出現。

　　高盛資產(chǎn)管理也發(fā)布研報表示，相較于全球其他市場(chǎng)，中國股市的估值水平具有吸引力，且全球投資者對中國股票的配置偏輕，為潛在的資金流入留下了空間。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，近期中國股市獲得的支撐源于充裕的流動(dòng)性、日益增長(cháng)的散戶(hù)參與度以及有限的其他投資選擇。中國的政策制定者一直致力于通過(guò)直接刺激（如提供消費補貼）以及對房地產(chǎn)和就業(yè)市場(chǎng)的間接支持來(lái)提振消費。在高盛資產(chǎn)管理看來(lái)，股市能否實(shí)現長(cháng)期的優(yōu)異表現，關(guān)鍵在于當前充裕的流動(dòng)性能否轉化為可持續的盈利增長(cháng)。

　　摩根大通中國股票策略團隊發(fā)布研報表示，保持對滬深300指數的建設性看法�；鶞是榫跋�，摩根大通預計2026年底滬深300指數的目標點(diǎn)位為5200點(diǎn)，這對應著(zhù)15.9倍的市盈率，計算基礎是自上而下匯總的2026年一致預期每股收益328元（同比增長(cháng)15%）。

　　摩根大通提出了2026年四大投資主題：1.“反內卷”政策的執行；2.國內外AI基礎設施及變現增長(cháng)；3.發(fā)達市場(chǎng)宏觀(guān)環(huán)境景氣利好海外銷(xiāo)售；4.K型消費復蘇，外加潛在的房地產(chǎn)新政。

　　在摩根大通看來(lái)，潛在下行風(fēng)險包括：1.滬深300指數的2025年4季度市場(chǎng)一致預期每股收益可能下調，尤其是在科技和醫療保健板塊；2.“高質(zhì)量發(fā)展”方針的持續推進(jìn)，消除了重新開(kāi)放以來(lái)的各種過(guò)度投機現象，或進(jìn)一步抑制中端改善型消費；3.地緣政治風(fēng)險。

　　摩根大通還列舉了兩大可能催生新政策的因素：1.不良貸款周期正在開(kāi)啟，地方政府重組貸款，部分銀行直接折價(jià)出售房地產(chǎn)。乍一看具有風(fēng)險，但可能會(huì )帶來(lái)面向實(shí)體房地產(chǎn)的政策。2.AI與數字化和“反內卷”政策進(jìn)一步落地，將提高效率、凈資產(chǎn)收益率和投資回報率，同時(shí)提升失業(yè)率。乍一看，這雖然令人十分擔憂(yōu)，但摩根大通認為，這可能會(huì )提高完善社保覆蓋的緊迫性。

　　高盛資產(chǎn)管理則指出，主要風(fēng)險在于關(guān)稅相關(guān)言論可能再度升級，以及潛在的政策或監管沖擊，歷史上這類(lèi)因素曾多次引發(fā)中國由資金驅動(dòng)的漲勢出現劇烈逆轉。

　　Mark Haefele則認為，目前估值雖高于歷史均值，仍遠低于前期峰值。中美關(guān)系緊張引發(fā)的市場(chǎng)回調或提供建倉機遇。

　　美股牛市將持續

　　對于美股2026年的表現，金融巨頭們也普遍持樂(lè )觀(guān)態(tài)度。

　　威靈頓投資管理多元資產(chǎn)策略師Nanette Abuhoff Jacobson發(fā)布研報表示：“我們將美股評級從適度低配上調至適度超配。雖然此前漲勢集中在大盤(pán)股，但美聯(lián)儲降息有望惠及小盤(pán)股和價(jià)值股板塊，盈利修復正在擴散。疊加企業(yè)減稅、投資加速及監管放松，落后板塊可能迎來(lái)補漲。當前估值雖高，但與較高的股本回報率相匹配，且盈利增長(cháng)仍在延續�！�

　　美銀美林和美國銀行私人銀行首席投資官Chris Hyzy發(fā)布研報表示，隨著(zhù)當前牛市進(jìn)入第四個(gè)年頭，美股的長(cháng)期增長(cháng)故事遠未結束。

　　美銀美林首席投資辦公室市場(chǎng)策略主管Joe Quinlan說(shuō)，“美國經(jīng)濟正全速運轉�！彼�指出，支撐美股上漲有六大因素：1.富有韌性的消費者支出；2.圍繞人工智能的基礎設施進(jìn)行的巨額投資，正推動(dòng)美國公司的高水平資本支出；3.《大而美法案》應有助于在2026年推動(dòng)更多的資本支出；4.美元貶值將推動(dòng)美國出口商和在海外運營(yíng)的跨國公司的盈利增長(cháng)；5.全球經(jīng)濟復蘇；6.美聯(lián)儲預計將進(jìn)一步降息，通常對股市非常有利。

　　Joe Quinlan任務(wù)，在此背景下，投資者情緒的改善，將吸引大量觀(guān)望資金流入，從而進(jìn)一步推高股市。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，2026年，美國股市將呈現強者恒強、規模日益擴大態(tài)勢。

　　高盛資產(chǎn)管理指出，美國市值最大的10只股票（其中8只為科技相關(guān)股）占全球股票市場(chǎng)近25%的份額，總市值接近25萬(wàn)億美元。如今，標普500指數中前十大公司在該指數總市值（約40%）和盈利（約30%）中占據相當大比重。僅五家AI超級大廠(chǎng)——亞馬遜、谷歌、Meta、微軟和甲骨文——就貢獻了標普500指數資本支出的約27%�！懊拦善呔揞^”通過(guò)強大的核心業(yè)務(wù)和戰略性再投資，持續擴大其市場(chǎng)份額。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，這些大型公司強勁的盈利能力可能為未來(lái)進(jìn)一步上漲奠定基礎。超級大廠(chǎng)的AI資本支出擴張將持續到2026年，高盛資產(chǎn)管理將繼續密切關(guān)注相關(guān)的AI基礎設施支出，以及AI應用的構建和貨幣化進(jìn)程。然而，高盛資產(chǎn)管理也觀(guān)察到這些大型企業(yè)之間的業(yè)績(jì)同質(zhì)性出現一些跡象，正逐漸轉向更大的分化。

　　高盛資產(chǎn)管理在其他市場(chǎng)領(lǐng)域也觀(guān)察到類(lèi)似的規模擴大趨勢。例如，在零售業(yè)，沃爾瑪和開(kāi)市客憑借強大的價(jià)值主張、運營(yíng)杠桿效應和有效的供應商談判，占據了銷(xiāo)售增長(cháng)的很大份額。金融是另一個(gè)這一趨勢明顯的領(lǐng)域。

　　資源雄厚的實(shí)體進(jìn)行的大量投資，使其能夠利用顛覆性技術(shù)和市場(chǎng)動(dòng)態(tài)獲利。高盛資產(chǎn)管理的關(guān)注點(diǎn)仍然集中在那些展現出高毛利率、堡壘般穩固的資產(chǎn)負債表以及持久終端市場(chǎng)的公司。雖然一些規模較小的企業(yè)可能只能掙扎著(zhù)在競爭中勉強立足，但高盛資產(chǎn)管理在中小盤(pán)股領(lǐng)域也看到了個(gè)別機會(huì )。

　　AI發(fā)展挑戰與機遇并存

　　科技巨頭們近期宣布的AI投資規模之大和速度之快，引發(fā)了機構投資者關(guān)于A(yíng)I資本支出可持續性的疑問(wèn)。同時(shí)，AI的高速發(fā)展也孕育了新的投資機會(huì )。

　　富達國際全球多元資產(chǎn)主管Matthew Quaife指出：“AI的前景已經(jīng)比較清晰，這項技術(shù)將有望提升生產(chǎn)效率并改善企業(yè)利潤率，因此市場(chǎng)愿意在整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)鏈維持較高估值。然而，鑒于其產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋廣，2026年仍有多種投資路徑。我們將繼續布局AI價(jià)值鏈的核心環(huán)節，包括超大規模云服務(wù)商和芯片制造商，同時(shí)關(guān)注那些估值較低、正在迎頭趕上的受益企業(yè)，尋找潛在機會(huì )�！�

　　摩根資產(chǎn)管理在最新發(fā)布的第30版《長(cháng)期資本市場(chǎng)假設》中表示，預計人工智能主題將體現為利潤率的韌性。在預測期的前期，科技領(lǐng)軍企業(yè)有望維持當前的超高利潤率。但到了預測期后期，隨著(zhù)人工智能的部署深入催生其他行業(yè)的新贏(yíng)家，這些超高利潤率可能會(huì )回歸常態(tài)�！耙虼�，盡管今年股市上漲且美國經(jīng)濟增長(cháng)預期下調，但對投資支出與技術(shù)應用的樂(lè )觀(guān)預期支撐我們維持美國股票6.7%的回報預測不變。而且，隨著(zhù)技術(shù)應用部署的進(jìn)程擴展至其他行業(yè)，市場(chǎng)對指數集中度的擔憂(yōu)預計將逐漸消散�！�

　　高盛資產(chǎn)管理表示歷史上，“美股七巨頭”的股價(jià)表現大都呈現出高度同質(zhì)化的特征。然而，目前正在浮現的關(guān)鍵爭議點(diǎn)預計將推動(dòng)這些公司之間的表現分化。這些爭議點(diǎn)包括：它們的核心業(yè)務(wù)究竟是被AI真正增強了，還是可能被其蠶食？AI投資的驅動(dòng)因素是為了鞏固現有的市場(chǎng)領(lǐng)導地位，還是出于尋找新市場(chǎng)的需要？高盛資產(chǎn)管理正在密切關(guān)注企業(yè)基本面，例如自由現金流和潛在投資回報率，以評估其增長(cháng)的可持續性，并識別市場(chǎng)領(lǐng)導地位可能發(fā)生的轉變。

　　高盛資產(chǎn)管理認為，AI資本支出仍處于早期階段，并預計超級大廠(chǎng)與大國之間日益激烈的AI競爭將推動(dòng)全球范圍內的支出。這包括那些兼具資本和發(fā)電能力的市場(chǎng)，例如中東和亞洲。

　　盡管AI資本支出具有持續性，但高盛資產(chǎn)管理認為“美股七巨頭”的分化將主要由兩個(gè)關(guān)鍵因素驅動(dòng)：

　　1.取決于公司的AI投資是出于開(kāi)拓新市場(chǎng)的追求，還是為了強化其已有市場(chǎng)領(lǐng)導地位的戰略愿望。

　　2.取決于這些公司是能夠獲取有競爭力的專(zhuān)有AI技術(shù)，還是需要與模型構建者建立持久的合作伙伴關(guān)系以維持其競爭優(yōu)勢。

　　作為基本面投資者，高盛資產(chǎn)管理認為核心業(yè)務(wù)保持穩健至關(guān)重要，尤其是在公司積極投資AI技術(shù)之際。除了“美股七巨頭”之外，企業(yè)應用正在擴大，這推動(dòng)了數據清理、結構化和安全保護方面的努力，以便于A(yíng)I系統能夠有效利用數據。AI應用正在迅速擴展，特別是在自動(dòng)化、客戶(hù)互動(dòng)和運營(yíng)智能等領(lǐng)域——這為那些旨在幫助企業(yè)應對AI整合的平臺創(chuàng )造了機會(huì )。

　　美銀美林表示，現代化電網(wǎng)和開(kāi)發(fā)新能源以驅動(dòng)人工智能和其他新興技術(shù)，是美國銀行全球研究描述的當今時(shí)代最大經(jīng)濟增長(cháng)故事的核心�！斑@是關(guān)于調動(dòng)資本以應對快速變化世界中的30萬(wàn)億美元機遇與風(fēng)險，”美國銀行全球研究全球主題投資主管Haim Israel表示。對投資者而言，這意味著(zhù)關(guān)注支持能源轉型時(shí)代的主題。