國金證券股份有限公司姚遙近期對大金重工（002487）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《歐洲海風(fēng)景氣向上，訂單放量迎接雙擊》，首次覆蓋大金重工給予買(mǎi)入評級，目標價(jià)40.85元。

　　大金重工

　　投資要點(diǎn)

　　25年1-5月公司連續中標2個(gè)共計約20億元的歐洲海風(fēng)單樁訂單，我們認為后續的歐洲單樁中標規模將構成驅動(dòng)公司股價(jià)向上的重要催化。通過(guò)對歐洲各國海風(fēng)項目當前推進(jìn)進(jìn)度及并網(wǎng)時(shí)間節點(diǎn)逐個(gè)進(jìn)行統計梳理，我們預計今年歐洲基礎市場(chǎng)落地訂單規模有望同比翻倍增長(cháng)，在保守/中性/樂(lè )觀(guān)(20%/25%/30%)的市占率假設下，測算公司今年歐洲單樁中標規�？蛇_29-44萬(wàn)噸，從而進(jìn)一步提升公司27年后業(yè)績(jì)增長(cháng)的持續性與確定性。

　　歐洲海風(fēng)需求景氣復蘇向上，并網(wǎng)節點(diǎn)臨近，基礎需求放量。我們預計25-30年歐洲海風(fēng)裝機并網(wǎng)規模約52GW，利率回落及歐洲各國政策逐步調整下項目收益率持續回暖，疊加存量項目大多具備并網(wǎng)時(shí)間節點(diǎn)限制，推進(jìn)確定性較高。從歐洲海風(fēng)開(kāi)發(fā)建設流程來(lái)看，基礎招標至少需提前項目并網(wǎng)節點(diǎn)3-4年；我們統計25-30年并網(wǎng)的歐洲海風(fēng)項目中約21GW未完成單樁供應商確認，預計25-27年有望招標9.7GW/9.6GW/13.4GW，分別同比+111%/-1%/39%。

　　先進(jìn)產(chǎn)能釋放、綠色制造領(lǐng)先，看好公司海外市占率持續提升。22-24年公司在歐洲單樁市場(chǎng)簽單份額約20%，僅次于本土龍頭Sif。我們看好公司市占率持續提升：1)產(chǎn)能釋放：2H25公司唐山曹妃甸基地逐步投產(chǎn)，最大年產(chǎn)能達80萬(wàn)/噸，歐洲項目大型化趨勢下優(yōu)勢明顯；2)綠色制造實(shí)質(zhì)性提升競爭優(yōu)勢：前瞻落地碳減排措施，成為目前全球唯一通過(guò)SBTi審核的海工企業(yè)，滿(mǎn)足英國最新補貼要求，強化后續拿單能力；3)歐洲本土企業(yè)面臨產(chǎn)業(yè)工人缺口等問(wèn)題擴產(chǎn)困難，大型化趨勢下部分企業(yè)開(kāi)始出清。

　　自建船下水擴展訂單附加價(jià)值，電站業(yè)務(wù)貢獻額外彈性：公司積極打造自有海工裝備運輸船，通過(guò)提供增量服務(wù)提升訂單附加價(jià)值。公司電站指標儲備充足，25年并網(wǎng)250MW光伏電站，26年約1GW風(fēng)電場(chǎng)預計將于下半年并網(wǎng)，有望貢獻額外彈性。

　　盈利預測、估值和評級

　　我們預計25-27年公司營(yíng)業(yè)收入分別為58/73/95億元，同比+54%/+26%/+29%,25-27年公司實(shí)現歸母凈利潤9.6億/13.0億/18.3億元，同比+102%/+36%/+41%，對應EPS為1.50/2.04/2.87元。我們認為公司25年歐洲海風(fēng)單樁訂單超預期概率較高，由此提升27年業(yè)績(jì)保持高增確定性的同時(shí)，有望驅動(dòng)業(yè)績(jì)與估值的雙擊，給予26年20xPE，目標價(jià)40.85元，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　海風(fēng)項目推進(jìn)不及預期的風(fēng)險；國際貿易風(fēng)險；歐洲海風(fēng)招標流標的風(fēng)險；匯率波動(dòng)風(fēng)險。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有23家機構給出評級，買(mǎi)入評級18家，增持評級5家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為32.74。