華鑫證券有限責任公司呂卓陽(yáng),張璐近期對劍橋科技（603083）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動(dòng)態(tài)研究報告：800G及400G系列新品量產(chǎn)，光模塊需求爆發(fā)推動(dòng)利潤高增》，首次覆蓋劍橋科技給予買(mǎi)入評級。

　　劍橋科技

　　投資要點(diǎn)

　　電信市場(chǎng)穩定貢獻+數通市場(chǎng)集中爆發(fā)，2024年利潤增幅顯著(zhù)

　　2024年營(yíng)業(yè)收入實(shí)現36.52億元，同比增長(cháng)18.31%，歸屬于上市公司股東的凈利潤實(shí)現1.67億元，同比增長(cháng)75.42%，增幅顯著(zhù)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現金流量?jì)纛~大幅提升，經(jīng)營(yíng)獲現能力強化。業(yè)績(jì)增長(cháng)主要得益于高速光模塊領(lǐng)域市場(chǎng)需求的集中爆發(fā)，也依托寬帶與無(wú)線(xiàn)業(yè)務(wù)的穩定市場(chǎng)貢獻。

　　800G及400G系列新品量產(chǎn)，推進(jìn)1.6T研發(fā)布局

　　2024年公司完成了400G QSFP112DR4/DR4+新產(chǎn)品、800GOSFP DR8/DR8+硅光新產(chǎn)品以及新一代低功耗低成本400GQSFP-DD FR4/LR4產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)并實(shí)現量產(chǎn)。新一代800G OSFP2×FR4/2×LR4硅光新產(chǎn)品和基于3nm DSP的新一代1.6TOSFP DR8/DR8+硅光新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)進(jìn)展順利，預計于2025年進(jìn)行客戶(hù)送樣和實(shí)現量產(chǎn)。多個(gè)新產(chǎn)品在多個(gè)客戶(hù)順利完成認證，預計將在2025年實(shí)現大批量發(fā)貨。公司繼續完善多款800G LPO產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，800G DR8LPO產(chǎn)品在客戶(hù)交換機的測試結果良好，將繼續推進(jìn)800G和1.6T LPO和LRO產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和迭代更新。完成多個(gè)產(chǎn)品在上海工廠(chǎng)和馬來(lái)西亞工廠(chǎng)的量產(chǎn)和擴產(chǎn)，以滿(mǎn)足2025年客戶(hù)的需求。

　　25G GPON小批量發(fā)貨，Wi-Fi7及萬(wàn)兆網(wǎng)關(guān)成功商用

　　寬帶接入和無(wú)線(xiàn)通信領(lǐng)域同樣成果顯著(zhù)。公司完成25G GPON產(chǎn)品研發(fā)并實(shí)現小批量發(fā)貨，加快10G GPON市場(chǎng)拓展，持續優(yōu)化產(chǎn)品成本和競爭力。Wi-Fi7及萬(wàn)兆網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品在北美市場(chǎng)成功商用，OpenWi-Fi架構的室外AP產(chǎn)品在全球多個(gè)應用場(chǎng)景實(shí)現部署，并構建北美本地化研發(fā)與支持團隊，提升客戶(hù)響應速度和產(chǎn)品適配能力。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為51.90、71.16、95.01億元，EPS分別為1.13、1.84、2.76元，當前股價(jià)對應PE分別為39、24、16倍，公司在高速光模塊領(lǐng)域取得重要突破，寬帶接入和無(wú)線(xiàn)通信領(lǐng)域同樣成果顯著(zhù)，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)不及預期的風(fēng)險，行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險，下游需求不及預期的風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：