天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐婕,張峰,郭建奇近期對瑞聯(lián)新材進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《顯示材料貢獻收入增量，成本管控顯著(zhù)，利潤高增》，給予瑞聯(lián)新材買(mǎi)入評級。

　　瑞聯(lián)新材(688550)

　　事件：瑞聯(lián)新材公布2024年年度報告，2024年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入14.59億元，同比+20.7%，實(shí)現歸母凈利潤2.52億元，同比+87.6%，其中第四季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.65億元，同比+32.3%，環(huán)比-8.68%，實(shí)現歸母凈利潤0.66億元，同比+83.9%，環(huán)比-26.2%。公司發(fā)布2025年一季報，一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入3.44億元，同比+4.8%，環(huán)比-5.83%，實(shí)現歸母凈利潤0.46億元，同比+32.9%，環(huán)比-31.3%。

　　2024年顯示材料貢獻收入增長(cháng)，公司收入結構變化、成本管控顯著(zhù)公司2024年營(yíng)業(yè)收入中，顯示材料/醫藥板塊/電子材料分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入12.8/1.5/0.3億元，三大板塊同比分別+23.69%/13.59%/-29.90%。

　　顯示材料板塊中，隨著(zhù)OLED面板在中大尺寸屏幕領(lǐng)域滲透率的穩步攀升，市場(chǎng)潛力持續釋放。公司緊抓市場(chǎng)機遇，通過(guò)提升訂單響應速度、穩定產(chǎn)品質(zhì)量、嚴控生產(chǎn)成本等手段，2024年OLED業(yè)務(wù)呈現良好的發(fā)展勢頭，躍升成為公司第一大業(yè)務(wù)板塊。

　　醫藥板塊中，在醫藥市場(chǎng)內卷日益嚴重的背景下，公司多維度發(fā)力，力求推動(dòng)業(yè)務(wù)穩健前行，主力產(chǎn)品繼續穩定供應，新客戶(hù)新產(chǎn)品開(kāi)拓初見(jiàn)成效。在產(chǎn)品研發(fā)與布局上，公司持續加大投入，推進(jìn)生物醫藥技術(shù)團隊和平臺搭建，探索氨基酸、多肽方向的技術(shù)研發(fā)。截至2024年底公司共有醫藥管線(xiàn)271個(gè)，相較于2023年底凈增加64個(gè)，其中終端藥物為創(chuàng )新藥的項目145個(gè)，仿制藥項目34個(gè)，其他項目92個(gè)。

　　電子材料板塊中，部分顯示用電子材料產(chǎn)品遭遇替代技術(shù)沖擊，客戶(hù)采購策略更為謹慎，采購節奏放緩，銷(xiāo)量出現下滑；另一方面，半導體材料領(lǐng)域競爭加劇，公司相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額被擠壓，新產(chǎn)品導入滯后。盡管銷(xiāo)售收入有所下降，但該板塊形成銷(xiāo)售的產(chǎn)品數量同比增加72%，產(chǎn)品結構進(jìn)一步優(yōu)化。

　　2024年公司綜合毛利率為44.20%，較2023年增加9.02個(gè)百分點(diǎn)。毛利率上升的主要原因為：1、產(chǎn)品結構持續優(yōu)化：公司顯示材料板塊毛利較高產(chǎn)品的銷(xiāo)售占比有所提升，同時(shí)隨著(zhù)高附加值產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，規模效應凸顯，成為驅動(dòng)毛利率上升的重要力量。2、成本管控成效顯著(zhù)：自2023年下半年以來(lái)公司全面構建戰略性成本管控體系，通過(guò)工藝優(yōu)化、節約挖潛、推行效益共享的生產(chǎn)考核機制激發(fā)員工積極性，不斷提高精細化管理水平，公司整體效益不斷提升。

　　盈利預測：由于醫藥中間體業(yè)務(wù)快速增長(cháng)，我們上調2025-2027年凈利潤預期為3.13/3.67/4.00億元(25-26前值為2.70/3.42億元)，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：消費電子景氣下滑風(fēng)險；醫藥業(yè)務(wù)項目推進(jìn)緩慢；無(wú)實(shí)際控制人背景下股權分散的風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券喻杰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.64%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利2.84億，根據現價(jià)換算的預測PE為27.14。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級4家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為47.75。