國信證券發(fā)布研報稱(chēng)，維持教育板塊“優(yōu)于大市”評級。1、K12教育行業(yè)仍具長(cháng)坡厚雪特征，高考備考人口紅利顯著(zhù)，監管正走向常態(tài)化。傳統教培龍頭仍在修復進(jìn)程中。2、職業(yè)技能及錄用考試培訓以結果導向為主，彈性較大，隨高中及以上學(xué)歷勞動(dòng)力數量逐步擴張，技能型人才愈發(fā)重要，強技能培訓重新得到定價(jià)。3、AI題材及高教估值修復主線(xiàn)，教育作為AI落地的重要場(chǎng)景，2025年AI技術(shù)迭代進(jìn)步有望持續帶動(dòng)提升的資金關(guān)注度。此外若高教板塊在選營(yíng)&并購落地等方面有進(jìn)展，也可關(guān)注選營(yíng)推進(jìn)后的板塊估值彈性。

　　國信證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　教育行業(yè)趨勢回顧與展望

　　1)生育津貼等政策利好行業(yè)，K12教培實(shí)施常態(tài)化監管：促服務(wù)消費與生育津貼等政策改善教育消費預期，預付消費法規加強資質(zhì)審核，利好頭部機構;地方強化分類(lèi)管理細則。

　　2)人口形勢：受出生人口下滑影響，2024年全國小學(xué)在校學(xué)生人數已開(kāi)始下行，初稿適齡人口暫未達峰，大灣區具備差異性顯著(zhù)人口紅利。

　　3)升學(xué)意愿：追求更高學(xué)歷意愿仍強烈，普高入學(xué)率持續走高，普通本科學(xué)位擴張仍在進(jìn)程中，高等職業(yè)教育作為補充愈發(fā)獲得社會(huì )認可。

　　4)AI教育加速落地：受益于技術(shù)進(jìn)步，2025年初至今AI教育產(chǎn)品加速推新，傳統教育品牌亦加快開(kāi)發(fā)自研AI教育產(chǎn)品。

　　教育行業(yè)2025年中期展望：教育行業(yè)純內需、重剛需特征穩固，但隨考研、留學(xué)意愿及就業(yè)市場(chǎng)變遷(總體崗位招聘需求仍待回暖，但制造業(yè)藍領(lǐng)崗位韌性相對強)，不同教育服務(wù)付費意愿邊際預計進(jìn)一步分化。此外也可關(guān)注AI教育產(chǎn)品帶來(lái)的教育供給變革。

　　行情回顧：個(gè)股分化顯著(zhù)

　　2025.1.1-6.12，教育(申萬(wàn))指數上漲5.04%，同期中證800下跌0.46%，跑贏(yíng)大盤(pán)5.50pct。職業(yè)教育中國東方教育領(lǐng)漲，就業(yè)環(huán)境變化，藍領(lǐng)技能培訓價(jià)值獲重估。K12教培分化顯著(zhù)，戰略調整及AI賦能下高途、有道迎來(lái)盈利拐點(diǎn);卓越教育集團強品牌力，大灣區人口紅利&政策環(huán)境友好，公司高分紅回饋股東;學(xué)大高考前沖刺旺季，25Q1業(yè)績(jì)增速環(huán)比顯著(zhù)修復;盛通積極布局AI機器人，均走出超額收益;新東方及好未來(lái)K12業(yè)務(wù)穩固，但分別受留學(xué)業(yè)務(wù)、硬件銷(xiāo)售拖累，期內股價(jià)承壓。存量高教學(xué)校選營(yíng)未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，宇華教育、希教國際控股著(zhù)手處理可轉債問(wèn)題，情緒有所修復。公考備考景氣度高，但支付意愿、競爭格局待改善，華圖山鼎（300492）積極回購/發(fā)布股權激勵，走出超額收益。

　　子板塊分析與展望

　　1)小初教育：“雙減”/民促法實(shí)施條例后K9學(xué)校不得選營(yíng)及關(guān)聯(lián)交易;K9教培以素養課程回補供給，結構上高端培優(yōu)仍缺位，強教研教學(xué)培優(yōu)品牌望獲得溢價(jià)。剛需特征顯著(zhù)，人口下滑沖擊逐步傳導但適齡人口數龐大，參培率也有望持續提升。大灣區有差異化人口紅利優(yōu)勢。

　　2)普通高中：政策環(huán)境相對寬松，民辦高中可選營(yíng)，營(yíng)利性高中學(xué)科培訓增量牌照發(fā)放受限，但存量機構經(jīng)營(yíng)的監管環(huán)境相對溫和;高中近十年仍將享受人口紅利;近年普通高中持續擴容。

　　3)中職高職：“五五分流”調整后，契合社會(huì )主流升學(xué)理念的民辦普高及高中教培需求仍旺盛，中職學(xué)校招生則承壓，但強職業(yè)技能培訓客觀(guān)上有需求。3)民辦高教：是政策鼓勵方向同時(shí)也有客觀(guān)需求，招生穩健增長(cháng)，其中民辦本科認可度更高，但轉營(yíng)實(shí)質(zhì)進(jìn)展較緩。

　　4)考研/留學(xué)：近兩年考研報考及留美人數(美國是中國留學(xué)生最主要目的地)均下滑，行業(yè)邊際上存在負增長(cháng)壓力。

　　5)職業(yè)培訓及考公：均為強結果導向，職業(yè)培訓與經(jīng)濟周期及產(chǎn)業(yè)景氣度強相關(guān);公考報考人數高位維持增長(cháng)、通過(guò)率降低，去“協(xié)議班”后付費意愿受抑制，此外行業(yè)尾部效應明顯，競爭格局分散。