誠通證券股份有限公司王子璕近期對平高電氣（600312）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《平高電氣首次覆蓋報告：深耕高壓開(kāi)關(guān)設備行業(yè)，受益特高壓等電網(wǎng)投資增長(cháng)》，首次覆蓋平高電氣給予增持評級。

　　平高電氣

　　國內高壓開(kāi)關(guān)龍頭公司，持續受益國內電網(wǎng)建設

　　平高電氣是國內高壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，深耕電力設備行業(yè)幾十年，隸屬于中國電氣裝備集團有限公司。公司是國家電工行業(yè)重大技術(shù)裝備支柱企業(yè)，也是我國高壓、超高壓、特高壓開(kāi)關(guān)及電站成套設備研發(fā)、制造基地。公司核心業(yè)務(wù)為高壓、超高壓、特高壓交直流開(kāi)關(guān)設備的研發(fā)、制造、銷(xiāo)售和服務(wù)，業(yè)務(wù)板塊上分為高壓板塊、中低壓及配電板塊、運維服務(wù)板塊和國際業(yè)務(wù)板塊。受益于近幾年國內特高壓項目的建設，公司業(yè)績(jì)復蘇態(tài)勢明顯，2024年業(yè)績(jì)已接近歷史最好水平。

　　高壓板塊：受益國內特高壓項目建設周期景氣上行

　　高壓板塊是公司的核心業(yè)務(wù)板塊，國內特高壓項目的建設對公司業(yè)績(jì)貢獻有積極影響。公司在高壓板塊的核心產(chǎn)品是GIS組合電器，是特高壓工程中變電站/換流站的核心設備，價(jià)值量占比高，其可靠性直接決定電網(wǎng)的輸電能力和穩定性。公司在國內特高壓工程的組合電器招標份額基本穩定在25-50%的區間，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。隨著(zhù)國內風(fēng)光大基地建設，電力外送需求持續增長(cháng)，國內特高壓工程自2022年以來(lái)核準開(kāi)工節奏明顯加快，預計“十五五”期間建設強度有望保持，公司將持續受益。

　　中低壓及配網(wǎng)板塊：高低壓開(kāi)關(guān)柜市占率領(lǐng)先，受益國內配網(wǎng)投資加速

　　國內電網(wǎng)投資增速提升明顯，預計有望長(cháng)期保持穩定增長(cháng)。一方面受益于國內電氣化進(jìn)程持續推進(jìn)，全社會(huì )用電量保持穩定增長(cháng)，除了傳統的工業(yè)生產(chǎn)用電以外，軌道交通、乘用車(chē)等領(lǐng)域電氣化持續推進(jìn)。另一方面，新興用電端的充電補能需求具有更大的波動(dòng)性和不可預測性，因此對電網(wǎng)的調頻調峰要求進(jìn)一步提高。同時(shí)配網(wǎng)設備的更新?lián)Q代是兩新政策的重要抓手，預計配網(wǎng)相關(guān)投資將提速。公司目前中低壓及配網(wǎng)板塊布局完善，立足于高低壓開(kāi)關(guān)柜，逐漸拓展延伸。目前在國網(wǎng)的高低壓開(kāi)關(guān)柜招標份額處于領(lǐng)先水平。

　　國際業(yè)務(wù)：發(fā)展單機業(yè)務(wù)，聚焦歐洲高端市場(chǎng)，受益全球電網(wǎng)投資長(cháng)期景氣

　　公司國際業(yè)務(wù)起步較早，成功將產(chǎn)品推廣到全球70多個(gè)國家與地區，并建立了完整的海外營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò )。近年來(lái)，公司，加快國際化產(chǎn)品認證和準入，具備了全面實(shí)施跨國經(jīng)營(yíng)運作的能力和條件。通過(guò)實(shí)施意大利ENEL、西班牙等國際項目，進(jìn)一步掌握了高端市場(chǎng)對于開(kāi)關(guān)設備供應鏈管理的標準和經(jīng)驗，擁有歐盟認證的焊工資質(zhì)，國際化供應能力不斷提升。公司目前單機銷(xiāo)售策略持續發(fā)力，聚焦歐洲高端產(chǎn)品市場(chǎng)，國際業(yè)務(wù)板塊有望保持快速增長(cháng)。

　　盈利預測、估值與評級

　　公司是國內高壓開(kāi)關(guān)領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，在國內特高壓GIS組合電器、高低壓開(kāi)關(guān)柜等產(chǎn)品份額居于行業(yè)領(lǐng)先水平，將持續受益國內特高壓工程持續建設及配網(wǎng)投資增長(cháng)。我們預計公司2025至2027年，公司分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入138億、161億、174億，同比增速分別約為11.3%、17.0%、7.5%，分別實(shí)現歸母凈利潤13億元、17億元、19億元，同比增速分別約為31.4%、24.9%、10.8%，對應目前市值PE分別為16、12、11X，首次覆蓋給予“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：(1)國內電網(wǎng)投資不及預期的風(fēng)險：網(wǎng)內訂單是公司應收和利潤的主要來(lái)源，受宏觀(guān)經(jīng)濟政策、兩網(wǎng)自身戰略規劃等因素影響，國內電網(wǎng)投資具有不確定性;(2)國內特高壓建設節奏不及預期的風(fēng)險：公司高壓板塊主要受益于國內特高壓項目建設，受宏觀(guān)經(jīng)濟政策、兩網(wǎng)自身戰略規劃等因素影響，國內特高壓項目建設強度及核準開(kāi)工節奏具有不確定性；(3)競爭加劇致產(chǎn)品價(jià)格超預期下跌的風(fēng)險；(4)全球貿易爭端的風(fēng)險：近期全球貿易保護主義抬頭，尤其以美國為甚。各國貿易摩擦將影響公司出海業(yè)務(wù)；(5)匯率波動(dòng)風(fēng)險：匯率的大幅波動(dòng)將對公司國際業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達85.81%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利15.65億，根據現價(jià)換算的預測PE為13.26。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有18家機構給出評級，買(mǎi)入評級13家，增持評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為22.17。