中郵證券有限責任公司張澤亮,許燦杰近期對揚農化工（600486）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績(jì)平穩增長(cháng)，農化景氣度回升》，給予揚農化工買(mǎi)入評級。

　　揚農化工

　　事件：公司發(fā)布2024年年報和2025年一季報，2024年全年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入104.35億元，同比減少9.09%；實(shí)現歸母凈利潤12.02億元，同比減少23.19%；實(shí)現扣非歸母凈利潤11.63億元，同比減少22.81%，25Q1實(shí)現營(yíng)收32.41億元，同比+2.04%，環(huán)比+33.96%；歸母凈利潤為4.35億元，同比+1.35%,環(huán)比+146.77%；實(shí)現扣非歸母凈利潤4.30億元，同比+0.83%，環(huán)比+144.46%。

　　原藥業(yè)務(wù)量增較多，制劑業(yè)務(wù)企穩：2025年Q1公司原藥業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入18.06億元，同比+4.75%，實(shí)現銷(xiāo)量2.87萬(wàn)噸，同比+14.82%，平均售價(jià)為6.30萬(wàn)元/噸，同比-8.77%。公司制劑業(yè)務(wù)實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.71億元，同比+1.10%，實(shí)現銷(xiāo)量1.54萬(wàn)噸，同比+2.77%，平均售價(jià)為5.66萬(wàn)元/噸，同比-1.63%。公司原藥業(yè)務(wù)量上修復較為明顯，產(chǎn)品價(jià)格有所承壓，制劑業(yè)務(wù)逆勢增長(cháng)。

　　葫蘆島項目逐步投產(chǎn)，增厚利潤：公司2024年克服天氣挑戰提前6個(gè)月完成遼寧優(yōu)創(chuàng )一期一階段項目建設，2025年公司重點(diǎn)抓好優(yōu)創(chuàng )一期一階段項目調試和二階段安裝工作，拿出優(yōu)創(chuàng )二期項目清單有望進(jìn)一步增厚公司利潤。

　　盈利預測和投資建議：我們看好農藥行業(yè)進(jìn)入補庫周期，公司作為龍頭企業(yè)有望享受行業(yè)紅利，預計公司2025~2027年歸母凈利潤為13.28/15.76/17.74億元折合EPS分別為3.27，3.88，4.36元，目前股價(jià)對應PE估值分別為18.38，15.48，13.76倍，維持“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能建設進(jìn)度不及預期、貿易摩擦加劇、宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)不及預期等風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有27家機構給出評級，買(mǎi)入評級24家，增持評級3家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為64.72。