中郵證券發(fā)布研報稱(chēng)，維持中廣核礦業(yè)(01164)“買(mǎi)入”評級。公司2025/2026/2027年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入84.46/96.48/99.72億港幣，分別同比2.07%/+14.23%/+3.36%;歸母凈利潤分別為6.20/9.22/10.53億港幣，同比增長(cháng)81.40%/48.60%/14.22%，2025-2027年對應PE分別為26.34/17.73/15.52倍。

　　中郵證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　公司發(fā)展進(jìn)入快車(chē)道

　　公司是中廣核集團下海外鈾資源開(kāi)發(fā)的唯一平臺，母公司為中國鈾業(yè)發(fā)展有限公司，實(shí)控人為國資委。公司業(yè)務(wù)主要為自有礦山產(chǎn)品銷(xiāo)售和國際貿易，2019年公司收購中廣核國際鈾產(chǎn)品銷(xiāo)售有限公司營(yíng)收規�？焖僭鲩L(cháng)，2021年收購奧公司49%股權后包銷(xiāo)量達1321tU，較2020年增加73%。

　　背靠中廣核集團，資源豐富，成本優(yōu)勢顯著(zhù)

　　公司具備三大優(yōu)勢：中廣核集團內部核電需求旺盛，公司潛在增量市場(chǎng)廣闊，且新協(xié)議下售價(jià)更具彈性;在產(chǎn)礦山隨著(zhù)硫酸供應恢復逐步放量，預計2026-2028年度包銷(xiāo)量為1036/1225/1298噸鈾;公司在產(chǎn)礦山采用酸浸方式生產(chǎn)，生產(chǎn)成本基本處于全球鈾資源生產(chǎn)成本10%分位以?xún)取?/p>

　　核電復蘇疊加地緣沖突擾動(dòng)，緊缺狀態(tài)仍將持續

　　2025年以來(lái)現貨鈾價(jià)最低跌至64美元/磅左右，主要由于長(cháng)貿合同活動(dòng)相對低迷，2024年長(cháng)貿簽約量較2023年有所下降，但隨著(zhù)中美同時(shí)發(fā)力核電，長(cháng)貿需求或將恢復，另一方面，在產(chǎn)礦山復產(chǎn)進(jìn)度緩慢，地緣沖突頻繁擾動(dòng)，二次供應成下行趨勢。根據該行測算，2024-2025年由于礦山陸續擴、復產(chǎn)，整體供給增速約8.51%/6.03%，2026年增速預期放緩。需求方面，部分投資或長(cháng)貿需求或提前鎖定未來(lái)貨源，疊加核電裝機需求穩步復蘇，小型核反應堆需求有望爆發(fā)，整體仍呈現供不應求態(tài)勢。

　　風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預期;鈾價(jià)下跌風(fēng)險;下游需求不及預期;技術(shù)迭代風(fēng)險;國際貿易風(fēng)險;匯率風(fēng)險等。