東方證券發(fā)布研報稱(chēng)，2026年銀行板塊有望回歸基本面敘事：十五五開(kāi)局之年，政策性金融工具加持下資產(chǎn)擴張仍有韌性;仍處于存款集中重定價(jià)周期，支撐凈息差有望企穩回升;結構性風(fēng)險暴露仍期待有政策托底。2026年，保險行業(yè)將系統性執行I9，公募考核新規的中長(cháng)期引導效應也有望顯現，該行看好2026年銀行板塊絕對收益。建議關(guān)注兩條主線(xiàn)：1、基本面確定的優(yōu)質(zhì)中小行;2、基本面穩健、具備較好防御價(jià)值的國有大行。

　　東方證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　“十五五”開(kāi)局之年，社融增速有望保持穩定，財政仍是穩需求的關(guān)鍵

　　25年財政收入溫和修復，財政支出積極、節奏前置、“投資于人”特征明顯，并實(shí)現了積極的化債成效。展望2026年，財政依舊是刺激總需求，并最終影響銀行資產(chǎn)擴張增速中樞的核心力量。積極的財政政策定調下，該行預計狹義財政赤字率水平至少持平于2025年，財政節奏仍然有前置特征，助力銀行信貸開(kāi)門(mén)紅，并且在消費信貸領(lǐng)域的支持或有更廣義的延展。該行測算信貸增速將在6.1%~6.6%運行，社融同比增速在8.3%~9.0%運行。

　　2026年銀行凈息差有望企穩回升，負債成本改善仍是敘事主線(xiàn)，但資產(chǎn)端收益貢獻或也邊際改善

　　25年銀行計息負債成本率顯著(zhù)改善，成為穩定息差表現的核心力量。展望26年，該行預測銀行息差有望企穩回升：1)負債端：存款重定價(jià)規�；蛴性黾�，幅度有所減弱，但對息差提振效果依舊可觀(guān)。測算26年進(jìn)入重定價(jià)周期的存款規模約112萬(wàn)億元，對計息負債成本率改善的貢獻度約17.5BP，對凈息差的支撐效果約15.6BP。既有的模型大約表達了58%的負債成本改善效果，線(xiàn)性遞推到26年，計息負債成本率壓降和對凈息差的改善效果分別為30BP和27BP。2)資產(chǎn)端：重定價(jià)影響較為有限，關(guān)注新發(fā)貸款利率拐點(diǎn)的或有出現。25年總量型貨幣政策較為克制，綜合考量LPR重定價(jià)以及地方化債影響，對26年銀行凈息差的影響約-8BP。

　　中收增長(cháng)回歸常態(tài)，其他非息收入貢獻或邊際下滑

　　1)結合存款增長(cháng)季節性特征及期限結構看，重定價(jià)仍有不少體量，預計股票市場(chǎng)和理財產(chǎn)品對存款會(huì )部分分流，但考慮到公募基金銷(xiāo)售費改落地后費率降低及調整，判斷26年手續費凈收入增速持平。2)其他非息收入將走出高基數區間，回歸常態(tài)�？紤]到今年兌現力度已是較高水平，浮盈空間壓縮下，明年兌現力度預計相對溫和;同時(shí)得益于核心營(yíng)收趨勢性改善，浮盈兌現意愿也相對平淡，預計其他非息收入對營(yíng)收貢獻度邊際回落。

　　資產(chǎn)質(zhì)量預計延續平穩，關(guān)注個(gè)貸及涉房貸款后續風(fēng)險演繹

　　對公資產(chǎn)質(zhì)量整體穩健，制造業(yè)、批零、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量均持續改善，對公地產(chǎn)不良略有反彈，但綜合考慮房?jì)r(jià)跌幅、LTV水平、政策定調等，該行預計涉房領(lǐng)域風(fēng)險可控。個(gè)貸風(fēng)險尚未見(jiàn)拐點(diǎn)，各類(lèi)貸款不良均有上行，但整體暴露節奏相對溫和，后續仍持續期待政策發(fā)力托底需求和質(zhì)量。

　　銀行資本與再融資展望

　　1)商業(yè)銀行各級資本充足率整體平穩，在債市利率波動(dòng)影響下略有下降。2)今年4家大行注資順利完成，另外2家資本補充或于明年落地，預計注資規模仍有千億級別。目前防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險重要性不斷提升，注資后，大行或在風(fēng)險化解方面預計更加積極有為。3)外源渠道補充資本路徑相對堵塞，中小行補充資本壓力仍存，市場(chǎng)對政策放開(kāi)資本補充限制或仍有期待。

　　風(fēng)險提示

　　經(jīng)濟復蘇不及預期;房地產(chǎn)等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險蔓延;假設條件變化影響測算結果。