中郵證券:給予富創(chuàng )精密買(mǎi)入評級
中郵證券有限責任公司吳文吉,翟一夢(mèng)近期對富創(chuàng )精密進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《富集芯能,創(chuàng )領(lǐng)未來(lái)》,給予富創(chuàng )精密買(mǎi)入評級。
富創(chuàng )精密(688409)
投資要點(diǎn)
機械及機電零組件+氣體傳輸系統雙曲線(xiàn)戰略,鍛造產(chǎn)品競爭新優(yōu)勢。作為半導體零部件領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè),公司產(chǎn)品主要為半導體設備、泛半導體設備及其他領(lǐng)域的精密零部件,主要包括:機械及機電零組件(腔體、內襯、勻氣盤(pán)等工藝零部件及腔體模組、閥體模組等模組產(chǎn)品)、氣體傳輸系統(氣柜、氣體管路等產(chǎn)品),相關(guān)產(chǎn)品成功通過(guò)國內外龍頭客戶(hù)驗證并實(shí)現量產(chǎn)。2024年公司實(shí)現營(yíng)收30.40億元,同比+47.14%,其中機械及機電零組件/氣體輸送系統分別實(shí)現營(yíng)收20.84/8.79億元,同比增長(cháng)57.69%/22.82%,近5年符合增長(cháng)率分別為38.15%/71.71%;2024年公司實(shí)現歸母凈利潤2.03億元,同比+20.13%。公司機械及機電零組件業(yè)務(wù)具備多品類(lèi)產(chǎn)品、一站式服務(wù)以及服務(wù)先進(jìn)制程的特點(diǎn),憑借精密機械制造、表面處理特種工藝、焊接、組裝及檢測等全鏈條工藝能力,公司構建了全球行業(yè)少有的工藝完備性,批量供應7nm制程半導體設備零部件,應用在光刻、刻蝕、薄膜沉積、離子注入等核心設備。氣體傳輸系統方面,公司于2018年率先布局,2024年度已為國內龍頭客戶(hù)新開(kāi)發(fā)70余種氣柜設計方案,其中大部分已實(shí)現量產(chǎn),全產(chǎn)業(yè)鏈布局核心產(chǎn)品覆蓋氣體傳輸全鏈路,打通上下游提供系統化解決方案。目前氣體傳輸系統國產(chǎn)化率約10%,未來(lái)市場(chǎng)空間巨大,同時(shí)公司將深化與Compart公司業(yè)務(wù)、技術(shù)協(xié)同,整合氣柜設計與制造能力,加速全球市場(chǎng)份額擴張。
聚焦大客戶(hù)戰略,加速全球布局。2024年,公司聚焦大客戶(hù)戰略,大陸地區收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為69.75%,金額較上年增長(cháng)43.95%。公司通過(guò)“本土化+區域協(xié)同”戰略實(shí)現高效資源配置,覆蓋全球關(guān)鍵市場(chǎng)。境內以沈陽(yáng)為核心樞紐,匹配國內京津冀、長(cháng)三角、珠三角,打造智能制造基地;截至目前,公司在沈陽(yáng)、南通、北京及新加坡均積極推進(jìn)相關(guān)產(chǎn)能布局,用貼近式服務(wù)踐行對客戶(hù)的承諾。其中,南通富創(chuàng )作為公司IPO募投項目,已于2024年結項并成功投產(chǎn),逐步釋放產(chǎn)能。北京富創(chuàng )已完成客戶(hù)認證,陸續投產(chǎn)。境外公司在美國、新加坡布局前瞻性產(chǎn)能節點(diǎn),有效規避貿易壁壘并貼近終端需求。2024年公司大陸以外地區實(shí)現營(yíng)業(yè)收入8.97億元,同比+48.98%。新加坡富創(chuàng )自2023年啟動(dòng)建設以來(lái),截至2024年報披露日已完成核心客戶(hù)A1公司認證并實(shí)現接單,同時(shí)A2客戶(hù)的認證已完成審核。隨著(zhù)新加坡子公司產(chǎn)能的逐步釋放,其本土化生產(chǎn)將直接對接海外市場(chǎng),同時(shí)在行業(yè)政策波動(dòng)情況下,新加坡富創(chuàng )作為開(kāi)展國際業(yè)務(wù)的主體,其供應鏈成本競爭力得到顯著(zhù)提升,將進(jìn)一步增強公司與友商的競爭壁壘,為公司構建全球化供應鏈新格局奠定戰略支點(diǎn)。
外延拓展,以點(diǎn)破面加速?lài)a(chǎn)設備零部件平臺化生態(tài)。為完善半導體零部件平臺戰略布局,公司于2024年7月披露《關(guān)于籌劃收購北京亦盛精密半導體有限公司100%股權暨關(guān)聯(lián)交易的公告》,擬以現金方式收購8名交易方持有的標的公司全部股權,預計交易金額不超過(guò)8億元。本次收購旨在通過(guò)產(chǎn)品品類(lèi)互補、客戶(hù)資源共享及技術(shù)能力整合形成業(yè)務(wù)協(xié)同,進(jìn)一步完善半導體零部件全生命周期服務(wù)體系。截至目前,受產(chǎn)能爬坡及客戶(hù)認證周期等因素影響,北京亦盛暫未實(shí)現穩定盈利。根據交易審慎性原則,公司將在北京亦盛盈利5,000萬(wàn)后啟動(dòng)審計評估,后續收購仍需履行相關(guān)決策及監管審批程序。
此外,公司于2025年4月發(fā)布《關(guān)于聯(lián)合投資人共同對外投資暨收購浙江鐠芯電子科技有限公司股權的公告》,通過(guò)特殊目的公司聯(lián)合投資人收購浙江鐠芯控股權。鑒于浙江鐠芯持有國際知名氣體傳輸系統制造商Compart公司96.56%股權,交易完成后公司將間接持有Compart公司21.58%股權。此項戰略投資旨在結合Compart公司35年行業(yè)積累的技術(shù)專(zhuān)利與全球供應鏈資源,通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合與技術(shù)協(xié)同,提升雙方先進(jìn)零部件研發(fā)制造能力,推進(jìn)全球化業(yè)務(wù)布局。近期,公司通過(guò)設立沈陽(yáng)正芯等特殊目的公司,在政策支持與金融機構助力下,快速完成21.7億元首期交割,實(shí)現對Compart的控制權。
投資建議
我們預計公司2025/2026/2027年分別實(shí)現收入40.25/53.50/70.30億元,實(shí)現歸母凈利潤分別為2.13/4.12/6.46億元,當前股價(jià)對應2025-2027年P(guān)E分別為76倍、39倍、25倍,維持“買(mǎi)入”評級。
風(fēng)險提示
規模增長(cháng)帶來(lái)的管理風(fēng)險,產(chǎn)能儲備與市場(chǎng)開(kāi)發(fā)錯配的風(fēng)險,公司研發(fā)不能緊跟工藝制程演進(jìn)及半導體設備更新迭代的風(fēng)險,毛利率波動(dòng)風(fēng)險,應收賬款風(fēng)險,存貨增加導致的風(fēng)險,財政補助政策變動(dòng)的風(fēng)險,匯率風(fēng)險,下游資本開(kāi)支大幅減少的風(fēng)險,行業(yè)全球化競爭加劇的風(fēng)險,宏觀(guān)經(jīng)濟變化的風(fēng)險,國際貿易摩擦升級的風(fēng)險。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有8家機構給出評級,買(mǎi)入評級5家,增持評級3家;過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為62.24。
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