中信證券發(fā)布研報稱(chēng)，本次國電投風(fēng)機中標價(jià)回升確立國內風(fēng)機漲價(jià)趨勢，疊加風(fēng)電供需雙向復蘇、“雙�！贝蜷_(kāi)長(cháng)期空間，該行認為風(fēng)電有望開(kāi)啟持續性行情，帶動(dòng)板塊業(yè)績(jì)與估值同步修復。25Q2零部件及整機景氣度較高，零部件量?jì)r(jià)集中釋放，風(fēng)機年內盈利修復趨勢確立。該行建議優(yōu)先關(guān)注漲價(jià)彈性較大及海外布局領(lǐng)先的風(fēng)機企業(yè)，以及產(chǎn)能利用率快速提升、深度收獲本輪產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)零部件龍頭企業(yè)。

　　中信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　風(fēng)機招標價(jià)繼續上行，帶動(dòng)風(fēng)機及零部件盈利修復

　　根據風(fēng)芒能源微信公眾號，近日，國家電投2025年第二批陸上風(fēng)電機組規�；�采購開(kāi)標，本次競標除標段5、6外，標段平均價(jià)格均超2000元/kW。根據風(fēng)電頭條微信公眾號，該行統計，該價(jià)格相對2024年8月風(fēng)機中標價(jià)低點(diǎn)漲幅超過(guò)15%，再次佐證了國內風(fēng)機板塊自24Q3起中標價(jià)格向上趨勢。在綠電入市的趨勢和背景下，風(fēng)電憑借相對優(yōu)質(zhì)的電源屬性且入市后上網(wǎng)價(jià)格降幅較光伏更低特征，吸引國內新能源電源投資持續向風(fēng)電傾斜。在政策引導+行業(yè)自律的驅動(dòng)下，風(fēng)機“內卷式”惡性競爭基本落幕，且隨著(zhù)下游評標規則優(yōu)化，機組大型化所致的“價(jià)值通縮”效益減弱，陸上風(fēng)機已于24Q3開(kāi)啟價(jià)格修復通道。該行預計在國內海風(fēng)開(kāi)工提速及海外風(fēng)機訂單集中落地背景下，本輪風(fēng)機漲價(jià)及盈利修復具備較好持續性，往后看，預計風(fēng)機盈利水平提升將進(jìn)一步傳導至產(chǎn)業(yè)鏈中上游，帶動(dòng)鑄鍛件、葉片等各環(huán)節盈利修復。

　　供需雙向復蘇，“雙�！贝蜷_(kāi)長(cháng)期空間

　　從歷史復盤(pán)來(lái)看，過(guò)去多輪風(fēng)電行情多基于風(fēng)電搶裝事件催化，而該行認為本輪風(fēng)電行情則立足于產(chǎn)業(yè)鏈成本大幅下降背景下，供需格局的同步改善，該行認為具備較強持續性。從供給側來(lái)看，在2024年風(fēng)機招標高企帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格上行的同時(shí)國內多數環(huán)節在經(jīng)歷行業(yè)洗牌后擴產(chǎn)意愿較低，中期維度產(chǎn)業(yè)鏈供給擴張有限。從需求側看，“兩�！贝蜷_(kāi)長(cháng)期需求天花板。根據北極星風(fēng)電網(wǎng)消息，近期以青州五七期、帆石一二為代表的國內海風(fēng)項目都已經(jīng)開(kāi)工。同時(shí)，國內深遠海項目今年以來(lái)加速布局，其中，海南步伐較快，該行預計萬(wàn)寧漂浮式項目有望在2026年初步落地，其他沿海省市的深遠海項目亦加速推進(jìn)。海外方面，歐亞等各國加碼風(fēng)電政策支持和開(kāi)發(fā)力度，海外風(fēng)電裝機增長(cháng)趨勢有望與國內基本同頻，景氣回暖推動(dòng)海外風(fēng)機價(jià)格穩步回升。國產(chǎn)風(fēng)機及零部件憑借顯著(zhù)的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢、可靠的供應鏈保障能力和日益提升的技術(shù)水平，在國際市場(chǎng)競爭力大幅提升。綜合供需兩側觀(guān)察，考慮市場(chǎng)普遍對板塊預期較低且在2026年后國內風(fēng)電需求及海外風(fēng)機及零部件出海有較大預期差，該行認為風(fēng)電有望開(kāi)啟持續性行情，帶動(dòng)板塊業(yè)績(jì)與估值同步修復。

　　25Q2零部件及整機景氣度較高，零部件量?jì)r(jià)集中釋放，風(fēng)機年內盈利修復趨勢確立

　　2025Q1以來(lái)風(fēng)電行業(yè)景氣旺盛，結合產(chǎn)業(yè)鏈調研和中國新聞網(wǎng)等媒體信息，該行判斷2025Q1風(fēng)電行業(yè)排產(chǎn)將大幅增長(cháng)，整機、鑄鍛件等多個(gè)環(huán)節排產(chǎn)或出貨增幅均達50%-100%。展望25Q2，零部件方面，排產(chǎn)走高提高產(chǎn)能提用率疊加原材料價(jià)格下行，部分重資產(chǎn)環(huán)節如鑄鍛件的盈利有望超預期提升。該行預計Q2部分鑄鍛件龍頭企業(yè)出貨環(huán)比可達到60-90%水平，且盈利提升會(huì )在Q2集中釋放。隨著(zhù)今年以來(lái)江蘇、廣東海風(fēng)項目陸續開(kāi)工、推動(dòng)打樁，相應管樁、海纜企業(yè)二季度出貨有望大幅提升。整機方面，雖因交付結構以及訂單周期偏長(cháng)特性，風(fēng)機漲價(jià)可能無(wú)法在各家企業(yè)二季度業(yè)績(jì)中充分釋放，但該行預計2025年內風(fēng)機板塊將出現盈利回升趨勢，同比顯著(zhù)改善，2026年后“雙�！苯影魩�動(dòng)高等級板塊盈利水平持續回升。

　　風(fēng)險因素：

　　新增風(fēng)電裝機低于預期，多種因素可能影響海上風(fēng)電裝機，貿易壁壘可能對風(fēng)電整機和零部件出口產(chǎn)生影響，原材料價(jià)格波動(dòng)。