東吳證券股份有限公司曾朵紅,郭亞男,徐鋮嶸近期對博遷新材（605376）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《電子粉體龍頭技術(shù)領(lǐng)先，拓展新能源第二增長(cháng)極》，給予博遷新材買(mǎi)入評級，目標價(jià)57.3元。

　　博遷新材

　　投資要點(diǎn)

　　國產(chǎn)MLCC鎳粉龍頭，技術(shù)實(shí)力引領(lǐng)行業(yè)：1)公司深耕金屬粉體領(lǐng)域，有望MCLL+新能源雙輪驅動(dòng)：公司成立于2010年，在國內唯一采用PVD法制備電子粉體，鎳粉供應韓資日資企業(yè)、技術(shù)實(shí)力強勁。2)技術(shù)+市場(chǎng)雙驅動(dòng)型團隊架構，持續布局研發(fā)投入：核心高管平均從業(yè)年限18年，董事長(cháng)王利平深耕電子材料行業(yè)逾30年，主導推動(dòng)了鎳粉納米化技術(shù)從實(shí)驗室到MLCC產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)業(yè)化突破。3)營(yíng)收受消費電子周期波動(dòng)，24年起量利修復：鎳粉為公司核心業(yè)務(wù)，受益20/21年消費電子需求旺盛表現亮眼，隨后連續兩年步入下行周期；24年MLCC需求逐步修復，量利回暖。

　　 AI服務(wù)器驅動(dòng)MLCC高端化，技術(shù)實(shí)力構筑粉體壁壘:MLCC：AI+消費電子雙輪驅動(dòng)，高端化趨勢明確：MLCC行業(yè)23年觸底后進(jìn)入新一輪景氣周期，24年全球市場(chǎng)同增7%至1042億，預計25年提升至1120億。AI服務(wù)器對MLCC需求爆發(fā)，推動(dòng)MLCC往高性能、小尺寸方向發(fā)展。1)電子粉體技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，PVD工藝鑄就壁壘：公司是國內電子粉體材料的“隱形冠軍”，負責了我國第一部《電容器電極鎳粉》行業(yè)標準的起草及制定工作。主導了超細鎳粉技術(shù)參數的制定，奠定行業(yè)技術(shù)權威。2)深耕核心大客戶(hù)，受益AI服務(wù)器+高端消費電子復蘇：公司深度綁定三星電機，連續多年銷(xiāo)售占比超50%，是其高端MLCC鎳粉核心供應商；三星AI服務(wù)器MLCC用量提升，單臺達2.5萬(wàn)顆，是普通服務(wù)器(2000顆)的12.5倍；且對應鎳粉粒徑要求提升，直接拉動(dòng)公司高端產(chǎn)品需求。

　　光伏降銀趨勢明確，銅粉有望帶動(dòng)二次成長(cháng)：光伏漿料銅代銀大勢所趨，產(chǎn)業(yè)化臨界點(diǎn)已至。光伏裝機持續增長(cháng)，預計24-25年年光伏用銀7000-8000噸，推升銀價(jià)整體高位運行，少銀/無(wú)銀化大勢所趨。光伏降銀持續推進(jìn)，有望貢獻第二增長(cháng)極：公司憑借粉體技術(shù)卡位產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節。銀包銅粉率先實(shí)現國產(chǎn)替代，公司產(chǎn)業(yè)化進(jìn)度領(lǐng)先，我們預計24年實(shí)現約30噸批量出貨，導入下游HJT廠(chǎng)商供應。光伏銅漿有望量產(chǎn)，公司24H2起于頭部企業(yè)量產(chǎn)導入驗證，預計25Q3完成工藝驗證；若銅漿量產(chǎn)突破，僅考慮BC電池場(chǎng)景，預計26年有望貢獻千噸級市場(chǎng)空間；隨光伏需求增長(cháng)+銅漿滲透率提升，預計市場(chǎng)體量有望達7000噸+。

　　盈利預測與投資評級：預計公司2025-2027年歸母凈利潤為2.5/5/6.5億元，同增185%/100%/30%，對應EPS為0.95/1.91/2.48元。結合公司電子粉體龍頭企業(yè)地位，我們給予公司2026年30xPE，對應目標價(jià)57.3元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、技術(shù)進(jìn)展不及預期、市場(chǎng)競爭加劇等。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，民生證券股份有限公司邱祖學(xué)研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為34.44%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利1.95億，根據現價(jià)換算的預測PE為47.12。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有6家機構給出評級，買(mǎi)入評級4家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為42.0。