全球股市進(jìn)入劇烈震蕩期，這是一個(gè)考驗投資眼光的時(shí)候。

　　記得去年在討論巴菲特的持股結構時(shí)，很多人認為巴菲特“廉頗老矣”，手中持有太多現金，一點(diǎn)進(jìn)取精神都沒(méi)有。但現在看來(lái)，股神還是股神，至少他倉位中近三分之一的現金資產(chǎn)，不會(huì )隨著(zhù)資本市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)而縮水。

　　在4月初全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的格局下，全球最富有的500位富豪總財富蒸發(fā)超過(guò)5000億美元。然而，巴菲特的投資卻穩如泰山，甚至逆勢上漲了127億美元。

　　究其原因，是巴菲特的重倉股跌幅小于指數跌幅。而且。像可口可樂(lè )這樣的重倉股，在4月初的大跌中還一度逆勢飄紅。

　　其實(shí)市場(chǎng)在順利的時(shí)候，很多人都可以利用差價(jià)賺錢(qián)。但資本市場(chǎng)是會(huì )劇烈波動(dòng)的，而價(jià)值投資是一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程。巴菲特能在幾十年的投資生涯里，靠著(zhù)年化25%左右的收益率“封神”，關(guān)鍵是其重倉持有的都是有長(cháng)期投資價(jià)值的公司，都是高股息股。

　　截至2024年三季度，巴菲特的前五大重倉股分別為：美國運通、蘋(píng)果、美國銀行、可口可樂(lè )和雪佛龍。其中，美國運通2024年全年每股支付股息2.7美元，巴菲特旗下的伯克希爾共獲得4.09億美元的股息，而當年投資美國運通的總成本不過(guò)12.87億美元。再來(lái)看看可口可樂(lè )，2025年第一季度，每股分紅從上一季度的48.5美分提高到51美分。2024年全年其股息達到2.04美元，股息率達到3%左右。這一年化分紅率雖不及美國運通，但難得的是，可口可樂(lè )堅持連續63年提高股息，這也是巴菲特在前五大重倉股中唯一一只不棄不離的品種。

　　股諺云：漲時(shí)重勢，跌時(shí)重質(zhì)。其實(shí)，從長(cháng)期價(jià)值投資的角度看，任何時(shí)候，“質(zhì)”都應該是第一位的，而衡量“質(zhì)”的方法有很多種，比如經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的持續增長(cháng)、長(cháng)期持續增長(cháng)的股東回報等等，而巴菲特的成功在于重倉了擁有上述兩個(gè)“質(zhì)”的企業(yè)。

　　那么，A股上市公司里有沒(méi)有這樣的價(jià)值投資品種呢？

　　A股中傳統的高股息板塊包括銀行、保險、煤炭、電力以及部分公用事業(yè)股。

　　其中，銀行板塊的整體股息率最高，股息率基本能達到3%至5%的水平。這也是為什么長(cháng)線(xiàn)資金會(huì )不斷買(mǎi)入銀行股的原因，就是因為在目前資產(chǎn)荒的情況下，這個(gè)穩定的收益率水平難能可貴。因為各種權益資金的買(mǎi)入，五大行的股價(jià)已經(jīng)迭創(chuàng )新高，年化現金分紅率已逐步往下走。

　　兩三年前，五大行股價(jià)尚處于底部時(shí)，股息率可以達到5.5%以上，加上每年幾乎都有30%左右的派息率（每股現金分紅值與每股收益比例），自然會(huì )受到長(cháng)線(xiàn)資金的追捧。即便現在30%左右的派息率不變，但股價(jià)上漲造成股息率降至4.5%至5%一線(xiàn)，但依舊能吸引長(cháng)線(xiàn)資金的關(guān)注。

　　此外，煤炭板塊、電力板塊和電信板塊的部分優(yōu)秀上市公司長(cháng)線(xiàn)投資價(jià)值也不錯，典型如長(cháng)江電力（600900）、中國移動(dòng)（600941）等。

　　具體到公司，我們可以找兩家仔細分析一下。

　　第一家是國內零售銀行招商銀行，此前市場(chǎng)更看重它的成長(cháng)性，不是很在乎其分紅水平。但有一說(shuō)一，招商銀行目前的股息率依舊是上市銀行中的頂流，最近幾年都是35%左右的派息率。只是因為招商銀行以前炒作的是內生式成長(cháng)，享受了零售銀行的溢價(jià)，所以年化現金分紅率算下來(lái)，不如五大行和部分城商行。

　　以招商銀行2024年的年報數據計算，其每股派發(fā)現金紅利2元，派息率達到35.33%，幾乎是上市銀行里排名居前的了。但因為其股價(jià)不低，算下來(lái)股息率為4.86%，這一股息率依舊比很多國有大行還要高。如果從成長(cháng)性看，招商銀行一旦步入順周期，肯定會(huì )是行業(yè)中的佼佼者。而且其家底殷實(shí)，撥備率和資本充足率都十分優(yōu)秀，可以不靠融資就能實(shí)現內生式發(fā)展，這一優(yōu)勢疊加排名居前的股息率，長(cháng)線(xiàn)資金不想關(guān)注都難。

　　還有一家現金分紅慷慨的是中國移動(dòng)。中國移動(dòng)2024年營(yíng)業(yè)收入超過(guò)萬(wàn)億元，凈利潤達到1384億元，而且承諾3年內以現金方式分配的利潤逐步提升至當年股東應占利潤（派息率）的75%以上，持續為股東創(chuàng )造更大價(jià)值。這是什么概念呢？中國移動(dòng)2024年共進(jìn)行兩次分紅，加起來(lái)每股派現金紅利4.68元左右，派息率為73%。

　　按其最近幾年的凈利潤增長(cháng)水平計算，2025年如果按75%的派息率分紅，其每股派現金紅利可能會(huì )在5元左右。按現價(jià)計算，股息率為4.54%。以中國移動(dòng)的市場(chǎng)地位和資源稟賦，疊加其每年5%的業(yè)績(jì)成長(cháng)預期和75%的派息率，是不是會(huì )有很多長(cháng)線(xiàn)投資者愿意爭當耐心股東呢？而且從行業(yè)成長(cháng)性看，在6G技術(shù)和生成式人工智能應用幾何級放量的背景下，電信行業(yè)的成長(cháng)性也有充足的保證。

　　連巴菲特去年三季度都大舉買(mǎi)入威瑞信這樣的電信基礎運營(yíng)商，中國移動(dòng)是不是更有吸引力呢？