11月26日，A股科創(chuàng )板公司歐林生物(SH688319，股價(jià)25.62元，市值104.00億元)正式遞表港交所，尋求成為“A+H”上市企業(yè)。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這家由72歲行業(yè)老將樊紹文與其44歲女兒樊釩共同執掌的疫苗公司，憑借吸附破傷風(fēng)疫苗這一核心產(chǎn)品，近年來(lái)業(yè)績(jì)有所好轉。不過(guò)，其亮眼數據背后仍暗藏隱憂(yōu)：歐林生物在2025年經(jīng)歷A股定增終止與大股東減持后，面臨持續現金流壓力與產(chǎn)品結構單一的風(fēng)險。

　　此次赴港IPO(首次公開(kāi)募股)，既是歐林生物為創(chuàng )新疫苗研發(fā)籌措資金的關(guān)鍵一步，也是其突破大單品依賴(lài)困境的戰略突圍。

　　吸附破傷風(fēng)疫苗貢獻大

　　從歐林生物的股東結構和管理層來(lái)看，樊紹文與女兒樊釩，是歐林生物的核心掌舵者。

　　在生物制藥行業(yè)，樊紹文是一名“老將”。據公開(kāi)資料，1976~1991年，樊紹文曾擔任中國醫學(xué)科學(xué)院輸血研究所蛋白實(shí)驗室主任。踏入商界后，其先后擔任蜀陽(yáng)藥業(yè)集團副總裁、重慶大林生物技術(shù)有限公司董事長(cháng)兼總經(jīng)理、武漢瑞德生物制品有限公司執行總經(jīng)理等職務(wù)。

　　2009年，56歲的樊紹文成立歐林生物。彼時(shí)國內疫苗市場(chǎng)以國企為主導，民營(yíng)企業(yè)獲取藥品批文難度較大，樊紹文選擇以技術(shù)門(mén)檻較高的破傷風(fēng)疫苗作為切入點(diǎn)。

　　2017年，歐林生物成為國內首家生產(chǎn)和銷(xiāo)售吸附破傷風(fēng)疫苗的民營(yíng)企業(yè)，該產(chǎn)品也成為歐林生物后續核心營(yíng)收來(lái)源。

　　作為樊紹文的女兒，樊釩一開(kāi)始并未選擇生物醫藥行業(yè)作為自己的職業(yè)生涯起點(diǎn)。她本科就讀于英國曼徹斯特城市大學(xué)國際酒店管理專(zhuān)業(yè)，后獲英國帝國理工大學(xué)商業(yè)管理碩士、中歐商學(xué)院EMBA學(xué)位以及西南政法大學(xué)博士學(xué)位。歐林生物成立時(shí)，樊釩以普通員工身份加入，從行政、人力等基礎崗位起步。

　　眼下，樊釩既是歐林生物實(shí)控人之一，還擔任公司副董事長(cháng)一職。

　　吸附破傷風(fēng)疫苗是歐林生物目前最重要的收入來(lái)源。除此之外，公司已上市產(chǎn)品還包括Hib結合疫苗和AC結合疫苗。

　　根據歐林生物2024年年報及2025年半年報數據，公司近年來(lái)業(yè)績(jì)呈現增長(cháng)態(tài)勢。2024年，公司實(shí)現營(yíng)收5.89億元，同比增長(cháng)18.7%；歸母凈利潤為2076萬(wàn)元，同比增長(cháng)18.2%。2025年上半年，公司實(shí)現營(yíng)收3.06億元，同比增長(cháng)35.17%；歸母凈利潤為1319.69萬(wàn)元，同比實(shí)現扭虧。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，業(yè)務(wù)結構方面，2024年，歐林生物吸附破傷風(fēng)疫苗實(shí)現銷(xiāo)售收入5.36億元，同比增長(cháng)15.7%，占當年總營(yíng)收的90.99%。2019~2023年，該產(chǎn)品營(yíng)收占比分別為72.57%、90.94%、80.6%、79.94%、93.32%，長(cháng)期占據主導地位。

　　歐林生物方面表示，吸附破傷風(fēng)疫苗的需求主要來(lái)自貓狗咬傷聯(lián)合接種、日常損傷感染預防及血液制品客戶(hù)采購。據其測算，相關(guān)市場(chǎng)仍有滲透率提升空間，但行業(yè)競爭已逐步加劇。作為國內首家生產(chǎn)銷(xiāo)售該疫苗的民營(yíng)企業(yè)，歐林生物在細分領(lǐng)域有先發(fā)優(yōu)勢，但同時(shí)面臨新進(jìn)入者的挑戰。

　　公司面臨三項核心挑戰

　　在研發(fā)管線(xiàn)方面，歐林生物圍繞WHO(世界衛生組織)列出的耐藥細菌名單，布局了重組金葡菌疫苗、口服重組幽門(mén)螺桿菌疫苗等四款1.1類(lèi)新藥。其中，重組金葡菌疫苗截至2024年底已完成5000余例Ⅲ期臨床入組，2025年6月完成6000例受試者入組，計劃2026年公布數據，2027年量產(chǎn)；口服重組幽門(mén)螺桿菌疫苗已在澳大利亞獲得Ⅰ期臨床試驗許可，國內計劃于2026年啟動(dòng)試驗申報。

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，歐林生物此次遞表港交所，距其A股定增終止不足3個(gè)月。

　　2024年4月，歐林生物董事會(huì )通過(guò)簡(jiǎn)易程序定增議案，擬以13.71元/股向11名投資者發(fā)行股票，募資1.75億元用于疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地技術(shù)改造。2025年8月，公司將募資規模下調至1.25億元，縮減擬發(fā)行數量；9月1日，公司正式公告終止定增，理由為“結合當前市場(chǎng)情況及公司發(fā)展規劃等因素”。

　　市場(chǎng)分析認為，定增終止或與股價(jià)波動(dòng)相關(guān)。2025年上半年A股醫藥板塊反彈，歐林生物股價(jià)從年初至8月底累計漲幅超181%，定增終止時(shí)股價(jià)已達29.97元/股，發(fā)行價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格脫節可能影響了定增推進(jìn)。

　　另外，7月，歐林生物控股股東上海武山生物技術(shù)有限公司披露減持計劃，擬減持不超過(guò)1217.8萬(wàn)股；11月1日，歐林生物公告該減持計劃實(shí)施完畢，上海武山通過(guò)集中競價(jià)及大宗交易方式完成減持，價(jià)格區間為19.28元/股至30.67元/股，累計套現約2.79億元。減持后，上海武山持股比例從17.83%降至14.83%，其與樊紹文、樊釩的合計持股比例從27.92%降至26.23%。

　　財務(wù)數據顯示，歐林生物面臨持續資金壓力。2024年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流凈額為-973.12萬(wàn)元，投資活動(dòng)現金流凈額為-2.24億元，籌資活動(dòng)現金流凈額為9590.74萬(wàn)元。2025年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現金流為-0.2億元。疫苗行業(yè)研發(fā)周期長(cháng)、投入大、風(fēng)險高，歐林生物多款創(chuàng )新疫苗處于關(guān)鍵階段，僅重組金葡菌疫苗Ⅲ期臨床及后續產(chǎn)線(xiàn)建設就需巨額資金，疊加國際化布局推進(jìn)，資金需求較為迫切。

　　除資金壓力外，歐林生物還面臨三項核心挑戰：一是產(chǎn)品結構集中，吸附破傷風(fēng)疫苗營(yíng)收占比長(cháng)期超90%，市場(chǎng)需求波動(dòng)或競品出現可能影響業(yè)績(jì)穩定性；二是研發(fā)風(fēng)險，創(chuàng )新疫苗從臨床到上市存在多個(gè)審批環(huán)節，存在研發(fā)失敗或進(jìn)度不及預期的可能；三是行業(yè)競爭加劇，傳統疫苗領(lǐng)域價(jià)格競爭與創(chuàng )新疫苗領(lǐng)域技術(shù)競爭同步升級，利潤空間可能被壓縮。

　　根據港股上市計劃，歐林生物擬發(fā)行不超過(guò)總股本25%的H股，募資將用于生物制品研發(fā)、產(chǎn)線(xiàn)升級、國際化平臺建設及補充營(yíng)運資金。分析認為，當前港股生物醫藥板塊分化明顯，投資者對創(chuàng )新藥企估值較為謹慎，疊加公司大單品依賴(lài)、現金流承壓等問(wèn)題，上市進(jìn)程及市場(chǎng)認可度仍存在不確定性。