中郵證券有限責任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對福光股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《半導體精密光學(xué)持續推進(jìn)，車(chē)載鏡頭加速成長(cháng)》，首次覆蓋福光股份給予買(mǎi)入評級。

　　福光股份(688010)

　　投資要點(diǎn)

　　定制產(chǎn)品與非定制產(chǎn)品雙輪驅動(dòng)，深化業(yè)務(wù)布局。公司在發(fā)展歷程中積累了深厚的光學(xué)技術(shù)和豐富的人才資源，在大變倍比變焦鏡頭、大口徑透射鏡頭等方面擁有多項行業(yè)首創(chuàng )技術(shù)，具備全球競爭優(yōu)勢，其中全球首創(chuàng )大口徑透射式天文觀(guān)測鏡頭的設計與制造技術(shù)填補我國天文觀(guān)測、空間目標精確定位系統探測能力的空白。公司積極探索和踐行“兩用技術(shù)”融合的發(fā)展道路，實(shí)現將定制產(chǎn)品技術(shù)融合應用到非定制產(chǎn)品領(lǐng)域，推動(dòng)了國內安防監控領(lǐng)域進(jìn)口鏡頭的國產(chǎn)替代。2024年，公司實(shí)現營(yíng)收6.21億元，同比+5.82%；歸母凈利潤949.40萬(wàn)元，實(shí)現扭虧為盈；息稅折舊攤銷(xiāo)前利潤1.52億元，同比+222.03%，創(chuàng )歷史新高。公司同步推進(jìn)定制、非定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)，強化多元化競爭優(yōu)勢。定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，公司進(jìn)一步提高規�；�、標準化生產(chǎn)能力，加大成本控制優(yōu)勢，提高批產(chǎn)項目收入金額，2024年實(shí)現營(yíng)收1.46億元，同比+113.26%，創(chuàng )歷史新高；非定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)上，公司積極拓展應用市場(chǎng)，打造全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，2024年車(chē)載鏡頭、紅外鏡頭、機器視覺(jué)鏡頭、光學(xué)元件等營(yíng)業(yè)收入均較上年增加，其中光學(xué)（002189）元件及其他實(shí)現營(yíng)收8,399.78萬(wàn)元，同比+7.95%。

　　半導體精密光學(xué)加速推進(jìn)。2024年，公司持續夯實(shí)創(chuàng )新底座，全力推進(jìn)技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng )新，加快領(lǐng)先技術(shù)開(kāi)發(fā)和產(chǎn)品升級迭代，布局“儲備、開(kāi)發(fā)、量產(chǎn)”階梯式技術(shù)平臺。儲備方面，面向世界科技前沿及國家重大需求，公司承擔國家重點(diǎn)研發(fā)項目為長(cháng)期發(fā)展儲備核心技術(shù)，包括“大科學(xué)裝置前沿研究”重點(diǎn)專(zhuān)項“高海拔地區科研及科普雙重功能-米級光學(xué)天文望遠鏡建設”項目、“多光譜共光路光學(xué)系統研發(fā)”項目以及“基于微透鏡聚能效應的高性能紅外探測器研發(fā)”項目等，構建未來(lái)技術(shù)護城河。開(kāi)發(fā)層面，面向國家重大需求及經(jīng)濟主戰場(chǎng)，公司核心技術(shù)及產(chǎn)品持續進(jìn)步，其中“小型化定變焦非球面鏡頭的設計及自動(dòng)化生產(chǎn)技術(shù)”方面，完成6億像素拼接定焦鏡頭的設計，達到世界先進(jìn)水平；完成中繼鏡鏡頭的研制并小批量交付，該鏡頭為雙遠心光路系統，具有大靶面、低畸變、小場(chǎng)曲等特點(diǎn)，填補國內空白，可應用于半導體設備領(lǐng)域，為中期發(fā)展提供關(guān)鍵技術(shù)支撐。量產(chǎn)角度，面向經(jīng)濟主戰場(chǎng)，公司持續推動(dòng)包括無(wú)人系統、機載、艦載、車(chē)載等領(lǐng)域應用科技成果轉化及產(chǎn)業(yè)化，完善產(chǎn)品線(xiàn)。

　　車(chē)載鏡頭、紅外鏡頭、投影光機等驅動(dòng)非定制產(chǎn)品業(yè)務(wù)成長(cháng)。公司非定制產(chǎn)品主要包含安防鏡頭、車(chē)載鏡頭、紅外鏡頭、機器視覺(jué)鏡頭、投影光機等，廣泛應用于平安城市、智慧城市、物聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能制造、AR/VR等領(lǐng)域。公司深入挖掘應用市場(chǎng)，打造全場(chǎng)景產(chǎn)品矩陣，2024年車(chē)載鏡頭、紅外鏡頭、機器視覺(jué)鏡頭、光學(xué)元件等營(yíng)業(yè)收入均較上年增加。公司自主研發(fā)的車(chē)載鏡頭收到5份開(kāi)發(fā)定點(diǎn)通知，并順利通過(guò)知名汽車(chē)零部件供應商驗廠(chǎng)。紅外鏡頭方面，無(wú)人機相關(guān)產(chǎn)品收入顯著(zhù)增加，同時(shí)順利布局車(chē)載領(lǐng)域并完成送樣。公司投影光機主要應用于激光電視、智能家用投影、AR、可穿戴設備等。2024年，公司成功開(kāi)發(fā)下列行業(yè)先進(jìn)產(chǎn)品的核心元器件及加工、裝配、檢測工藝：uLED智能投影燈(車(chē)載智能大燈、車(chē)載投影、工業(yè)及商業(yè)投影領(lǐng)域，行業(yè)創(chuàng )新技術(shù)方案)、高亮度LCD投影光機(家用智能投影領(lǐng)域，大幅度提升產(chǎn)品性?xún)r(jià)比，行業(yè)獨家技術(shù))、Micro-LED彩色投影光機(AR眼鏡領(lǐng)域)。2024年，公司應用Micro-LED技術(shù)的AR眼鏡投影光機銷(xiāo)售量較上年翻兩番，呈現快速增長(cháng)趨勢。

　　投資建議

　　我 們預計公司2025/2026/2027年分別實(shí)現收入8.50/10.10/11.97億元，實(shí)現歸母凈利潤分別為0.45/0.76/1.00億元，當前股價(jià)對應2026-2027年P(guān)E分別為64倍、49倍，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　技術(shù)迭代風(fēng)險，研發(fā)失敗風(fēng)險，技術(shù)未能形成產(chǎn)品或實(shí)現產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險，依賴(lài)核心技術(shù)人員的風(fēng)險，市場(chǎng)競爭加劇的風(fēng)險，喪失主要經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的風(fēng)險，規模擴大導致的經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險，固定成本上升的風(fēng)險，匯率波動(dòng)的風(fēng)險，依賴(lài)外部融資的資金風(fēng)險，行業(yè)政策不確定性風(fēng)險，宏觀(guān)環(huán)境相關(guān)風(fēng)險

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有1家機構給出評級，買(mǎi)入評級1家。