2025年，中國創(chuàng )投行業(yè)回暖已成為不爭的事實(shí)。無(wú)論是行業(yè)數據的直觀(guān)呈現，還是一線(xiàn)投資人的親身感受，都印證了市場(chǎng)正在發(fā)生的積極變化。在日前舉辦的第二十五屆中國股權投資年度大會(huì )上，紅杉中國、經(jīng)緯創(chuàng )投、君聯(lián)資本、達晨財智等近十家國內頂級創(chuàng )投機構的掌舵人齊聚一堂，圍繞業(yè)內當前最關(guān)切的話(huà)題各抒己見(jiàn)，這其中既有實(shí)打實(shí)的數據印證行業(yè)回暖態(tài)勢，也有極具洞察力的視角拆解產(chǎn)業(yè)投資機遇，更有針對當前人工智能(AI)投資是否存在泡沫的深度思辨。

　　“我們在2024年的基礎上，投資速度進(jìn)一步提升了20%—30%�！奔t杉中國合伙人周逵表示，按照當前的節奏，紅杉中國今年的投資企業(yè)數量將超過(guò)100家。無(wú)獨有偶，同臺交流的頭部機構負責人幾乎都表示自己所在的機構投資節奏、數量和金額今年都有不同程度的提升。

　　這是行業(yè)回暖最直接的“風(fēng)向標”，在周逵看來(lái)，這一變化與AI的爆發(fā)密切相關(guān)，技術(shù)突破打開(kāi)了全新的市場(chǎng)局面。此外，這背后還有退出環(huán)境的改善，給投資人吃下了“定心丸”�！拔覀冊诟酃缮鲜械纳�物醫藥企業(yè)今年股價(jià)普遍上漲5至10倍�！蓖瑒�(chuàng )偉業(yè)創(chuàng )始合伙人、董事長(cháng)鄭偉鶴更是大膽預判，2026年至2028年可能成為創(chuàng )投行業(yè)的“黃金三年”，一個(gè)新的發(fā)展周期正在開(kāi)啟。

　　海外資本對中國市場(chǎng)的關(guān)注度也在持續升溫。經(jīng)緯創(chuàng )投創(chuàng )始管理合伙人徐傳陞透露，今年與歐美投資方頻繁交流發(fā)現，從9月份開(kāi)始，國際資本對中國市場(chǎng)的興趣日益濃厚，“像高盛、摩根士丹利、瑞銀等國際金融機構都陸續發(fā)布報告，認為中國科技領(lǐng)域蘊含著(zhù)豐富的投資機會(huì )”。

　　這種關(guān)注度的提升，既源于中國創(chuàng )新能力的持續增強，也得益于產(chǎn)業(yè)全球化帶來(lái)的新空間。紀源資本管理合伙人符績(jì)勛分享了他的海外考察見(jiàn)聞，“今年我走訪(fǎng)了歐美多個(gè)機器人中心發(fā)現，他們用于研究的很多都是宇樹(shù)科技的機器人，科研團隊以中國籍及華裔研究人員為主，這一現象從側面反映出中國創(chuàng )新能力的外延優(yōu)勢�！狈�績(jì)勛認為，盡管部分供應鏈下游組裝環(huán)節正向東南亞、墨西哥等地遷移，但核心上游環(huán)節仍留在國內，中國是整個(gè)供應鏈中不可分割的一部分。

　　在行業(yè)回暖的大背景下，頂級機構普遍看好重點(diǎn)賽道的投資機會(huì )。啟明創(chuàng )投主管合伙人胡旭波表示，機構將重點(diǎn)布局科技與醫療創(chuàng )新兩大領(lǐng)域，其中科技領(lǐng)域的核心機會(huì )集中在人工智能應用層面，醫療創(chuàng )新領(lǐng)域則聚焦中國醫藥創(chuàng )新能力的全球化，支持投資企業(yè)在創(chuàng )新藥、醫療器械等賽道的研發(fā)創(chuàng )新與商業(yè)化體系搭建，助力其融入全球醫療產(chǎn)業(yè)鏈。

　　聯(lián)想創(chuàng )投管理合伙人王光熙則指出，地緣政治變化背景下，硅基智能相關(guān)領(lǐng)域蘊藏著(zhù)重要價(jià)值機會(huì )，美國在模型領(lǐng)域仍保持領(lǐng)先，中國正穩步追趕且形成獨特競爭優(yōu)勢，同時(shí)具身智能賽道中，物理硬件的快速迭代與批量制造能力愈發(fā)關(guān)鍵，中國改革開(kāi)放40余年積累的規模制造優(yōu)勢，將為企業(yè)綁定智能技術(shù)后拓展全球市場(chǎng)提供有力支撐，這也是硅基智能大主題下值得長(cháng)線(xiàn)布局的核心主線(xiàn)。

　　機遇與風(fēng)險總是相伴相生，在探討機會(huì )的同時(shí)，投資人也對市場(chǎng)潛在風(fēng)險保持著(zhù)清醒認知。其中，二級市場(chǎng)的不確定性成為機構普遍擔憂(yōu)的焦點(diǎn)。北極光創(chuàng )投創(chuàng )始管理合伙人鄧鋒表示，對于早期投資而言，創(chuàng )新機會(huì )的出現并不受投資環(huán)境好壞的影響，穩定的市場(chǎng)環(huán)境才能讓投資機構保持理性節奏，避免因短期波動(dòng)而打亂長(cháng)期布局。多位投資人均表示，期待未來(lái)二級市場(chǎng)能保持平穩狀態(tài)，為一級市場(chǎng)提供良好的退出環(huán)境。

　　此外，也有投資人指出，受港股發(fā)行制度的差異影響，部分股票的定價(jià)未必完全市場(chǎng)化，這種非市場(chǎng)化的定價(jià)容易給一級市場(chǎng)造成估值幻覺(jué)，讓一些企業(yè)產(chǎn)生能與同類(lèi)企業(yè)獲得水平相當的估值的誤判，對此，一級市場(chǎng)必須保持高度謹慎。

　　今年以來(lái)，無(wú)論是創(chuàng )業(yè)者還是投資人，對AI賽道的熱情都非常高漲，與此同時(shí)，市場(chǎng)關(guān)于A(yíng)I領(lǐng)域是否存在泡沫的爭議也不絕于耳。對此，頂級投資人也展開(kāi)了一場(chǎng)激烈的思辨。鄧鋒認為，無(wú)論是AI、生命科學(xué)還是中國企業(yè)出海，長(cháng)期來(lái)看都是明確的大機會(huì )，但短期內每個(gè)領(lǐng)域都存在一定泡沫。松禾資本創(chuàng )始合伙人厲偉則認為，工業(yè)化領(lǐng)域的泡沫較小，而日常的概念性領(lǐng)域的泡沫相對較大。

　　君聯(lián)資本總裁李家慶認為，一級市場(chǎng)和創(chuàng )業(yè)領(lǐng)域的整體泡沫并不大，因為當前布局的多是需要10年—15年投入的長(cháng)周期項目，共識的形成是行業(yè)發(fā)展的必要前提。但他同時(shí)提出，資金供應端與一級市場(chǎng)“投早、投硬、投大難長(cháng)”的邏輯能否形成共識，如果資金方追求短線(xiàn)收益，急于在兩三年內見(jiàn)分曉，將與長(cháng)周期投資的本質(zhì)產(chǎn)生矛盾。

　　厲偉補充道，人工智能帶來(lái)的技術(shù)自加速效應非常顯著(zhù)，新模型的迭代速度遠超預期，這一過(guò)程需要科技界持續反思。他強調，中國的核心機會(huì )在于提升工業(yè)界效率，在關(guān)稅壁壘、供應鏈重構的大背景下，通過(guò)技術(shù)創(chuàng )新將有限資源轉化為更高效率的產(chǎn)出，才能在全球競爭中占據優(yōu)勢。