上海證券：給予可川科技買(mǎi)入評級
上海證券有限責任公司劉京昭近期對可川科技（603052）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《可川科技事件點(diǎn)評：打造光模塊全鏈條制造能力，規�；a(chǎn)開(kāi)啟》，給予可川科技買(mǎi)入評級。
可川科技
投資摘要
事件概述
2025年5月28日，可川科技全資子公司——可川光子技術(shù)(蘇州)有限公司隆重舉行開(kāi)業(yè)投產(chǎn)儀式。
核心觀(guān)點(diǎn)
破解量產(chǎn)良率瓶頸，構筑技術(shù)壁壘�？纱ü庾油ㄟ^(guò)“晶圓級檢測技術(shù)”實(shí)現行業(yè)突破——該技術(shù)能在硅光芯片制造階段完成40余項關(guān)鍵參數全維度驗證，將800G光模塊量產(chǎn)良率提升至90%以上，部分產(chǎn)線(xiàn)良率已接近95%。這一技術(shù)的顛覆性在于“前置質(zhì)量管控節點(diǎn)”：通過(guò)在芯片制造環(huán)節篩查缺陷，避免了封裝后因芯片問(wèn)題導致的返工浪費，大幅降低成本(較行業(yè)平均水平降低15%-20%)，同時(shí)確保了產(chǎn)品性能的“高可靠性，低延遲、高穩定”。同時(shí)，可川光子進(jìn)一步優(yōu)化封裝材料與制造流程，800G硅光模塊實(shí)測功耗僅18W(較傳統方案降低30%-50%)，且毛利率預期達40%-50%。
聚焦高速光模塊、半導體核心器件，覆蓋全鏈條制造�？纱ü庾泳邆鋸摹靶酒O計-晶圓檢測-模塊封裝”的全鏈條自主化能力，目前公司已形成“可插拔技術(shù)、硅光技術(shù)及薄膜鈮酸鋰技術(shù)”三大技術(shù)路線(xiàn)布局。其中，硅光技術(shù)方面，可川光子的800G硅光模塊已完成驗證，計劃于2025年第四季度量產(chǎn)，同步推進(jìn)單波200G硅光調制器研發(fā)，目標將良率提升至95%-99%。
產(chǎn)能密集落地，規�；a(chǎn)階段開(kāi)啟�？纱ǹ萍肌肮δ苄栽骷a(chǎn)基地建設項目”(位于昆山市千燈鎮)已完成廠(chǎng)房建設，預計2025年逐步投產(chǎn)，將為可川光子的高速光模塊、激光傳感器等產(chǎn)品提供規�；a(chǎn)保障，項目滿(mǎn)產(chǎn)后年產(chǎn)值將達10億元。
母公司客戶(hù)資源豐富，助力光模塊業(yè)務(wù)加速滲透。母公司可川科技在消費電子、新能源電池等領(lǐng)域具備豐富的龍頭客戶(hù)資源(如華為、騰訊、蘋(píng)果、三星等)，有望助力可川光子快速切入數據中心、智能車(chē)載、激光傳感器等場(chǎng)景，隨著(zhù)首條產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能釋放及800G硅光模塊量產(chǎn)，可川光子有望從技術(shù)跟隨者躍升為行業(yè)引領(lǐng)者，國產(chǎn)替代邏輯愈發(fā)顯著(zhù)。
投資建議
可川科技功能性器件業(yè)務(wù)穩固，拓展復合鋁箔、激光氣體傳感器、光模塊等新興業(yè)務(wù)，有望迎來(lái)新一輪業(yè)績(jì)增長(cháng)。預計公司2025-2027年收入為11.30/15.29/18.92億元，歸母凈利潤為1.65/2.54/3.19億元。維持“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示
行業(yè)競爭加劇，毛利率超預期降低；國際貿易風(fēng)險；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為6.43%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.45億，根據現價(jià)換算的預測PE為14.03。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家，增持評級1家。
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