2025年11月的A股市場(chǎng)，呈現出一種耐人尋味的“分裂圖景”。11月，A股市場(chǎng)呈現沖高回落態(tài)勢，全月滬指累計下跌1.67%，結束此前6個(gè)月連漲行情，創(chuàng )業(yè)板指累計跌4.23%。

　　然而，市場(chǎng)下跌并未阻礙新股民的投資熱情。上交所披露的數據顯示，2025年11月A股新開(kāi)戶(hù)238萬(wàn)戶(hù)，環(huán)比10月231萬(wàn)戶(hù)增長(cháng)3%，2025年前11個(gè)月已累計新開(kāi)2484萬(wàn)戶(hù)，同比增長(cháng)7.95%。

　　另一方面，以ETF資金流向為代表的“聰明資金”卻上演了集體大遷徙：以華寶添益ETF、黃金ETF為代表的避險資產(chǎn)獲得百億級資金追捧，而華泰柏瑞、易方達等機構的核心寬基產(chǎn)品，卻遭遇了巨額贖回。

　　238萬(wàn)新股民跑步入場(chǎng)

　　根據上交所披露的數據，2025年11月A股市場(chǎng)新開(kāi)賬戶(hù)238.14萬(wàn)戶(hù)，投資者入場(chǎng)步伐在10月回落后重拾升勢。從月度變化看，11月新開(kāi)戶(hù)數相較上月230.99萬(wàn)戶(hù)環(huán)比增長(cháng)3.1%，但與2024年“9.24行情”帶動(dòng)的高基數相比，同比下降約12%。

　　縱觀(guān)2025年全年，11月的開(kāi)戶(hù)數在年內各月中處于中等偏上水平。2025年年初市場(chǎng)熱度較高，2月、3月開(kāi)戶(hù)數均超過(guò)280萬(wàn)戶(hù)，其中3月更是突破了300萬(wàn)戶(hù)。在經(jīng)歷4、5月的階段性回落后，市場(chǎng)熱情自6月起持續恢復。截至2025年11月末，年內累計新增投資者2484.02萬(wàn)戶(hù)，同比增長(cháng)7.95%，年內開(kāi)戶(hù)總數已超過(guò)2023年全年水平。

　　市場(chǎng)走勢方面，11月滬指累計下跌1.67%，結束此前6個(gè)月連漲行情，創(chuàng )業(yè)板指累計跌4.23%。分階段來(lái)看，11月初上證綜指曾短暫站上4000點(diǎn)整數關(guān)口，并于月中觸及4034.08點(diǎn)高位，市場(chǎng)于下半月步入調整通道，指數最低下探至3816.58點(diǎn)，全月震蕩幅度達5.5%。

　　資金風(fēng)險偏好開(kāi)始保守

　　盡管散戶(hù)開(kāi)戶(hù)熱情不減，以機構資金為代表的“老股民”和“聰明資金”，風(fēng)險偏好卻在不斷收緊。

　　從ETF資金流向觀(guān)察機構資金動(dòng)向，11月資金風(fēng)險偏好繼續下降，對穩健與避險資產(chǎn)的追逐相比10月更為明顯。同花順（300033）iFinD數據顯示，11月超過(guò)2196億元資金凈流入ETF市場(chǎng)。但結構分布揭示了完全不同的故事主線(xiàn)，資金流入的“避風(fēng)港”特征極其鮮明。

　　代表低風(fēng)險、穩健收益的品種，位列資金流入榜前列。其中，華寶添益ETF單月規模暴增超114億元，華安黃金ETF也吸金超過(guò)92億元。

　　更具信號意義的是，11月資金正從主流寬基指數與高波動(dòng)成長(cháng)賽道集體撤離。其中，華泰柏瑞滬深300ETF和易方達滬深300ETF為首的寬基產(chǎn)品遭遇了最為猛烈的拋售，兩者規模合計銳減近240億元。同時(shí)，代表成長(cháng)風(fēng)格的易方達創(chuàng )業(yè)板ETF與易方達科創(chuàng )板50ETF規模也分別減少約60億元和45億元。

　　有機構從業(yè)人員向財聞表示，當市場(chǎng)結束單邊上漲、波動(dòng)加大時(shí)，追求絕對收益、控制回撤的機構和大戶(hù)資金，本能地選擇向確定性更高的避險資產(chǎn)騰挪。此外，隨著(zhù)年末臨近，這部分資金正在降低對A股整體貝塔行情的暴露，或是對當前估值水平下的指數進(jìn)一步上行空間持謹慎態(tài)度，或是在進(jìn)行階段性獲利了結、鎖定收益。

　　券商成為大贏(yíng)家？

　　對于12月A股的行情走勢，招商證券研報認為，在經(jīng)歷了三個(gè)月的震蕩蓄勢后，市場(chǎng)在12月選擇向上突破發(fā)動(dòng)跨年行情的概率較高。結合三季報，“十五五”規劃建議，增量資金和投資者結構以及全球宏觀(guān)環(huán)境變化，12月市場(chǎng)將會(huì )發(fā)動(dòng)指數級別上行的跨年行情。投資機會(huì )方面，如果指數上行則關(guān)注非銀金融，除此之外，主要交易機會(huì )圍繞中央經(jīng)濟工作會(huì )議等可能會(huì )有的政策方向，重點(diǎn)關(guān)注漲價(jià)資源品、服務(wù)消費和科技領(lǐng)域自主可控。

　　華金證券則在研報中表示，12月政策和外部事件可能偏積極，同時(shí)流動(dòng)性可能進(jìn)一步寬松（包括美聯(lián)儲大概率降息及國內央行可能降息降準），市場(chǎng)可能震蕩偏強，科技成長(cháng)、部分周期和消費可能相對占優(yōu)。

　　不過(guò)，不管市場(chǎng)未來(lái)走勢如何，新股民持續涌入A股市場(chǎng)，券商已成為最直接的受益者。據同花順iFinD統計，有數據可對比的44家上市券商，今年前三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續費凈收入合計達到1127.85億元，同比大增74.24%。

　　其中，中信證券與國泰海通前三季度經(jīng)紀業(yè)務(wù)手續費均突破百億元，分別達到109.39億元和108.14億元，對應同比增幅為52.90%和142.80%。國聯(lián)民生（601456）與國信證券前三季度相關(guān)收入同樣實(shí)現翻倍，對應增幅分別達到293.04%和109.30%。