上海證券有限責任公司仇百良,李煦陽(yáng)近期對北汽藍谷（600733）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《極狐矩陣重構增長(cháng)新勢，華為智駕賦能高端轉型》，首次覆蓋北汽藍谷給予增持評級。

　　北汽藍谷

　　投資摘要

　　老牌新能源車(chē)企，高端化轉型再發(fā)力。公司背靠北汽集團(實(shí)控人北京市國資委)，旗下北汽新能源是中國首家獲得新能源汽車(chē)生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，早期以B端市場(chǎng)為主，2018年重組上市，2020年開(kāi)啟高端化轉型，逐步形成極狐、享界、BEIJING三大品牌矩陣，覆蓋經(jīng)濟至高端市場(chǎng)。公司銷(xiāo)量持續復蘇，2024年至11.39萬(wàn)輛，同比+23.53%，其中極狐占比71.15%，2025Q1至2.77萬(wàn)輛，同比+173.80%。

　　短期，極狐品牌產(chǎn)品矩陣逐步完善，提振公司銷(xiāo)量，助力公司營(yíng)收及盈利能力提升。極狐定位高端智能純電品牌，依托麥格納智造體系與華為智駕技術(shù)，覆蓋10-35萬(wàn)元市場(chǎng)。2024年銷(xiāo)量8.10萬(wàn)輛，同比+169.91%，主力車(chē)型S5/T5及考拉貢獻超90%。公司利用價(jià)格下探與場(chǎng)景化產(chǎn)品提升市場(chǎng)競爭力，2025年4月新6系上市進(jìn)一步降低智駕門(mén)檻，有望打開(kāi)增量空間。極狐銷(xiāo)售渠道快速擴張，規劃2025年一到五線(xiàn)城市門(mén)店覆蓋率達90%，疊加全球化布局(出口中東、拉美等)，未來(lái)增長(cháng)動(dòng)能強勁。

　　中長(cháng)期，華為智選賦能享界品牌，劍指BBA燃油腹地。享界S9為北汽與華為聯(lián)合打造的行政旗艦轎車(chē)，搭載華為ADS3.0及D級車(chē)專(zhuān)屬平臺，增程版起售價(jià)30.98萬(wàn)元(純電版本起售價(jià)39.98萬(wàn)元)，對標奔馳E級、寶馬5系、奧迪A6L等傳統豪華車(chē)型。依托華為智駕技術(shù)、續航優(yōu)勢及智能化配置。我們認為，未來(lái)享界S9憑借差異化競爭力，特別增程版上市后，有望持續搶占豪華轎車(chē)市場(chǎng)份額，潛在替代空間廣闊。華為渠道賦能與品牌協(xié)同效應，將進(jìn)一步強化其市場(chǎng)突破潛力。

　　投資建議

　　首次覆蓋，給予“增持”評級。預計公司2025-2027年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入262.30、401.21、525.81億元，同比分別為+80.75%、+52.96%、+31.06%；歸母凈利潤分別為-41.49、-26.07、5.27億元。對應2025年6月17日市銷(xiāo)率分別為1.54X、1.01X、0.77X。

　　風(fēng)險提示

　　高端新能源汽車(chē)滲透率不及預期、技術(shù)迭代與項目進(jìn)展不及預期、新能源汽車(chē)市場(chǎng)競爭加劇、成本控制與盈利風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李恒光研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為47.17%，其預測2025年度歸屬凈利潤為虧損38.02億。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，買(mǎi)入評級2家。