天風(fēng)證券（601162）股份有限公司陳金海近期對渤海輪渡（603167）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《運量有望增長(cháng)，高股息或持續》，給予渤海輪渡買(mǎi)入評級。

　　渤海輪渡

　　航空運力減少，輪渡客運量有望回升

　　煙臺—大連航線(xiàn)航空運力大幅減少，旅客有望分流到輪渡，帶動(dòng)渤海輪渡客運量增長(cháng)。2025年2月開(kāi)始，大連—煙臺航線(xiàn)航空運力同比降幅持續擴大，5月份航班量同比下降52%、座位數同比下降40%。2025Q1該航線(xiàn)有4家航空公司在運營(yíng)；到5月下旬，幸福航空和九元航空已經(jīng)沒(méi)有航班計劃和航班量，東方航空和天津航空的航班量減少。同時(shí)，機票價(jià)格(最低價(jià))已經(jīng)高于輪渡(最低價(jià))。所以部分航空旅客有望轉向輪渡出行，渤海輪渡客運量有望扭轉下滑趨勢。

　　開(kāi)始運新能源汽車(chē)，車(chē)運量有望回升

　　5月31日開(kāi)始，渤海輪渡新投入的“綠安通”輪貨滾船正式上線(xiàn)運營(yíng)，這是煙臺至大連航線(xiàn)首艘可以運載新能源車(chē)的滾裝船。姊妹船“綠安達”輪不久也將上線(xiàn)。隨著(zhù)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增長(cháng)，往來(lái)渤海海峽的輪渡車(chē)運需求在增加。渤海輪渡開(kāi)通新能源汽車(chē)輪渡業(yè)務(wù)，有望帶動(dòng)車(chē)運量增長(cháng)，車(chē)運量下滑趨勢有望扭轉。

　　盈利有望增長(cháng)，高股息或將持續

　　渤海輪渡客運量和車(chē)運量有望增長(cháng)，并帶動(dòng)收入和利潤增長(cháng)。2023和2024年渤海輪渡分紅比例分別為99%和152%，未來(lái)有望持續高分紅。一是輪渡市場(chǎng)比較成熟，資本開(kāi)支需求較少；二是經(jīng)營(yíng)性現金流入充足，有息負債較少；三是證監會(huì )、國資委倡導高分紅，渤海輪渡積極響應。渤海輪渡2024年分紅0.89元/股，2025年中期擬分紅0.4元/股。

　　下調盈利預測，維持“買(mǎi)入”評級

　　渤海輪渡2024年運量下滑導致盈利不及預期，下調2025-26年的預測歸母凈利潤至3.1、3.5億元(原預測3.8、3.9億元)，引入2027年預測歸母凈利潤為3.5億元。維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：海上安全運輸的風(fēng)險，未來(lái)業(yè)務(wù)拓展與市場(chǎng)發(fā)展的風(fēng)險，票價(jià)上漲幅度不及預期的風(fēng)險，燃油補貼減少的風(fēng)險，利率風(fēng)險，匯率風(fēng)險，股價(jià)異動(dòng)風(fēng)險，測算結果具有主觀(guān)性。

　　最新盈利預測明細如下：