“十四五”即將收官，“十五五”如何開(kāi)好局、起好步，備受關(guān)注。在此承上啟下的重要時(shí)點(diǎn)，本報推出“資本市場(chǎng)深改進(jìn)行時(shí)”系列報道，聚焦當前資本市場(chǎng)改革縱深推進(jìn)的態(tài)勢與亮點(diǎn)，深入剖析穩市機制建設、板塊協(xié)同改革、筑牢風(fēng)險防線(xiàn)等市場(chǎng)關(guān)切的挑戰與機遇，展望資本市場(chǎng)改革發(fā)展的新舉措、新面貌、新氣象。

　　■ 編者按

　　● 本報記者 昝秀麗

　　去年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟工作會(huì )議提出，“穩住樓市股市”“打通中長(cháng)期資金入市卡點(diǎn)堵點(diǎn)”。近一年來(lái)，從疏浚長(cháng)錢(qián)入市渠道，到上市公司掀起回購潮，再到中央匯金領(lǐng)銜發(fā)揮類(lèi)“平準基金”作用，國資委力推央企市值管理……旨在促進(jìn)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”、提升市場(chǎng)內在穩定性的長(cháng)效機制已初步形成。

　　多家機構認為，進(jìn)一步夯實(shí)長(cháng)效穩市制度基礎是多方共識。人民銀行、證監會(huì )等部門(mén)在學(xué)習貫徹黨的二十屆四中全會(huì )精神時(shí)提出，維護股市、債市、匯市等金融市場(chǎng)平穩運行，著(zhù)力推動(dòng)市場(chǎng)更具韌性、更加穩健等。下階段，進(jìn)一步優(yōu)化“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”環(huán)境、豐富穩市金融工具、強化交易監管與法治保障等有望成為筑牢穩市根基的核心任務(wù)，眾多穩市戰略性力量有望持續加碼。

　　穩市力量不斷匯聚

　　今年以來(lái)，“長(cháng)錢(qián)”入市的積極變化較為顯著(zhù)。保險資金等長(cháng)線(xiàn)資金持續流入、ETF規模高速增長(cháng)，疊加上市公司分紅與回購力度空前等因素，共同匯聚成強大的市場(chǎng)穩定力量。這不僅為股市提供了堅實(shí)的流動(dòng)性基礎，也意味著(zhù)“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”的良性生態(tài)正在形成。

　　作為長(cháng)線(xiàn)資金的主力之一，保險資金布局權益市場(chǎng)的力度與結構均在優(yōu)化。金融監管總局數據顯示，截至三季度末，財產(chǎn)險、人身險公司資金共持有股票3.62萬(wàn)億元，證券投資基金1.97萬(wàn)億元，合計規模環(huán)比、同比均有明顯提升。

　　ETF市場(chǎng)規模延續高增速發(fā)展態(tài)勢同樣彰顯戰略定力。中信證券ETF策略與主題量化分析師史周分析，2025年以來(lái)，境內ETF市場(chǎng)規模延續高增速發(fā)展態(tài)勢。主動(dòng)權益基金重新跑贏(yíng)被動(dòng)指數，2025年前10個(gè)月，大約六至七成的主動(dòng)權益基金戰勝滬深300等寬基指數，平均超額收益達10%至13%。

　　上市公司的回報投資者意愿與能力也在顯著(zhù)增強，從微觀(guān)層面夯實(shí)穩市基礎。上市公司協(xié)會(huì )最新披露的數據顯示，截至10月31日，全市場(chǎng)共1033家上市公司公布一季度、半年度、三季度現金分紅預案，較上年同期增加141家，其中38家公司進(jìn)行多次分紅。（下轉A02版）

　�。ㄉ辖覣01版）全市場(chǎng)累計回購金額923億元。其中，自有資金回購占比36%，注銷(xiāo)式回購占比26%。

　　川財證券研究所所長(cháng)陳靂表示，今年以來(lái)，上市公司現金分紅與股份回購的規模、家數屢創(chuàng )同期新高，尤其是注銷(xiāo)式回購比例的提升，直接提高了每股含金量。這些由上市公司發(fā)起的價(jià)值管理行為，正從微觀(guān)層面夯實(shí)市場(chǎng)的穩定基礎。

　　硬舉措協(xié)同顯效

　　入市長(cháng)錢(qián)明顯增多與政策的推動(dòng)密不可分。2025年以來(lái)，穩市“組合拳”協(xié)同發(fā)力，投資端改革實(shí)現新突破。

　　針對“長(cháng)錢(qián)不足”“長(cháng)錢(qián)不長(cháng)”的痛點(diǎn)，多部門(mén)連續出臺硬舉措，決心與魄力彰顯。例如，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，要求公募基金未來(lái)3年持有A股流通市值每年至少增長(cháng)10%，對公募基金、國有保險公司、養老金等全面實(shí)施3年以上長(cháng)周期考核……一系列針對性舉措相繼落地。

　　“中長(cháng)期資金紛紛建立起了長(cháng)周期考核機制�！�東方財富（300059）證券首席策略官陳果說(shuō)，保險資金流入權益市場(chǎng)的規�？焖僭鲩L(cháng)，“股票+基金”投資比例持續攀升，中長(cháng)期資金持續入場(chǎng)，有望從資金端抬升權益市場(chǎng)的運行中樞，為A股提供堅實(shí)資金支撐。

　　強化可投性和回報率、提升企業(yè)內在價(jià)值的政策導向同樣明確。從制定市值管理指引，到鼓勵回購注銷(xiāo)、優(yōu)化并購重組與股權激勵，政策正引導上市公司聚焦提質(zhì)增效，夯實(shí)資本市場(chǎng)穩定發(fā)展的基礎。

　　“培育高質(zhì)量上市公司，有利于夯實(shí)資本市場(chǎng)之基，助力提升資本市場(chǎng)內在穩定性�！蹦祥_(kāi)大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(cháng)田利輝分析。

　　當全球金融市場(chǎng)突發(fā)震蕩時(shí)，政策“組合拳”的合力更為凸顯。

　　華創(chuàng )證券首席策略分析師姚佩認為，過(guò)去幾個(gè)月，股指的震蕩上行與資金的持續流入相伴相生。從中央匯金領(lǐng)銜發(fā)揮類(lèi)“平準基金”作用，到社�；�金、公私募基金、銀行理財等多方機構資金聯(lián)動(dòng)入場(chǎng)，再到國資委推動(dòng)央企市值管理并獲積極回應，上市公司增持回購數量增加，涵蓋監管層、金融機構與產(chǎn)業(yè)資本的立體化穩市力量聯(lián)動(dòng)機制已然成形并經(jīng)受住了考驗。

　　培育更加成熟的資本市場(chǎng)生態(tài)

　　當前，市場(chǎng)“穩”的基礎正在夯實(shí)，但內外部風(fēng)險挑戰仍然存在，亟需構建長(cháng)效機制以筑牢根基。下階段，仍需從政策端、產(chǎn)品端、交易端等方面協(xié)同發(fā)力，通過(guò)優(yōu)化“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”環(huán)境、豐富穩市金融工具、強化交易監管與法治保障，系統性引導中長(cháng)期資金入市，從而培育更成熟的資本市場(chǎng)生態(tài)，增強市場(chǎng)內在穩定性與吸引力。

　　政策端應營(yíng)造更具吸引力的“長(cháng)錢(qián)長(cháng)投”制度環(huán)境。清華大學(xué)國家金融研究院院長(cháng)田軒建議，培育更加成熟的資本市場(chǎng)生態(tài)。通過(guò)稅收激勵、考核周期延長(cháng)等方式，引導機構投資者提高長(cháng)期持有比例，推動(dòng)養老金、保險資金等“長(cháng)錢(qián)”真正發(fā)揮價(jià)值投資作用。同時(shí)，優(yōu)化科創(chuàng )板、創(chuàng )業(yè)板等創(chuàng )新型企業(yè)的制度供給，使其能更專(zhuān)注核心技術(shù)攻關(guān)和長(cháng)期價(jià)值創(chuàng )造。

　　“要通過(guò)制度型開(kāi)放提升中國資本市場(chǎng)的全球吸引力。不斷提升信息披露標準的國際可比性，完善外資準入前國民待遇加負面清單管理制度，強化產(chǎn)權保護與爭端解決機制的國際化建設，增強境外投資者信心，在擴大開(kāi)放的同時(shí)有效防范風(fēng)險，以更高水平的開(kāi)放增強外資對人民幣資產(chǎn)的信心與配置意愿�！碧镘幷f(shuō)。

　　產(chǎn)品端應進(jìn)一步豐富穩市工具箱，具體舉措包括大力發(fā)展權益類(lèi)公募基金、推動(dòng)指數化投資高質(zhì)量發(fā)展等。

　　田利輝認為，指數編制機構有望充分發(fā)揮專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢，推進(jìn)定制化指數建設，從而優(yōu)化資產(chǎn)定價(jià)效率。養老金、社�；�金等中長(cháng)期資金也有望逐步加大對指數基金的配置比例。他還建議，可探索建立平準基金，引導大型國有公司大股東等拿出部分分紅資金進(jìn)行認購。

　　交易端需強化戰略性力量?jì)�備和穩市機制建設，嚴懲操縱市場(chǎng)與內幕交易，并通過(guò)加強高頻交易監管等措施，切實(shí)依法保護中小投資者合法權益。

　　上海久誠律師事務(wù)所律師許峰建議，構建境內外、場(chǎng)內外、期現貨聯(lián)動(dòng)的監測體系，運用大數據追蹤資金流向與識別異常交易。對內幕交易、操縱市場(chǎng)等違法違規行為應依法從嚴從重處罰，情節嚴重的追究刑事責任。