華源證券股份有限公司趙昊,萬(wàn)梟近期對同力股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《無(wú)人礦車(chē)打開(kāi)長(cháng)期增長(cháng)空間，獨具成長(cháng)與紅利雙重屬性》，給予同力股份買(mǎi)入評級。

　　同力股份(834599)

　　投資要點(diǎn)：

　　2024年全球自動(dòng)駕駛礦卡的總出貨量約為2,100輛，中東、澳大利亞等地有望貢獻海外需求增量。參考希迪智駕招股書(shū)及灼識咨詢(xún)信息，礦山是自動(dòng)駕駛商用車(chē)重點(diǎn)應用場(chǎng)景之一。(1)國內視角：中國的自動(dòng)駕駛礦卡解決方案行業(yè)正迅速擴大，2024年市場(chǎng)規模達19億元，占封閉場(chǎng)景內自動(dòng)駕駛市場(chǎng)的約75.6%，其中產(chǎn)品銷(xiāo)售約占中國自動(dòng)駕駛礦卡解決方案市場(chǎng)的34%。2024年中國自動(dòng)駕駛礦卡的總出貨量約為1,400輛，2026年預計將增加至約5,500輛。價(jià)格來(lái)看，2024年中國普通礦卡的平均價(jià)格約1.5百萬(wàn)元/臺，自動(dòng)駕駛礦卡的平均價(jià)格約2.5百萬(wàn)元/臺。(2)全球視角：2024年全球自動(dòng)駕駛礦卡的總出貨量約為2,100輛，2026年預計將增加至約8,700輛。價(jià)格來(lái)看，2024年國際市場(chǎng)普通礦卡的平均價(jià)格超過(guò)4.5百萬(wàn)元/臺，自動(dòng)駕駛礦卡的平均價(jià)格超過(guò)5.0百萬(wàn)元/臺。得益于相對領(lǐng)先的價(jià)格優(yōu)勢，2024年我國自動(dòng)駕駛礦卡出貨量占全球市場(chǎng)份額超過(guò)65%�？v觀(guān)全球市場(chǎng)需求，中東、澳大利亞及南美洲亦

　　屬全球主要的煤炭、銅及鋰等重要資源供應地，為自動(dòng)駕駛礦卡解決方案的部署提供了重大機會(huì )，有望于未來(lái)幾年內在推動(dòng)全球市場(chǎng)擴張方面發(fā)揮重要作用。

　　與易控智駕、伯鐳科技深度合作，截至2024年同力股份無(wú)人駕駛車(chē)型交付約700多臺、線(xiàn)控底盤(pán)預估占國內市場(chǎng)一半以上的份額。同力股份已完全實(shí)現無(wú)人駕駛車(chē)型規�；�生產(chǎn)，作為深度參與方，公司專(zhuān)注于線(xiàn)控底盤(pán)等技術(shù)的研發(fā)、生產(chǎn)，致力于保證線(xiàn)控底盤(pán)的穩定性，提高與無(wú)人駕駛系統的匹配性、協(xié)調性和兼容性。子公司西安主函數智能科技有限公司從事車(chē)輛無(wú)人駕駛、混合驅動(dòng)控制技術(shù)的研發(fā)、技術(shù)服務(wù)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的研發(fā)及技術(shù)服務(wù)和公司業(yè)務(wù)有一定聯(lián)系，符合公司“大型化、智能化、新能源化”方向定位，為未來(lái)提高公司產(chǎn)品市場(chǎng)競爭力做好技術(shù)儲備。2024年，公司與易控智駕科技有限公司、上海伯鐳智能科技有限公司合作開(kāi)發(fā)的ET70M/80M/90M系列線(xiàn)控增程式新能源無(wú)人駕駛非公路自卸車(chē)、DTH145新能源無(wú)人駕駛非公路寬體自卸車(chē)(該產(chǎn)品批量應用于西藏玉龍礦，成為國內無(wú)人駕駛非公路自卸車(chē)最高海拔運行示范項目)均已交付，同時(shí)ET100無(wú)人駕駛非公路自卸車(chē)技術(shù)水平達到國際領(lǐng)先水平。截至2024年，同力股份無(wú)人駕駛車(chē)型交付約700多臺，運營(yíng)反饋的數據良好，此外，據公司公告信息，據公司不完全統計，公司的線(xiàn)控底盤(pán)預估占國內市場(chǎng)一半以上的份額。政策方面，新修訂的《中華人民共和國礦產(chǎn)資源法》有望于2025年7月起正式施行，新礦產(chǎn)資源法在總則中明確了礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)利用和保護工作應當貫徹總體安全觀(guān)，統籌發(fā)展和安全，堅持開(kāi)發(fā)利用與保護并重，遵循保障安全、節約集約、科技支撐、綠色發(fā)展的原則，公司目前做的產(chǎn)品方案正是適應了新礦產(chǎn)資源法的政策導向。2024年公司“非公路礦用車(chē)智能線(xiàn)控系統”項目打造了集“線(xiàn)控動(dòng)力、線(xiàn)控轉向、線(xiàn)控舉升、線(xiàn)控制動(dòng)和線(xiàn)控附件”于一體的礦卡無(wú)人駕駛控制平臺，該項目榮獲2025工程機械年度TOP50唯一“年度推薦智能解決方案”，在新能源、無(wú)人駕駛領(lǐng)域持續引領(lǐng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。隨著(zhù)電池等材料成本和制造成本的下降、諸多礦區逐步落地充電、換電設施，無(wú)人駕駛產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比或將會(huì )越來(lái)越高，公司通過(guò)加強與各智駕公司的深度合作與技術(shù)交流，有望共同推進(jìn)無(wú)人駕駛寬體車(chē)的發(fā)展。

　　2024年5.49%股息率積極回報投資者，是截至目前唯一入選中證紅利指數的北交所上市企業(yè)。近年來(lái)，公司在兼顧生產(chǎn)與投資的前提下提供了可觀(guān)的現金分紅，積極回報全體投資者。2021年至2024年公司分紅金額分別為1.79億元、2.26億元、2.26億元、3.17億元，股息率分別為4.07%、7.06%、4.73%、5.49%。2024年12月16日，公司被納入中證紅利指數(000922.CSI)，是截至目前唯一入選該指數的北交所上市企業(yè)，當前以0.8070%權重位列中證紅利指數第79位。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為8.87/9.94/11.14億元，對應EPS分別為1.94/2.17/2.43元/股，當前股價(jià)對應的PE分別為11.7/10.4/9.3倍。2024年公司加速產(chǎn)品創(chuàng )新，繼續引領(lǐng)非公路寬體車(chē)在無(wú)人駕駛、新能源等細分領(lǐng)域研究方向，并通過(guò)快速拓展海外銷(xiāo)售渠道和服務(wù)能力建設，全面實(shí)施海外市場(chǎng)擴張的戰略目標，我們看好公司未來(lái)發(fā)展的可持續性，上調至“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：工程機械行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險、技術(shù)更新和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險、公司無(wú)實(shí)際控制人風(fēng)險。