節奏再度生變！

　　A股市場(chǎng)在經(jīng)歷11月21日的大跌之后，走勢略有修復。但從今天開(kāi)始，這種節奏再度被打破。平均股價(jià)在經(jīng)歷了六連陽(yáng)之后，碰到上軌，即出現了較大幅度調整，個(gè)股普遍殺跌。而此時(shí)，外圍風(fēng)險因子卻有所弱化。因此，市場(chǎng)殺跌的原因可能出現在內部結構上。

　　那么，究竟發(fā)生了什么？分析人士認為，可能與市場(chǎng)預期糾偏存在一定關(guān)聯(lián)。此前，不少大行研報認為，未來(lái)將是一個(gè)盈利修復的牛市。但今天市場(chǎng)上流傳著(zhù)一份署名為“吹哨人”大摩的2026年展望報告，該報告認為，2026年的盈利可能會(huì )低于市場(chǎng)共識預期。

　　當然，這也只是一家之言。最近，不少外資仍看好A股。大華銀行分析師Tham Mun Hon在一份報告中表示，預計中國股市將在2026年進(jìn)一步反彈。

　　反彈節奏弱化

　　A股市場(chǎng)反彈的節奏突然就弱化了。12月1日，整個(gè)市場(chǎng)的氣氛不錯，全市場(chǎng)放量將近三千億元，且多數個(gè)股上漲。按這個(gè)節奏下去，本可打破技術(shù)上的上軌壓力。

　　然而，12月2日，整個(gè)市場(chǎng)卻突然生變。多數熱門(mén)板塊回落，個(gè)股普遍走低。家電零部件、電機制造、能源金屬、影視院線(xiàn)、游戲、BC電池等80多個(gè)細分板塊跌幅達到了1%以上。

　　A50亦于盤(pán)中跳水，跌幅一度擴大至0.5%以上。恒生科技由漲轉跌，午后跌幅亦有所加大。恒生指數和國企指數皆由漲轉跌。數字貨幣、智能物流、短視頻概念、安防、在線(xiàn)支付、硅片等多個(gè)板塊跌幅超過(guò)2%。

　　近期，市場(chǎng)對規模以上工業(yè)企業(yè)利潤有所反應。但銀河證券認為，展望未來(lái)，10月工業(yè)企業(yè)利潤增速的下滑主要受低基數效應減弱和生產(chǎn)走弱的影響�？紤]到生產(chǎn)端受制于當月工作日偏少短期有所擾動(dòng)，需求端則受到出口新規影響，因此后續利潤走勢在短期波動(dòng)后仍具有穩中向好的基礎。

　　“大摩”的預期

　　值得注意的是，“大摩”的報告對于市場(chǎng)有較大影響力。今天，署名為摩根士丹利的2026年展望報告開(kāi)始在市場(chǎng)流傳。該研報認為，指數層面的預期表現為大盤(pán)估值水平相對平穩和盈利穩步增長(cháng)。盡管某些板塊如金融、科技等盈利增長(cháng)較快，但也有一些傳統消費、房地產(chǎn)等板塊盈利調整空間較大，因此在指數層面采取了一個(gè)中位數的增長(cháng)預期，預計全年盈利增長(cháng)約六七個(gè)百分點(diǎn)，低于市場(chǎng)共識預期的15個(gè)百分點(diǎn)。

　　該研報認為，目前的估值水平合理且可持續，而過(guò)去五年間民生中國指數達到或超過(guò)當前估值水平的情況只有兩次，并且當時(shí)都伴隨著(zhù)特定的經(jīng)濟事件或全球資金流入。因此，對當前市場(chǎng)持相對樂(lè )觀(guān)態(tài)度，但也強調需關(guān)注宏觀(guān)經(jīng)濟環(huán)境變化、政策動(dòng)向等因素對市場(chǎng)整體盈利水平的影響，并據此調整投資策略。

　　大華銀行分析師Tham Mun Hon則表示，預計中國股市將在2026年進(jìn)一步反彈，大華繼顯看好人工智能和半導體、自動(dòng)化和制藥等增長(cháng)行業(yè)。他還預計金融股和大宗商品股的表現將優(yōu)于大盤(pán)。他預計，明年國內需求將在推動(dòng)中國增長(cháng)方面發(fā)揮更大作用，高科技投資仍將是政策重點(diǎn)。