年內A股在科技板塊的提振下開(kāi)啟了邁向4000點(diǎn)的征程，但亦有部分板塊未能搭上車(chē)。

　　多只重倉消費股的基金凈值迄今為止遺憾告負，在傳統消費持續不景氣的背景下，部分高位加倉新消費的基金也在個(gè)股的回撤中折損凈值。

　　多名基金經(jīng)理認為，“舊消費”在經(jīng)歷了長(cháng)達四年的回撤后，估值已回歸合理區間；新消費面臨的則是高景氣度與高估值并存的現狀。此外，在個(gè)股遴選中，部分基金經(jīng)理提及“出�！边@一關(guān)鍵詞，并認為國產(chǎn)消費品牌在國際競爭中潛力巨大，海外營(yíng)收若能放量，對應當前估值水平有不少增長(cháng)空間。

　　多只消費主題基金“躲牛市”

　　年內的科技牛市中，五年前的“核心資產(chǎn)”多數缺席，白酒、家電以及銀行等板塊多數漲幅有限，其中消費類(lèi)個(gè)股更是表現平平。據數據，年初至今“酒類(lèi)指數”跌幅超過(guò)6%，“零售指數”跌超2%，成為為數不多的下跌板塊。

　　因此，在多只科技股催生的“翻倍基”榜單中，還有部分消費主題產(chǎn)品跌幅超過(guò)10%，占據跌幅靠前位置。

　　以華東某公募旗下消費主題基金為例，上半年的兩個(gè)季度內，該基金重倉股中包括了貴州茅臺（600519）、五糧液（000858）和美的集團（000333）等傳統消費股，上半年跌幅達17%，下半年雖轉向了消費電子但依舊走勢一般。

　　“舊消費”不景氣的同時(shí)，“新消費”的行情也戛然而止于三季度，泡泡瑪特、老鋪黃金和蜜雪冰城等個(gè)股均在觸及年內高位后隨之回撤。

　　華東另一家公募旗下消費主題基金，在三季度高位將泡泡瑪特買(mǎi)至第一大重倉股后，該股四季度內的回撤也拖累了基金的凈值。

　　華東某公募基金經(jīng)理解讀表示，消費板塊在過(guò)去幾個(gè)月中表現普遍疲軟。一方面，消費行業(yè)整體貝塔較弱，即使部分公司業(yè)績(jì)尚可，市場(chǎng)仍對其后續增長(cháng)的持續性比較擔心；另一方面，不少消費類(lèi)公司的基本面仍處于下行通道，導致投資者在持有過(guò)程中信心不足�！耙园拙茷槔�，雖然仍能看到絕對收益的空間，但在當前結構性行情中，其表現相對落后�！痹摶�金經(jīng)理認為。

　　嘉實(shí)基金吳越也表示，內需資產(chǎn)無(wú)論是政策面、交易面還是基本面，均呈現出見(jiàn)底跡象。

　　新舊消費均有看點(diǎn)

　　然而，多名基金經(jīng)理認為當下的消費股已經(jīng)進(jìn)入“越跌越安全”的階段。

　　數據顯示，截至12月3日，分類(lèi)下“大類(lèi)指數”當前動(dòng)態(tài)市盈率僅有23.42倍，位居過(guò)去五年的28.52%分位，3.42倍的市凈率更是僅為過(guò)去五年的5.08%分位。ETF基金方面，多只產(chǎn)品年內被“越跌越買(mǎi)”，如華寶中證細分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF年初至今份額增超12億份，銀華中證細分食品飲料ETF增超1.3億份，鵬華中證酒ETF更被投資者增持超過(guò)174億份。

　　國泰基金基金經(jīng)理李海認為，消費板塊長(cháng)期調整后，估值已回歸合理區間，形成天然的安全邊際。作為順周期領(lǐng)域的核心板塊，其盈利穩定性強、抗風(fēng)險能力突出，在市場(chǎng)波動(dòng)中具備顯著(zhù)的防御屬性，成為資金長(cháng)期配置的重要選擇�！斑@種估值與價(jià)值的匹配，為后續修復提供了充足空間�！崩詈１硎�。

　　對于新舊消費的后市，李海認為，消費方面最新的觀(guān)點(diǎn)是“舊”消費轉守為攻，“新”消費優(yōu)中選優(yōu)�！芭f”消費指的是白酒、家電、乳業(yè)等傳統消費板塊，在宏觀(guān)經(jīng)濟轉暖、就業(yè)市場(chǎng)逐步穩定、資產(chǎn)價(jià)格企穩的大背景下，居民收入有望觸底回升，從而傳統消費的吸引力有望觸底回升。

　　李海認為，經(jīng)歷了前幾年的震蕩調整，傳統消費板塊估值進(jìn)一步下降，但行業(yè)競爭格局在不斷改善，龍頭公司的行業(yè)地位非常穩固，擁有良好的自由現金流和股息率。同時(shí)一些公司也發(fā)展出第二增長(cháng)曲線(xiàn)，在新產(chǎn)品、新品類(lèi)、新市場(chǎng)的催化下股價(jià)預計有所表現。新消費方面，前期存在一定的泡沫化傾向，總的來(lái)說(shuō)是高景氣度與高估值并存，需要尋找真正具備“護城河”的投資標的。

　　“出�！背申P(guān)鍵詞

　　與過(guò)往強調內需不同，當下在對消費股的遴選中，多名基金經(jīng)理提及“出�！边@一關(guān)鍵詞。

　　永贏(yíng)基金基金經(jīng)理蔣衛華表示：“相比需求端的擴張，我們更關(guān)注供給端調整較為充分的板塊，更多地把未來(lái)潛在的需求擴張當成期權；所以在當前的情況下，我們更關(guān)注地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、餐飲產(chǎn)業(yè)鏈的一些公司。其次，出海確實(shí)為不少公司找到了新的需求增長(cháng)方向，能夠成功出海的公司一直是我們重點(diǎn)關(guān)注的方向�！�

　　此外，泉果基金基金經(jīng)理孫偉強調了中國消費企業(yè)在全球市場(chǎng)的競爭優(yōu)勢。他認為，除了供應鏈與成本優(yōu)勢，更根本的是產(chǎn)品創(chuàng )新力、文化適應力和對人性的深入洞察，這在游戲出海成功案例中尤為明顯。不少中國游戲企業(yè)基于國內經(jīng)驗，針對海外文化定制產(chǎn)品，迅速占領(lǐng)市場(chǎng)榜單。

　　“出海是一個(gè)十年維度的主題機會(huì )，很多企業(yè)的成長(cháng)空間是非常大的。未來(lái)我們一定會(huì )看到非常多的中國公司，除了國內收入，會(huì )在海外有大量市場(chǎng)，可以穩定他們的收入結構。對應到現在的估值水平，有不少增長(cháng)空間�！睂O偉表示。