浙商證券（601878）發(fā)布研報稱(chēng)，智能影像設備當前還處于“供給創(chuàng )造需求”階段，供給端出現更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品驅動(dòng)滲透率提升，產(chǎn)品不斷豐富迭代驅動(dòng)行業(yè)不斷增長(cháng)。高端運動(dòng)相機市場(chǎng)集中度高，國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品力(更好的體驗、更快的迭代)擠占GoPro份額；中低端運動(dòng)相機市場(chǎng)，國產(chǎn)玩家較多，一直以來(lái)占據50%以上的份額。從生態(tài)協(xié)同上看，對比于國外Twitter等主流社交平臺支持智能影像設備大文件、特殊格式的圖片傳輸，中國主流社交平臺暫不支持，未來(lái)國內主流社交軟件增加針對于智能影像設備圖片分享的功能也是一種行業(yè)的催化。

　　浙商證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　手持智能影像設備以運動(dòng)相機和全景相機為主，主要使用人群包括戶(hù)外運動(dòng)人群和Vlog用戶(hù)2017-2023年手持智能影像設備行業(yè)出貨量復合增速20.8%，2023年出貨量4657萬(wàn)臺，以運動(dòng)相機為主，全景相機份額較小，分別出貨4461和196萬(wàn)臺。全球來(lái)看，歐美是主要的消費市場(chǎng)，運動(dòng)相機歐美市場(chǎng)占比近3/4，全景相機歐美市場(chǎng)占比超一半。

　　智能影像設備的快速起量是短視頻時(shí)代的紅利，主要使用人群是兩類(lèi)，①戶(hù)外運動(dòng)人群(記錄騎行、滑雪、潛水、沖浪、攀巖等)，②Vlog用戶(hù)(用智能影像設備來(lái)拍攝短視頻)。當前全球vlog用戶(hù)數5.2億人，戶(hù)外運動(dòng)人數群2.2億人，以年出貨量4657萬(wàn)臺測算，則當前滲透率僅為6%。

　　GoPro開(kāi)創(chuàng )運動(dòng)相機，國產(chǎn)品牌通過(guò)創(chuàng )新迭代異軍突起復盤(pán)智能影像設備的格局變遷：中國智造技術(shù)破局，從邊緣創(chuàng )新到全球稱(chēng)王。例如，成立10年的影石創(chuàng )新，核心產(chǎn)品全景相機2023年全球份額占比高達67%；運動(dòng)相機領(lǐng)域則略微落后于多年行業(yè)冠軍GoPro。財務(wù)指標來(lái)看，2024年，影石創(chuàng )新實(shí)現收入、歸母凈利潤分別為56億元、10億元。(GoPro收入、利潤分別為58億元，-31億元)。核心原因在于影石創(chuàng )造性的解決產(chǎn)品痛點(diǎn)，技術(shù)與迭代領(lǐng)先。

　　產(chǎn)品周期：智能影像設備當前還處于“供給創(chuàng )造需求”階段，供給端出現更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品驅動(dòng)滲透率提升，產(chǎn)品不斷豐富迭代驅動(dòng)行業(yè)不斷增長(cháng)。這個(gè)階段的特征就是產(chǎn)品持續技術(shù)升級、行業(yè)規模增長(cháng)、產(chǎn)品ASP提升。以影石Insta360X系列產(chǎn)品為例，從2018年的第一代，到2025年的第五代，首創(chuàng )了自拍桿消除技術(shù)、實(shí)現了全景相機的8K畫(huà)質(zhì)，代際的升級大幅提升了用戶(hù)體驗，公司出貨銷(xiāo)售也從21年的52萬(wàn)臺，快速增長(cháng)至23年的139萬(wàn)臺。(24H1近90萬(wàn)臺)

　　競爭格局：主要玩家包括GoPro、影石Insta360、大疆DJI、深圳塞納電子科技和日本理光等。1)全景相機：集中度高，三大玩家，Insta份額67%排名第一，憑借優(yōu)秀的產(chǎn)品洞察力以及技術(shù)實(shí)力有望持續領(lǐng)先；2)運動(dòng)相機：高端運動(dòng)相機市場(chǎng)集中度高，國產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品力(更好的體驗、更快的迭代)擠占GoPro份額；中低端運動(dòng)相機市場(chǎng)，國產(chǎn)玩家較多，一直以來(lái)占據50%以上的份額。

　　精密光學(xué)模組是主要成本，但是智能影像設備區別于傳統影像設備，芯片的算力和軟件的算法是核心智能影像設備光學(xué)模組占成本超過(guò)50%，包括芯片、傳感器、鏡頭和軟板。芯片、傳感器主要是海外供應商，鏡頭已實(shí)現國產(chǎn)替代。硬件的差異主要是供應鏈的差異，智能影像設備的差異更在于軟件的算法。

　　未來(lái)行業(yè)催化怎么看？①技術(shù)的迭代：畫(huà)質(zhì)、分辨率的進(jìn)一步提升，可以滿(mǎn)足用傳統相機拍攝記錄生活的用戶(hù)的需求，vlog用戶(hù)滲透率大幅提升。②生態(tài)的協(xié)同：對比于國外Twitter等主流社交平臺支持智能影像設備大文件、特殊格式的圖片傳輸，中國主流社交平臺暫不支持，未來(lái)國內主流社交軟件增加針對于智能影像設備圖片分享的功能也是一種行業(yè)的催化。