華源證券股份有限公司葛星甫,王碩近期對康冠科技（001308）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《智能顯示領(lǐng)軍者，多元業(yè)務(wù)驅動(dòng)增長(cháng)新勢能》，首次覆蓋康冠科技給予買(mǎi)入評級。

　　康冠科技

　　投資要點(diǎn)：

　　智能顯示龍頭企業(yè)，產(chǎn)品多元且技術(shù)積淀深厚�？倒诳萍甲鳛榧�研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷(xiāo)售為一體的智能顯示產(chǎn)品制造商，構建了豐富的產(chǎn)品矩陣，覆蓋“AI+辦公”“AI+教育”“AI+醫療”“AI+娛樂(lè )”等多個(gè)關(guān)鍵場(chǎng)景，公司技術(shù)沉淀深厚，2024年獲得“國家制造業(yè)單項冠軍企業(yè)”“國家級綠色工廠(chǎng)”等稱(chēng)號。業(yè)務(wù)模式以代工為主，同時(shí)開(kāi)拓“KTC”“皓麗Horion”“FPD”三大自有品牌，合作模式多樣，能滿(mǎn)足不同客戶(hù)需求。股權結構穩定，實(shí)際控制人凌斌與王曦合計持股56.74%，且公司接連推出三期股權激勵計劃，2024年股權激勵計劃設定的營(yíng)收目標彰顯未來(lái)發(fā)展信心。高管團隊管理經(jīng)驗豐富，大多從公司創(chuàng )立初期服務(wù)至今，積累了充足的管理、銷(xiāo)售和研發(fā)經(jīng)驗。

　　智能交互與智能電視雙支柱穩健發(fā)展，智能眼鏡等創(chuàng )新類(lèi)顯示有望成為增長(cháng)新引擎。智能交互顯示業(yè)務(wù)中，智能交互平板受益于A(yíng)I技術(shù)驅動(dòng)，全球教育和會(huì )議市場(chǎng)需求穩步增長(cháng)，公司在生產(chǎn)制造型供應商中的出貨量2024年全球排名第一。專(zhuān)業(yè)類(lèi)顯示產(chǎn)品中，電競顯示器隨電競產(chǎn)業(yè)發(fā)展高速增長(cháng)，2024年中國線(xiàn)上電競顯示器市場(chǎng)銷(xiāo)量同比增長(cháng)38.5%，公司KTC品牌產(chǎn)品憑借多種技術(shù)和型號滿(mǎn)足用戶(hù)需求，2024年三季度銷(xiāo)量同比增長(cháng)179%；截至2024年年底，醫療顯示產(chǎn)品入駐全國超30個(gè)省、1000余家醫院；商用顯示在新基建推動(dòng)下需求增長(cháng)，據奧維云網(wǎng)預計，2028年中國商顯市場(chǎng)銷(xiāo)售額達902.8億元。智能電視業(yè)務(wù)聚焦“一帶一路”沿線(xiàn)及新興市場(chǎng)，2024年營(yíng)業(yè)收入95.28億元，同比增長(cháng)23.47%，在全球TVODM市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)代工廠(chǎng)出貨量排名第三。創(chuàng )新類(lèi)顯示業(yè)務(wù)自2022年開(kāi)拓以來(lái)高速增長(cháng)，2024年營(yíng)業(yè)收入同比增長(cháng)57.94%，產(chǎn)品涵蓋美妝、運動(dòng)等領(lǐng)域，且布局智能眼鏡等前沿產(chǎn)品，帶來(lái)遠期增長(cháng)潛力。

　　研產(chǎn)一體提升競爭力，差異化戰略綁定優(yōu)質(zhì)客戶(hù)資源。公司堅持自主研發(fā)，截至2024年末擁有有效授權專(zhuān)利及軟件著(zhù)作權證書(shū)1315項，在觸控技術(shù)、AI技術(shù)等核心領(lǐng)域積累豐富經(jīng)驗，擁有超千名研發(fā)設計工程師，可滿(mǎn)足不同客戶(hù)定制化需求。在深圳和惠州擁有約52萬(wàn)平方米自有產(chǎn)權的智能制造中心，具備小批量、多型號產(chǎn)品快速生產(chǎn)切換能力，保障品質(zhì)和控制成本。市場(chǎng)策略上，差異化布局全球客戶(hù)，服務(wù)智能交互顯示全球頭部品牌商、智能電視國際知名品牌及各區域本地龍頭品牌，業(yè)務(wù)遍布亞太、拉美、中東和非洲等多個(gè)地區，2024年海外營(yíng)收占比達86.24%，客戶(hù)結構穩定，前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比近五年均為30%左右。

　　盈利預測與評級：我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為10.24/12.47/14.59億元，同比增速分別為22.92%/21.70%/17.01%，當前股價(jià)對應的PE分別為14.79/12.15/10.39倍。我們選取海信視像（600060）、視源股份（002841）為可比公司，測得2025年P(guān)E均值為16.03倍，鑒于公司在A(yíng)I技術(shù)應用、新興市場(chǎng)開(kāi)拓、產(chǎn)品多元化布局等方面的積極探索，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游需求不及預期風(fēng)險，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險，新產(chǎn)品推廣不及預期風(fēng)險等。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有9家機構給出評級，買(mǎi)入評級8家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為27.57。