隨著(zhù)本月美國股市動(dòng)蕩，不愿對市場(chǎng)長(cháng)期走勢進(jìn)行投機押注的交易員繼續買(mǎi)入24小時(shí)內到期的零日期權(0DTE)。衡量單日股票波動(dòng)率的指標超過(guò)了更受關(guān)注的VIX波動(dòng)率指數，這是自2022年這類(lèi)衍生品開(kāi)始繁榮以來(lái)持續時(shí)間最長(cháng)的一次。VIX波動(dòng)率指數不囊括零日期權。

　　數據顯示，隨著(zhù)被稱(chēng)為華爾街恐慌指標的VIX波動(dòng)率指數上周飆升至2020年初市場(chǎng)混亂以來(lái)的最高水平，0DTE期權超過(guò)VIX波動(dòng)率指數的差距一度創(chuàng )下了歷史性水平。

　　瑞銀證券美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，當日到期的期權交易“導致日內波動(dòng)性大幅上升”。Grinacoff稱(chēng)：“如果你只看波動(dòng)率指數，如果你不關(guān)注盤(pán)中的情況，你甚至無(wú)法真正捕捉到波動(dòng)的全部影響�！�

　　0DTE期權：美股動(dòng)蕩的罪魁禍首？

　　本周伊始，隨著(zhù)市場(chǎng)表面上的平靜回歸，0DTE期權回落至與VIX波動(dòng)率指數持平的水平。然而，特朗普此前4月2日宣布加征關(guān)稅后的飆升表明，如果貿易摩擦再次升溫，股市將面臨風(fēng)險。

　　出于這個(gè)原因，一些投資者批評0DTE期權的使用，稱(chēng)它們在本已動(dòng)蕩的交易日加劇了股市的波動(dòng)性。這些期權策略最近引起了包括比爾阿克曼(Bill Ackman)在內的投資者的注意，他曾寫(xiě)道，這類(lèi)工具可能對金融市場(chǎng)的健康構成威脅。

　　其他分析師也警示，特朗普關(guān)稅政策不確定性持續，疊加4月與標普500指數掛鉤的零日到期期權(0DTE)激增，恐更加加劇美股波動(dòng)性。據摩根大通的數據顯示，4月與標普500指數掛鉤的0DTE交易量激增至850萬(wàn)手，較年初增長(cháng)23%，約占美國期權市場(chǎng)總交易量的7%。

　　 KKM Financial的首席執行官Jeff Kohlberg稱(chēng)，“這就好比給市場(chǎng)波動(dòng)又增加了放大器，如同往本已沸騰的油鍋里添柴。這種短期投機工具在十年前還鮮有蹤影，如今卻成為加劇波動(dòng)的催化劑。此外，過(guò)去幾十年來(lái)，期權一直是一種機構工具，而如今散戶(hù)投資者的成熟使得越來(lái)越多人能夠利用期權進(jìn)行對沖或簡(jiǎn)單的投機�！�

　　當然，自4月初以來(lái)波動(dòng)性的大幅上升，也反映了市場(chǎng)對美國貿易政策的擔憂(yōu)。緊張的流動(dòng)性和隨時(shí)對市場(chǎng)情緒做出反應的量化自動(dòng)交易，也放大了由關(guān)稅驅動(dòng)的動(dòng)蕩。

　　芝加哥期權交易所衍生品市場(chǎng)情報主管Mandy Xu表示，0DTE期權采用推動(dòng)市場(chǎng)波動(dòng)的觀(guān)點(diǎn)是“投機性的”。她強調，即使在上周波動(dòng)最劇烈的時(shí)候，0DTE期權交易的多頭和看跌頭寸之間的平衡也比較長(cháng)期合約更為均勻。

　　她說(shuō)：“波動(dòng)的主要驅動(dòng)因素來(lái)自特朗普的關(guān)稅。在我看來(lái)，數據中沒(méi)有任何跡象表明，是0DTE期權推動(dòng)了我們在市場(chǎng)上看到的波動(dòng)�！�

　　然而，其他人則不同意。猶他大學(xué)金融學(xué)教授Jonathan Brogaard表示，0DTE期權交易的增加加劇了波動(dòng)性。Brogaard在一封電子郵件中寫(xiě)道：“這些短期、投機性產(chǎn)品的大量交易，可能是導致4月2日以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)性飆升的原因之一�！�

　　在2023年的一篇論文中，Brogaard和他的同事發(fā)現，自2022年0DTE盛行以來(lái)，盤(pán)中波動(dòng)率上升了24.5%。為了衡量這一點(diǎn)，他們研究了2011年1月至2022年12月期間美國交易時(shí)段內每五分鐘期權成本的變化。

　　瑞銀的美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff稱(chēng)：“我們發(fā)現0DTE和一日到期期權在推動(dòng)日內波動(dòng)性加大方面發(fā)揮了重要作用，而日內波動(dòng)性的增加不一定能在收盤(pán)價(jià)基礎上得到體現�！�