自“解放日”以來(lái)，股市的劇烈盤(pán)中波動(dòng)讓投資者比以往任何時(shí)候都更加緊張，而零日到期期權的流行是部分原因。據摩根大通的數據顯示，4月份與標普500指數掛鉤的零日到期期權(0DTE)交易量激增至850萬(wàn)手，較年初增長(cháng)23%，約占美國期權市場(chǎng)總交易量的7%。這些"當日決"的合約如同金融快餐，既為投資者提供快速賺錢(qián)機會(huì )，也成為對沖突發(fā)風(fēng)險(如特朗普政府反復無(wú)常的關(guān)稅政策)的熱門(mén)利器。

　　據了解，零日到期期權是指交易當天到期的合約。這種期權通常在交易日當天到期并失效，因此也被稱(chēng)為“日內期權”或“24小時(shí)期權”。零日到期期權的特點(diǎn)在于其極短的交易周期和較高的杠桿效應，使得投資者能夠在短時(shí)間內獲得巨大的收益，但同時(shí)也放大了投資者的風(fēng)險。"這就好比給市場(chǎng)波動(dòng)加了放大器。"KKM Financial掌門(mén)人杰夫.基爾伯格形象地指出，交易商為對沖期權頭寸頻繁買(mǎi)賣(mài)標的資產(chǎn)，如同往本已沸騰的油鍋里添柴。他提醒道，這種短期投機工具在十年前還鮮有蹤影，如今卻成為加劇波動(dòng)的催化劑。

　　隨著(zhù)特朗普對美國主要貿易伙伴征收高額關(guān)稅，并反復推翻和改變自身政策，市場(chǎng)波動(dòng)性飆升。上周三，標普500指數創(chuàng )下二戰后第三大漲幅，此前四天的暴跌一度將其推入熊市區域。上周，道瓊斯工業(yè)平均指數也連續兩天下跌至少1500點(diǎn)，為歷史上首次。

　　根據芝加哥期權交易所全球市場(chǎng)的數據，標普500指數的盤(pán)中波動(dòng)率上周幾乎翻了一番，達到44%，超過(guò)了2020年的高點(diǎn)，目前正達到2008年金融危機最嚴重時(shí)期的水平。這種極端的不確定性刺激了對零日到期期權的需求，因為投資者希望對沖風(fēng)險并利用波動(dòng)性。

　　瑞銀美國股票衍生品研究主管馬克斯韋爾.格里納科夫在一份報告中表示：“我們發(fā)現零日到期期權和一日到期期權在推動(dòng)日內波動(dòng)性加大方面發(fā)揮了重要作用，而日內波動(dòng)性的增加不一定能在收盤(pán)價(jià)基礎上得到體現�！�

　　散戶(hù)投資者通過(guò)Robinhood等平臺輕松入場(chǎng)，更令這場(chǎng)期權狂歡全民化。而期權是一種合約，賦予持有者在特定日期以約定價(jià)格(即行權價(jià))買(mǎi)賣(mài)特定數量標的資產(chǎn)的權利，而非義務(wù)。

　　基爾伯格表示：“幾十年來(lái)，期權一直是一種機構工具，而散戶(hù)投資者的成熟使得越來(lái)越多的人能夠利用期權進(jìn)行對沖或簡(jiǎn)單的投機�！�

　　零日到期期權的興起在華爾街引發(fā)了一場(chǎng)激烈的爭論，爭論的焦點(diǎn)是這種流行的交易工具是否有可能影響甚至破壞美國股市格局。許多分析師認為，零日到期期權正在成為嵌入市場(chǎng)的定時(shí)炸彈，在華爾街的上空滴答作響。

　　值得一提的是，零日到期期權的迅速流行恰逢市場(chǎng)背景的轉變。過(guò)去兩周，標普500指數期貨在不同交易日抹去了至少0.9%的漲幅，破壞了該指數在10個(gè)月內上漲28%的上行勢頭。

　　野村證券跨資產(chǎn)策略師查理.麥克艾利戈特表示，盤(pán)中拋售“推動(dòng)了零日到期期權領(lǐng)域的變化，這與我們在股市反彈期間看到的情況不同。對于波動(dòng)、區間震蕩或超調的環(huán)境來(lái)說(shuō)，零日到期期權交易是完美的工具。但同時(shí)，它也助長(cháng)了此類(lèi)市場(chǎng)動(dòng)蕩�！�

　　與此同時(shí)，推動(dòng)這種動(dòng)態(tài)的是做市商，他們是期權交易的另一方，需要買(mǎi)賣(mài)股票以維持中性立場(chǎng)，這一過(guò)程稱(chēng)為伽瑪對沖。最近，他們轉向了“空頭伽馬”，這種立場(chǎng)迫使他們順應當前的市場(chǎng)趨勢，在股票下跌時(shí)賣(mài)出股票，反之亦然。

　　從理論上講，這可能會(huì )讓零日到期期權交易激增時(shí)對大盤(pán)產(chǎn)生巨大影響。鑒于近期交易員買(mǎi)入看跌期權的轉向，這可能會(huì )加劇日內拋售。然而，一旦這些頭寸在臨近收盤(pán)時(shí)到期，做市商可能需要解除對沖，從而推動(dòng)股市好轉。