中信建投（601066）發(fā)布研報稱(chēng)，市場(chǎng)對通信行業(yè)分歧較大，一方面是算力板塊目前的景氣度依舊，2026年依然樂(lè )觀(guān)，但由于A(yíng)I應用遲遲未爆發(fā)，資本開(kāi)支階段性放緩、甚至下滑的擔憂(yōu)無(wú)法消除;另一方面是從交易層面來(lái)看，市場(chǎng)更偏好景氣度投資，喜歡拐點(diǎn)，不喜降速，不愿意反復交易“老標的”。該行認為，分歧短期無(wú)法消除，但也沒(méi)有證據表明擔憂(yōu)必成現實(shí)，因此不宜對板塊過(guò)度悲觀(guān)。一是算力板塊可以精選配置，可以結合基本面和估值擇優(yōu)布局;二是運營(yíng)商依然可以作為當下市場(chǎng)的重點(diǎn)配置;三是從景氣度拐點(diǎn)角度，可以重視軍工通信，以及海纜、控制器與物聯(lián)網(wǎng)板塊。

　　中信建投主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　電信運營(yíng)商經(jīng)營(yíng)穩健，系優(yōu)質(zhì)紅利資產(chǎn)，持續推薦

　　一是綜合考慮股息率、估值和持倉資金屬性，該行認為H股優(yōu)于A(yíng)股;二是從三家運營(yíng)商的股息率和估值比較來(lái)看，中國移動(dòng)（600941）最優(yōu)，其次是中國電信（601728）和中國聯(lián)通;三是從今年逐季度業(yè)績(jì)的改善程度以及派息率提升的空間來(lái)看，中國電信和中國聯(lián)通也需重視;四是股息率之外，電信運營(yíng)商作為必需消費類(lèi)公司，基本面扎實(shí)，且云計算、數據要素等新業(yè)務(wù)也有看點(diǎn)，系更優(yōu)的紅利資產(chǎn);五是運營(yíng)商一季度收入增速偏低，預計二季度起會(huì )有改善。

　　算力基礎設施板塊北美鏈占優(yōu)，建議精選高性?xún)r(jià)比個(gè)股配置

　　算力板塊目前的景氣度依然較高，從Token的增長(cháng)情況來(lái)看，中長(cháng)期展望依然樂(lè )觀(guān)。但由于尚缺爆款應用，短期的分歧無(wú)法消除，因此也需緊盯微觀(guān)變化。建議錨定行業(yè)景氣度變化和估值水平進(jìn)行投資。一是優(yōu)選北美算力產(chǎn)業(yè)鏈公司進(jìn)行配置，光模塊和CPO環(huán)節持續推薦新易盛（300502）、中際旭創(chuàng )（300308）、天孚通信（300394）、源杰科技、太辰光（300570）等，二是持續關(guān)注國產(chǎn)算力鏈相關(guān)公司，如華工科技（000988）等。

　　建議關(guān)注軍工通信、控制器、物聯(lián)網(wǎng)和海纜板塊的邊際變化

　　2027年我國需實(shí)現建軍百年奮斗目標。目前，國際局勢日益復雜，局部沖突不斷，AI正引發(fā)行業(yè)變革。2025年作為“十四五”收官之年并承接“十五五”，軍工需求剛性，或迎修復。智能控制器、物聯(lián)網(wǎng)模組公司積極布局新賽道、有望打開(kāi)新的成長(cháng)空間;海上風(fēng)力發(fā)電行業(yè)不利因素已逐步消除、深�？萍紟�來(lái)發(fā)展新機遇，海底電纜、海底觀(guān)測網(wǎng)、海洋光通信系統公司估值有望修復。

　　風(fēng)險提示

　　國際環(huán)境變化影響超預期;市場(chǎng)競爭加劇;匯率波動(dòng);資本開(kāi)支不及預期;5G、AI、云計算、衛星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展不及預期等。