國信證券發(fā)布研報稱(chēng)，當前白酒板塊已進(jìn)入底部可布局區間，或可適當樂(lè )觀(guān)。飛天批價(jià)同比跌幅收窄，若平穩度過(guò)當前壓力測試階段，后續有望企穩2000元以上。市場(chǎng)對業(yè)績(jì)增速環(huán)比下修已有充分預期，酒企在做長(cháng)期正確的事，龍頭公司分紅指引積極，當前股息率支撐力較強。6月推薦組合為山西汾酒（600809）(600809.SH)、貴州茅臺（600519）(600519.SH)。

　　國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　第二季度進(jìn)入白酒行業(yè)傳統淡季，疊加環(huán)境不確定因素增加，板塊股價(jià)走弱

　　需求看，Q2以來(lái)關(guān)稅政策擾動(dòng)宏觀(guān)經(jīng)濟，5月出臺《黨政機關(guān)厲行節約反對浪費條例》，政商務(wù)消費場(chǎng)景受到一定影響;五一&端午小旺季宴席場(chǎng)次有所回補，單場(chǎng)均開(kāi)瓶表現一般，整體需求延續平淡。供給看，酒廠(chǎng)多以維護渠道健康度為先，紓壓渠道、慢速發(fā)貨;另一方面伴隨即時(shí)零售強勢入局，“618”線(xiàn)上酒類(lèi)銷(xiāo)量延續高速增長(cháng)，美團閃購大力度補貼，對傳統渠道名酒價(jià)格產(chǎn)生沖擊，高端白酒批價(jià)環(huán)比下跌。市場(chǎng)擔憂(yōu)需求壓制、價(jià)格松動(dòng)對短期基本面的影響，估值持續回調。

　　行業(yè)降速共識進(jìn)一步強化，個(gè)股alpha邊際降低，酒企股東大會(huì )傳遞理性增長(cháng)態(tài)度

　　2025Q2伴隨行業(yè)beta進(jìn)一步走弱，個(gè)股表現從前期分化加劇、強者恒強，逐步過(guò)渡為強alpha標的也顯現壓力。渠道看，主要酒企回款及發(fā)貨進(jìn)度略慢于去年同期，節后庫存環(huán)比有增加，后續仍以促動(dòng)銷(xiāo)、去庫存為主要工作。報表端看，酒企增行蓄水池邊際減弱，年報目標多理性降速，中報增速預計同比下修，個(gè)股調節業(yè)績(jì)的工具或有差異，年內茅臺、汾酒、古井、今世緣（603369）預計仍能實(shí)現份額提升。

　　該行認為當前位置進(jìn)入底部可布局區間，或可適當樂(lè )觀(guān)

　　1)飛天批價(jià)可視為行業(yè)景氣度指標，5-6月飛天批價(jià)同比跌幅相較此前收窄，當前多重不利因素疊加，若平穩度過(guò)當前壓力測試階段，后續有望企穩2000元以上。2)市場(chǎng)對業(yè)績(jì)增速環(huán)比下修已有充分預期，酒企在做長(cháng)期正確的事，茅臺積極拓展銷(xiāo)售渠道，擴大消費者基礎，以文化賦能品牌;五糧液（000858）、老窖、汾酒重視消費者培育和廠(chǎng)商關(guān)系維護;區域酒龍頭理性競爭，今年更加重視產(chǎn)品價(jià)盤(pán)和產(chǎn)品生命周期。3)龍頭公司分紅指引積極，對沖增速下降對ROE的影響，當前股息率支撐力較強，洋河股息率(TTM)在7%附近;板塊層面看伴隨公募新規落地，低配的行業(yè)龍頭茅臺有望獲得資金流入。

　　風(fēng)險提示：宏觀(guān)經(jīng)濟增長(cháng)動(dòng)力不足導致需求持續偏弱;消費稅等行業(yè)政策;安全事故導致消費品企業(yè)品牌形象受損;市場(chǎng)系統性風(fēng)險導致公司估值大幅下降。地緣政治沖突等因素導致原材料成本大幅上漲;食品安全問(wèn)題等。