基本面概述：

　　供給：上周全球鐵礦發(fā)運小幅回升，但同期國內進(jìn)口礦到貨量有所下降，本周?chē)鴥鹊V產(chǎn)量及鋼廠(chǎng)廢鋼到貨均有不同程度減量，整體鐵元素供應依然偏穩。因近期鐵水及廢鋼日耗均有下降，本周粗鋼供應延續小幅回落。

　　需求：盡管鋼材市場(chǎng)進(jìn)入傳統淡季，但近期建筑業(yè)及制造業(yè)高頻指標依然喜憂(yōu)參半，顯示國內鋼材需求仍有一定的韌性。此外，本周海外鋼價(jià)多有小幅上揚，歐美、東南亞、中東、獨聯(lián)體鋼價(jià)均有所上漲，南美、印度鋼價(jià)部分回落，當前國內鋼材出口仍有一定空間。就出口指標來(lái)看，近期國內港口貨物吞吐量再度大幅上升，集裝箱吞吐量也處同期高位，中東航線(xiàn)小幅回升，整體國內商品出口仍保持韌性。

　　庫存：本周疏港大幅下降至318.45萬(wàn)噸，45港鐵礦庫存繼續增加90.69萬(wàn)噸至15300.81萬(wàn)噸，鐵礦總庫存再度小幅上升，盡管廢鋼庫存增幅放緩，但整體原料端庫存仍保持增勢。不過(guò)，本周唐山鋼坯庫存延續小幅下降，五大材廠(chǎng)庫、社庫及五大材以外廠(chǎng)庫延續去化，但五大材以外社庫繼續小幅上升，整體鋼材總庫存仍保持去化。

　　利潤&成本：鋼廠(chǎng)盈利率略有回升至36.36%，電爐即期利潤繼續增長(cháng)，高爐即期利潤也有小幅上升，熱卷及冷軋毛利微增。富寶數據顯示當前華東長(cháng)流程含稅成本在3170元/噸，電爐谷電成本在3112元/噸，平電成本在3248元/噸。

　　宏觀(guān)：近期中美領(lǐng)導人再度通話(huà)，雙邊經(jīng)貿關(guān)系緩和進(jìn)一步加強，疊加美聯(lián)儲12月降息概率上升，海外宏觀(guān)向好預期增強。國內方面，本周財政部長(cháng)及央行行長(cháng)相繼在人民日報發(fā)表署名文章，明確“十五五”期間國內將實(shí)施積極財政政策，構建科學(xué)穩健的貨幣政策體系，顯示國內宏觀(guān)政策預期依然向好。值得注意的是，下周海外有美聯(lián)儲議息會(huì )議，國內有中央政治局和經(jīng)濟工作會(huì )議，國內外宏觀(guān)都面臨重要決策時(shí)點(diǎn)。

　　結論及策略：

　　結論：鋼聯(lián)最新調研顯示11月末至12月鋼廠(chǎng)季節性檢修明顯增多，本周鐵水產(chǎn)量進(jìn)一步下滑，鐵礦庫存再度上升，疊加海外鐵礦發(fā)運仍有增長(cháng)，整體鐵礦市場(chǎng)呈現供增需弱格局，原料端進(jìn)一步承壓。不過(guò)，鋼材市場(chǎng)依然供需雙弱，鋼材總庫存繼續去化，疊加國內出口仍保持韌性，整體鋼材基本面矛盾依然不大。隨著(zhù)鋼礦相繼完成移倉換月，目前主力已基本切換至2605合約，這意味著(zhù)后期國內外宏觀(guān)預期對盤(pán)面的影響將增大，盡管近日國內外宏觀(guān)預期普遍向好，但隨著(zhù)下周?chē)鴥韧夂暧^(guān)重要會(huì )議的陸續召開(kāi)，預計市場(chǎng)波動(dòng)可能明顯加劇，礦鋼市場(chǎng)或將偏震蕩運行。

　　策略：觀(guān)望

　　風(fēng)險提示：

　　風(fēng)險：鋼材需求超預期大降或供應持續維持高位；原料價(jià)格大跌導致成本大幅下移；國內宏觀(guān)政策不及預期；海外經(jīng)濟衰退/危機

　　徐妍妍

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