國信證券發(fā)布研報稱(chēng)，關(guān)注折疊車(chē)行業(yè)及領(lǐng)先企業(yè)高景氣增長(cháng)機遇。行業(yè)需求端尤其我國市場(chǎng)呈現明顯的破圈趨勢，供給端龍頭技術(shù)優(yōu)勢明顯，高端產(chǎn)品供給集中;全球市場(chǎng)滲透率低，成長(cháng)空間廣闊。大行科工(02543)作為全球前二、我國第一的領(lǐng)先品牌，未來(lái)增長(cháng)主要基于線(xiàn)上線(xiàn)下（300959）渠道的共同驅動(dòng)、產(chǎn)品矩陣向上向下的同步拓寬、以及海外市場(chǎng)和電助力產(chǎn)品的增量。

　　國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　折疊自行車(chē)行業(yè)：小而美&高增速的新消費賽道

　　折疊自行車(chē)以輕巧+便攜+適應城市生活為核心特點(diǎn)，成為城市通勤及休閑運動(dòng)的新興工具;技術(shù)工藝迭代路徑從追求便攜輕巧到兼具專(zhuān)業(yè)性能。2019-2024年全球自行車(chē)需求整體平穩，折疊自行車(chē)滲透率低、增速快，在全球的銷(xiāo)量滲透率僅2.1%，但2019-2024年零售額和零售量復合增速分別為20.7%/13.1%。海外市場(chǎng)折疊自行車(chē)零售額213億，剛性需求為主，主要作為交通工具;國內市場(chǎng)在全球市場(chǎng)零售占比高、增速更快，2019-2024年我國折疊自行車(chē)零售額從4億增長(cháng)至18億，CAGR+35.1%，需求端在我國具有更多生活休閑與社交屬性。此外電助力自行車(chē)在海外發(fā)達國家普及率高，歐洲部分國家滲透率達50%以上，美國雖僅有5%但近年來(lái)快速增長(cháng)，國內仍處于發(fā)展初期階段滲透率僅2%。

　　中國市場(chǎng)：集中度高，2025年以來(lái)行業(yè)擴圈趨勢明顯

　　1)競爭格局：中國折疊自行車(chē)市場(chǎng)集中度高，以大行品牌為首呈現“一超多強”的競爭格局，2024年按零售額計前五大公司市場(chǎng)份額合計高達73.7%。其中：①大行作為絕對領(lǐng)導者，零售量和零售額份額分別為26.3%和36.5%，憑借其技術(shù)底蘊和全價(jià)格帶產(chǎn)品(主力價(jià)格帶2000-8000元)穩居第一。②高端市場(chǎng)標桿：Brompton均價(jià)高達1.8萬(wàn)元，以強大的品牌文化和社交屬性占據零售額份額25.7%，排名第二。③中端與大眾市場(chǎng)：迪卡儂憑借性?xún)r(jià)比和零售網(wǎng)絡(luò )占據中端市場(chǎng);鳳凰、永久等傳統品牌則主導大眾市場(chǎng)。2)電商平臺表現：前兩年折疊車(chē)行業(yè)電商增長(cháng)平淡而大行品牌持續高增長(cháng)，最近一年部分競品增長(cháng)提速，大行仍保持高增長(cháng)，共推行業(yè)高增長(cháng);分價(jià)格帶看，大行在電商中高價(jià)格帶折疊自行車(chē)的市占率具有領(lǐng)先地位。3)增長(cháng)趨勢：從運動(dòng)工具到生活方式載體的轉型與破圈，行業(yè)景氣方興未艾。行業(yè)增長(cháng)主要由三大核心驅動(dòng)力推動(dòng)：便攜性與空間適應性;場(chǎng)景多元化擴展(從基礎通勤延伸至“4+2”出行(汽車(chē)+自行車(chē))、郊野休閑、時(shí)尚穿搭、寵物攜帶及社群社交等豐富場(chǎng)景)，使其從工具轉變?yōu)樯�活方式載體;消費群體破圈，用戶(hù)從核心愛(ài)好者擴展至追求休閑、社交的年輕及女性群體，消費屬性增強，名人效應(如馬云、雷軍騎行小布)進(jìn)一步加速了其作為“社交貨幣”的普及。近期行業(yè)景氣度仍在持續上升，根據巨量算數指數，折疊自行車(chē)品類(lèi)及大行品牌的抖音搜索熱度仍在持續攀升。

　　全球市場(chǎng)：格局相對分散，電助力自行車(chē)市場(chǎng)廣闊

　　1)競爭格局：按零售量/零售額計前五大公司分別占19.4%/12.0%的市場(chǎng)份額。零售量角度大行排名第一，零售量份額為6.2%;零售額角度Brompton小布排名第一，零售額份額為6.2%，大行排名第二、占2.9%。Brompton在銷(xiāo)售額上保持領(lǐng)先，但其龍頭地位正受到挑戰;大行增長(cháng)迅猛;德國品牌Birdy等則憑借獨特技術(shù)和性能服務(wù)于小眾性能玩家;此外，新品牌如Viribus快速崛起。2)美國亞馬遜平臺：分品類(lèi)看，美國線(xiàn)上自行車(chē)市場(chǎng)的品類(lèi)結構與中國有較大差別，電動(dòng)自行車(chē)(E-Bike)為第一大品類(lèi)，折疊車(chē)占比較低;折疊自行車(chē)分品牌看，電商集中度與全渠道比較高，小布一超多強占比大約在20-30%;電動(dòng)自行車(chē)分品牌看，電商集中度逐漸分散競爭日漸激烈，從一超多強到群雄逐鹿。3)海外市場(chǎng)趨勢：電動(dòng)自行車(chē)熱度領(lǐng)先，折疊自行車(chē)品牌大行與小布熱度差距收窄。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟與消費需求疲軟;國際政治經(jīng)濟風(fēng)險;市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險