中國外匯交易中心(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“交易中心”)最新發(fā)布的數據顯示，2025年2月，貨幣市場(chǎng)日均成交及余額繼續減少，資金面保持偏緊態(tài)勢，存間回購利率上行；債券發(fā)行交易活躍，短端收益率持續大幅上行，曲線(xiàn)走平，信用利差走闊；利率互換曲線(xiàn)整體上移，日均成交環(huán)比增加。從成交量看，2月銀行間市場(chǎng)成交131.1萬(wàn)億元，環(huán)比下降12%，同比下降6%。

　　廣發(fā)證券銀行分析師倪軍表示，貨幣政策從“穩健”到“適度寬松”，并不簡(jiǎn)單等于邊際上降準降息的幅度更大，而是維持過(guò)去一段時(shí)間適度寬松的貨幣利率環(huán)境，維持社融增速與經(jīng)濟增長(cháng)匹配。

　　存間回購利率上行

　　2月份，市場(chǎng)整體凈回籠資金，銀行負債端壓力上升。

　　具體來(lái)看，交易中心數據顯示，2月央行中期借貸便利(MLF)縮量平價(jià)續作3000億元，逆回購凈回籠3673億元(含買(mǎi)斷式逆回購投放14000億元、到期8000億元)，國庫現金定存操作900億元，全月整體凈回籠4773億元。在非銀同業(yè)存款流失、政府債發(fā)行提速等因素影響下，銀行負債端呈現壓力，對外融出資金減少，資金價(jià)格上升。

　　在光大證券固定收益首席分析師張旭看來(lái)，央行對流動(dòng)性具有靈活自如的調節能力，2月份，資金市場(chǎng)呈現緊平衡。在收益率單邊下行預期被扭轉后，投資者的心態(tài)將重回理性，債券市場(chǎng)的運行也會(huì )更為穩健。

　　在此背景下，存間回購利率上行，資金價(jià)格分層減弱。存款類(lèi)機構隔夜回購利率(DR001)、隔夜質(zhì)押式回購利率(R001)月度加權均值分別環(huán)比上行18個(gè)基點(diǎn)、下行7個(gè)基點(diǎn)至1.88%和1.98%；DR007、R007月度加權均值分別環(huán)比上行12個(gè)基點(diǎn)、下行23個(gè)基點(diǎn)至2.01%和2.06%。全月DR007最低值1.7304%、最高值2.3447%、中位數2.055%；波動(dòng)幅度為61個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比減少17個(gè)基點(diǎn)。

　　分階段看，2月初，春節取現資金回流，資金利率小幅回落。隨著(zhù)公開(kāi)市場(chǎng)連續凈回籠，疊加大行融出資金持續減少，中旬資金利率上行，DR001、DR007、R001、R007在2月18日分別升至1.97%、2.34%、2.28%和2.47%的月內高位。此后隨著(zhù)央行下旬連續凈投放資金，月末流動(dòng)性有所緩和，資金利率回落。

　　收益率曲線(xiàn)繼續走平

　　債券市場(chǎng)方面，交易中心數據顯示，2月份共發(fā)行債券4.1萬(wàn)億元，環(huán)比增長(cháng)12.4%，同比增長(cháng)60.7%；凈融資2.2萬(wàn)億元，環(huán)比增長(cháng)61.5%，同比增長(cháng)323.7%。

　　從二級市場(chǎng)來(lái)看，2月債市收益率整體震蕩上行，其中，債市長(cháng)端震蕩上行、短端快速上行，期限利差收窄，10年期國債運行在1.6%至1.76%區間，收益率曲線(xiàn)繼續走平，信用利差走闊。

　　數據顯示，截至2月末，國債1年期、3年期、5年期、7年期、10年期和30年期到期收益率分別為1.46%、1.52%、1.6%、1.69%、1.72%和1.91%，分別較上月末上升16個(gè)、21個(gè)、19個(gè)、14個(gè)、9個(gè)、4個(gè)基點(diǎn)。2月，10年期國債曲線(xiàn)最低值1.5958%、最高值1.7625%，波動(dòng)幅度約17個(gè)基點(diǎn)，環(huán)比走闊9個(gè)基點(diǎn)。1年期和10年期國債利差為26個(gè)基點(diǎn)，處于2020年以來(lái)0%分位，環(huán)比收窄7個(gè)基點(diǎn)。信用債收益率上行，信用利差走闊、等級利差收窄。

　　利率互換曲線(xiàn)整體上移

　　2月，利率互換曲線(xiàn)整體上移。交易中心數據顯示，6個(gè)月、1年期和5年期Shibor3M互換價(jià)格分別為1.8692%、1.7675%和1.6243%，較上月末分別上行20個(gè)、23個(gè)和20個(gè)基點(diǎn)。1年期、5年期和10年期FR007互換價(jià)格分別為1.7763%、1.6463%和1.694%，較上月末分別上行14個(gè)、15個(gè)和12個(gè)基點(diǎn)。

　　利率互換日均成交額增加。2月，人民幣利率互換共成交3.9萬(wàn)筆，日均環(huán)比增長(cháng)26.0%；名義本金總額3.6萬(wàn)億元，日均成交1907.39億元，環(huán)比增長(cháng)7.0%。

　　標債遠期日均成交環(huán)比增加，利率期權日均成交環(huán)比減少。2月，標準債券遠期成交1120筆，名義本金為1943.9億元，日均環(huán)比增長(cháng)49.43%。人民幣利率期權交易成交33筆、名義本金57.53億元，日均環(huán)比下降69.8%，均為利率上/下限期權。