群益證券(香港)有限公司何利超近期對廣和通（300638）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《端側模組助力AI新消費玩偶，公司正在申請港股上市》，上調廣和通目標價(jià)至30.0元，給予增持評級。

　　廣和通

　　事件：

　　公司6月10日公眾號顯示，億家億伴智能科技正式推出的愛(ài)小伴AI奶龍人工智能玩具搭載了廣和通MagiCore模組，具備情感理解、個(gè)性化學(xué)習、長(cháng)記憶、多智能體交互等AI能力，同時(shí)可以在WIFI/4G/本地端側等多種場(chǎng)景下?lián)碛兄悄苷Z(yǔ)音交互能力�？紤]到當前端側AI正在快速成長(cháng)期，未來(lái)IP結合AI端側玩具潛在的成長(cháng)，給予“買(mǎi)進(jìn)”評級。

　　點(diǎn)評：

　　搭載廣和通MagiCore的愛(ài)小伴AI奶龍交互能力出色，未來(lái)端側AI+玩具有望打開(kāi)新的增長(cháng)空間：億家億伴智能科技已正式推出愛(ài)小伴系列AI玩伴，定位“每個(gè)人的AI搭子”，為年輕群體及少年兒童全向設計。這款擁有國民IP奶龍聯(lián)名外觀(guān)的智能硬件，展現了智能陪伴設備從功能工具向情感載體的關(guān)鍵躍遷�；�于廣和通靈核MagiCore解決方案，AI奶龍可實(shí)現全域4G聯(lián)網(wǎng)。再者，MagiCore采用低功耗設計，支持云端和本地多重喚醒，在休眠狀態(tài)下，功耗僅微安級。MagiCore緊湊型的尺寸設計可融入AI奶龍內部結構，優(yōu)化空間設計�；�于廣和通靈核MagiCore解決方案，AI奶龍可實(shí)現全域4G聯(lián)網(wǎng)，無(wú)論室內室外還是城市郊野，均可穩定在線(xiàn)。再者，MagiCore采用低功耗設計，支持云端和本地多重喚醒，在休眠狀態(tài)下，功耗僅微安級，MagiCore緊湊型的尺寸設計可融入AI奶龍內部結構，優(yōu)化空間設計。我們認為未來(lái)IP+玩具+端側AI的組合有潛力成為新消費場(chǎng)景下年輕人的新愛(ài)好，長(cháng)記憶+角色設定的AI能力將成為陪伴型新消費領(lǐng)域的核心競爭力。

　　公司已遞交H股上市申請，募集資金將用于研發(fā)領(lǐng)域：公司在4月25日已遞交H股上市申請。此次募集資金預期將用于：1)分配作研發(fā)用途，主要包括與AI技術(shù)及機器人技術(shù)相關(guān)的技術(shù)創(chuàng )新及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；2)未來(lái)五年分配用于在中國深圳建設制造設施，主要用于生產(chǎn)模組產(chǎn)品及解決方案中的終端產(chǎn)品；3)戰略投資及/或收購，包括無(wú)線(xiàn)通信、人工智能、機器人及其他與公司業(yè)務(wù)互補或協(xié)同的領(lǐng)域的公司；4)償還銀行借款；5)營(yíng)運資金及其他一般企業(yè)用途。

　　一季度營(yíng)收有所承壓，毛利率環(huán)比修復：一季度營(yíng)業(yè)收入18.56億元，同比-12.59%，歸母凈利潤1.18億元，同比-37.30%，扣非歸母凈利潤1.15億元，同比-33.85%。Q1毛利率17.01%，同比下降4.51個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升2.04個(gè)百分點(diǎn)，預計全年毛利率將企穩回升。公司一季度營(yíng)收下滑主要源自于出售了銳凌車(chē)載前裝業(yè)務(wù)導致，銳凌無(wú)線(xiàn)在2023年全年營(yíng)收約20.64億元，凈利潤約2.04億元，剔除該因素影響后預計營(yíng)收保持小幅增長(cháng)，由于銳凌無(wú)線(xiàn)的業(yè)績(jì)在24年8月份不再納入合并報表范圍，預計相關(guān)擾動(dòng)因素下半年將消退；此外公司持續降本增效，盈利水平環(huán)比延續修復趨勢，預計盈利水平伴隨端側AI+機器人領(lǐng)域業(yè)務(wù)成長(cháng)有望在未來(lái)幾年持續回升。

　　通信+端側AI+機器人+低空領(lǐng)域持續布局：在通信技術(shù)方面，公司在大力投入5G RedCap產(chǎn)品，將會(huì )率先在電力、視頻安防監控、可穿戴設備等領(lǐng)域應用，公司還在衛星通信、V2X車(chē)路協(xié)同等領(lǐng)域均有相關(guān)的布局；AI領(lǐng)域，公司在2019年成立了智能模組產(chǎn)品線(xiàn)，未來(lái)將持續加大相關(guān)的研發(fā)投入，隨著(zhù)AI在端側的應用逐步加深，預計相關(guān)產(chǎn)品的收入占比將逐步提高；機器人領(lǐng)域，公司在2023年成立了智能計算產(chǎn)品線(xiàn)，公司目前以智能割草機細分行業(yè)為突破點(diǎn)，進(jìn)行技術(shù)積累和復用，為機器人的移動(dòng)技術(shù)能力夯實(shí)基礎。同時(shí)公司在具身智能機器人領(lǐng)域積極探索，為將來(lái)機器人的操作能力的演進(jìn)做好布局；低空經(jīng)濟領(lǐng)域，2024年10月推出低空經(jīng)濟解決方案。

　　盈利預測：考慮到銳凌無(wú)線(xiàn)自2024年8月不再納入合并報表所影響，我們預計公司2025-2027年凈利潤為6.17/7.61/9.72億元，YOY分別為7.6%/+23.2%/+27.8%；EPS分別為0.81/0.99/1.27元，當前股價(jià)對應A股P/E分別為33/26/21倍，維持“買(mǎi)進(jìn)”評級。

　　風(fēng)險提示：1、新產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不及預期；2、市場(chǎng)競爭加劇導致毛利率下滑；3、海外業(yè)務(wù)遭受制裁風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券要文強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為55.44%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利6.83億，根據現價(jià)換算的預測PE為29.29。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有22家機構給出評級，買(mǎi)入評級18家，增持評級4家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為32.72。