天風(fēng)證券（601162）股份有限公司唐婕,張峰,郭建奇,劉奕町近期對藍曉科技（300487）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《吸附材料彌補提鋰項目下滑，生命科學(xué)、超純水突破》，給予藍曉科技買(mǎi)入評級。

　　藍曉科技

　　事件：藍曉科技公布2024年年報，公司2024年實(shí)現營(yíng)業(yè)收入25.54億元，同比+2.6%，實(shí)現歸母凈利潤7.87億元，同比+9.8%；其中第四季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入6.62億元，同比-27.4%，環(huán)比+10.89%，實(shí)現歸母凈利潤1.91億元，同比-4.0%，環(huán)比-0.79%。公司公布2025年一季報，一季度實(shí)現營(yíng)業(yè)收入5.77億元，同比-8.6%，環(huán)比-12.91%，實(shí)現歸母凈利潤1.93億元，同比+14.2%，環(huán)比+1.22%。

　　吸附材料收入保持較快增長(cháng)，提鋰項目下滑拖累系統裝置下滑

　　按照業(yè)務(wù)模式：吸附材料業(yè)務(wù)保持增長(cháng)，系統裝置同比下滑拖累較大：離子交換樹(shù)脂/系統裝置/技術(shù)服務(wù)2024年分別實(shí)現營(yíng)業(yè)收入19.86/4.69/0.64億元，同比分別+27.61%/-43.13%/-1.61%。其中吸附材料業(yè)務(wù)中，按照下游應用劃分，金屬資源/生命科學(xué)/水處理與超純化/節能環(huán)保/食品加工/化工與催化六大應用領(lǐng)域收入分別為2.56/5.68/6.88/1.81/0.56/2.02億元，同比分別+30%/+28%/+34%/-2%/+28%/+42%。2024年除節能環(huán)保領(lǐng)域吸附材料收入略有下滑外，其余下游板塊均保持20%以上增長(cháng)，其中金屬資源、水處理與超純化、化工與催化三大板塊增速均超過(guò)30%。

　　公司2024年鹽湖提鋰系統裝置實(shí)現營(yíng)業(yè)收入僅為0.99億元，相比2023年的5.20億元，同比-80.96%，受此拖累系統裝置板塊收入下滑43.13%。單材料銷(xiāo)售收入的持續穩定增長(cháng)，一方面，彌補了由于行業(yè)周期性帶來(lái)的提鋰大項目收入下滑；另一方面，也在不斷提升公司盈利的穩定性和質(zhì)量。

　　固相合成載體持續放量，生命科學(xué)領(lǐng)域未來(lái)可期，超純水實(shí)現突破

　　生命科學(xué)方面，2024年，生命科學(xué)板塊吸附材料銷(xiāo)售收入5.68億元，同比+28%，延續良好增長(cháng)趨勢。近年來(lái)，憑借Seplife2-CTC固相合成載體和Sieber樹(shù)脂的高等級優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能和持續穩定供貨，公司已成為多肽領(lǐng)域的重要供應商。受益于GLP-1多肽類(lèi)藥物良好的市場(chǎng)表現，公司固相合成載體業(yè)務(wù)呈現出快速增長(cháng)態(tài)勢。

　　超純水方面，依托噴射法均粒技術(shù)，超純水樹(shù)脂實(shí)現了標志性突破。2024年，超純水領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現顯著(zhù)突破，整體呈現出快速增長(cháng)態(tài)勢。部分重點(diǎn)半導體企業(yè)已實(shí)現實(shí)質(zhì)性訂單落地。也已啟動(dòng)最高等級樹(shù)脂的綜合評價(jià)工作，為后續大規模應用奠定基礎。在面板行業(yè)，順利實(shí)現多條新建水線(xiàn)的全線(xiàn)供貨，樹(shù)脂產(chǎn)品的技術(shù)表現與服務(wù)能力獲得客戶(hù)高度認可，公司在各大面板客戶(hù)體系中的占有率持續提升，行業(yè)影響力不斷擴大。

　　盈利預測：一季度利潤發(fā)布后，我們根據一季報小幅調整盈利預期，預計2025-2027年凈利潤分別為11.27/14.63/17.06億元(25-26年前值為11.07/13.92億元)，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：提鋰項目訂單不及預期；GLP-1藥物銷(xiāo)量不及預期；化工企業(yè)安全生產(chǎn)問(wèn)題。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有19家機構給出評級，買(mǎi)入評級17家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為54.91。