華鑫證券有限責任公司尤少煒近期對杰克股份（603337）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《公司動(dòng)態(tài)研究報告：布局人形機器人，開(kāi)辟智能縫制新空間》，給予杰克股份買(mǎi)入評級。

　　杰克股份

　　投資要點(diǎn)

　　紡服機械行業(yè)景氣度修復，內銷(xiāo)和出口均實(shí)現穩步增長(cháng)

　　2024年縫制機械行業(yè)銷(xiāo)售、出口等核心指標轉正，其中內銷(xiāo)總量達235萬(wàn)臺，同比增長(cháng)27%，出口額34.24億美元，同比增長(cháng)18.39%，恢復至2022年高位水平，月均出口額凈增0.44億美元。供給端方面我國工業(yè)縫紉機總產(chǎn)量685萬(wàn)臺，同比增長(cháng)22.32%。驅動(dòng)縫制機械行業(yè)增長(cháng)的核心動(dòng)能來(lái)自發(fā)達經(jīng)濟體(美歐補庫需求)及新興市場(chǎng)(越南、印度、巴西等主力區域)的持續發(fā)力。同時(shí)行業(yè)工業(yè)機庫存80余萬(wàn)臺(同比增長(cháng)+6.74%)顯著(zhù)低于產(chǎn)量增速，顯示供需關(guān)系健康，疊加全球紡織產(chǎn)業(yè)鏈重構與智能化升級趨勢，行業(yè)復蘇勢頭具備持續上行動(dòng)力，為杰克股份全球化布局提供較強支撐。

　　人形機器人引領(lǐng)智能縫制第二增長(cháng)曲線(xiàn)

　　杰克股份正加速智能化轉型，核心聚焦高端AI縫紉機及人形機器人開(kāi)發(fā)，推動(dòng)AI、機器人與服裝工藝的深度融合。公司計劃2025年下半年推出高端AI智能縫紉機；2026年下半年發(fā)布應用于服裝制造場(chǎng)景的人形機器人。該人形機器人作為戰略級產(chǎn)品，深度融合自動(dòng)化技術(shù)，旨在提供客戶(hù)場(chǎng)景解決方案。杰克股份硬件依托成熟供應鏈，具備輕資產(chǎn)優(yōu)勢，核心軟件算法自研構建壁壘。我們認為公司持續加碼研發(fā)投入，不僅將通過(guò)智能新品提升效率、鞏固領(lǐng)導地位，更將借人形機器人開(kāi)辟全新增長(cháng)極。預計其人形機器人產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程有望成為公司估值提升的重要催化劑。

　　海外業(yè)務(wù)高端化轉型兌現，毛利率提升引領(lǐng)增長(cháng)質(zhì)量

　　杰克海外業(yè)務(wù)作為公司核心增長(cháng)引擎，通過(guò)“營(yíng)銷(xiāo)鐵三角”模式在越南、柬埔寨建立頭部客戶(hù)樣板工廠(chǎng)，并推動(dòng)聯(lián)合創(chuàng )新模式從國內延伸至海外，實(shí)現需求匹配與商業(yè)化落地。戰略轉型成效集中體現于盈利質(zhì)量提升：2024年全年海外毛利率較2023年提升3.88pct至37.27%，顯著(zhù)高于同期內銷(xiāo)毛利率水平28.15%，印證產(chǎn)品結構高端化升級。細分領(lǐng)域突破驗證全球化成效：襯衫牛仔智能縫制產(chǎn)業(yè)收入1.82億元，同比高增25.12%。公司正完成從“規模擴張”向“高質(zhì)量出�！钡年P(guān)鍵切換，隨著(zhù)全球分銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)協(xié)同深化，海外市場(chǎng)有望進(jìn)一步打開(kāi)利潤空間。

　　盈利預測

　　預測公司2025-2027年收入分別為69.4、78.25、87.32億元，EPS分別為2.10、2.56、2.99元，當前股價(jià)對應PE分別為17.1、14.1、12.0倍，維持“買(mǎi)入”投資評級。

　　風(fēng)險提示

　　宏觀(guān)經(jīng)濟下行沖擊；原材料價(jià)格波動(dòng)；匯率與出口風(fēng)險；市場(chǎng)競爭加��；需求不及預期；關(guān)聯(lián)企業(yè)投資風(fēng)險；償債能力不足。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有11家機構給出評級，買(mǎi)入評級9家，增持評級2家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為38.72。