申萬(wàn)宏源發(fā)布研報稱(chēng)，預計25年動(dòng)力+儲能+消費電池出貨達到1.6TWh，同比增長(cháng)18%。鋰電需求保持韌性下，固態(tài)電池推廣日趨加快，電動(dòng)重卡等新場(chǎng)景加速電動(dòng)化。當前光伏行業(yè)處于“供需再平衡”關(guān)鍵階段，短期政策與自律推動(dòng)的邊際改善已現，但產(chǎn)能過(guò)剩徹底化解仍需時(shí)間。風(fēng)電看好成長(cháng)性邏輯突出的海風(fēng)線(xiàn)，同時(shí)關(guān)注高景氣狀態(tài)延續的陸風(fēng)零部件以及整機環(huán)節。新能源24年以來(lái)資本開(kāi)支增速大幅下降，而需求韌性較好，等待周期回暖，25Q2進(jìn)入布局左側窗口，25年該行建議重點(diǎn)把握以下主線(xiàn)——1)真成長(cháng);2)周期復蘇;3)新技術(shù);4)供給側改革。

　　申萬(wàn)宏源主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　鋰電：鋰電需求保持韌性，固態(tài)及重卡景氣度提升

　　24年全球新能源車(chē)滲透率為19%，仍處于較低水平，該行預計25年全球主要車(chē)企有望推出新平臺新車(chē)型，同時(shí)電池成本下降下，未來(lái)全球新能源車(chē)滲透率有望穩步提升，疊加光儲平價(jià)驅動(dòng)儲能在全球范圍內需求釋放，預計25年動(dòng)力+儲能+消費電池出貨達到1.6TWh，同比增長(cháng)18%。鋰電需求保持韌性下，固態(tài)電池推廣日趨加快，電動(dòng)重卡等新場(chǎng)景加速電動(dòng)化。

　　25年以來(lái)，固態(tài)上中下游紛紛發(fā)布相關(guān)固態(tài)電池產(chǎn)品及驗證進(jìn)度，目前半固態(tài)電池有望逐步進(jìn)入大批量量產(chǎn)，全固態(tài)電池產(chǎn)品正密集下游測試，固態(tài)鋰電設備及電解質(zhì)材料進(jìn)入景氣向上階段;國內電動(dòng)重卡受益于鋰電成本下降+政策鼓勵+快充網(wǎng)絡(luò )建立，25年1-4月，國內新能源重卡銷(xiāo)量達4.6萬(wàn)輛，滲透率達21%，行業(yè)滲透率提升迎來(lái)加速。

　　光伏：供需逐步改善，靜待行業(yè)復蘇

　　行業(yè)供需逐步改善：2025年4月30日及5月31日分別為分布式光伏政策及新能源入市政策調整節點(diǎn)，刺激工商業(yè)項目集中安裝，推動(dòng)組件需求激增。海外市場(chǎng)方面，歐洲組件價(jià)格于2024年2月觸底反彈，中東、非洲等新興市場(chǎng)因能源轉型加速，需求增速超越傳統市場(chǎng)，支撐出口韌性。供給端，硅料、硅片價(jià)格此前跌破現金成本，中小廠(chǎng)商現金流壓力加劇，疊加技術(shù)迭代(如TOPCon替代P型電池)，尾部產(chǎn)能加速退出。盈利端來(lái)看，2025Q1行業(yè)毛利環(huán)比有所提升。當前光伏行業(yè)處于“供需再平衡”關(guān)鍵階段，短期政策與自律推動(dòng)的邊際改善已現，但產(chǎn)能過(guò)剩徹底化解仍需時(shí)間。建議關(guān)注技術(shù)領(lǐng)先的電池企業(yè)(如BC)、受益供給側改革的硅料/玻璃龍頭，及出海優(yōu)勢顯著(zhù)的逆變器廠(chǎng)商。

　　風(fēng)電：行業(yè)高景氣，業(yè)績(jì)有望持續兌現

　　風(fēng)電裝機大年逐步確認，1Q25零部件環(huán)節率先迎量?jì)r(jià)齊升，陸風(fēng)鏈出貨量大幅上漲，鑄件、主軸、軸承等環(huán)節盈利提升明顯;海風(fēng)項目1Q25開(kāi)工率較低，預計隨著(zhù)2Q25進(jìn)入施工旺季，有望釋放業(yè)績(jì)彈性�？春贸砷L(cháng)性邏輯突出的海風(fēng)線(xiàn)，同時(shí)關(guān)注高景氣狀態(tài)延續的陸風(fēng)零部件以及整機環(huán)節。

　　風(fēng)險提示：1)政策變化及關(guān)稅增加的風(fēng)險;2)競爭激烈導致價(jià)格超預期下降的風(fēng)險;3)技術(shù)路線(xiàn)迭代的風(fēng)險。