東吳證券股份有限公司周爾雙,李文意近期對先導智能（300450）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《持續交付固態(tài)電池核心設備，有望充分受益于固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速》，給予先導智能買(mǎi)入評級。

　　先導智能

　　投資要點(diǎn)

　　事件：先導智能成功向一家全球領(lǐng)先的電池制造企業(yè)交付了多套固態(tài)電池核心裝備，包括復合轉印設備與高速疊片設備。

　　率先打通固態(tài)電池整線(xiàn)設備，性能處于全行業(yè)領(lǐng)先水平：作為全球少數具備鋰電整線(xiàn)交付能力的裝備企業(yè)，先導智能已率先打通全固態(tài)電池量產(chǎn)的全線(xiàn)工藝設備環(huán)節，覆蓋全固態(tài)電極制備、全固態(tài)電解質(zhì)膜制備及復合設備、裸電芯組裝到致密化設備、高壓化成分容等全固態(tài)電池制造關(guān)鍵設備；設備性能處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　全固態(tài)設備變化集中在前道&中道，先導有望充分受益于固態(tài)電池設備量?jì)r(jià)齊升：全固態(tài)特別是硫化物的核心工藝設備主要包括前道的干法電極設備、中道的疊片機&等靜壓設備；部分設備需求量&難度顯著(zhù)提升，有望帶來(lái)溢價(jià)。①干法電極設備：粘結劑纖維化法有望成為干法工藝的主流方案；輥壓機可應用于電極成膜和熱復合，設備用量明顯提升，且對工作壓力、精度、均勻性提出更高要求。②中道等靜壓機&疊片機：等靜壓機可解決固固界面問(wèn)題，其致密化均勻性、一致性?xún)?yōu)勢明顯，尤其適用于硫化物固態(tài)電解質(zhì)層的成型；疊片是最適合全固態(tài)軟包電池的裝配工藝。

　　政策端&應用端不斷加碼，固態(tài)電池0-1產(chǎn)業(yè)化加速：政策端來(lái)看2025年4月工信部印發(fā)建立全固態(tài)電池標準體系，此前投入60億全固態(tài)專(zhuān)項研發(fā)資金；應用端來(lái)看終端路試&電池龍頭中試逐步落地，寶馬、奇瑞等車(chē)企接連啟動(dòng)路試，商業(yè)化進(jìn)展超預期，同時(shí)寧德時(shí)代（300750）、清陶等電池廠(chǎng)商全固態(tài)中試線(xiàn)搭建。工信部項目預計2025年底前進(jìn)行中期審查，目前固態(tài)電池難點(diǎn)主要在于制造環(huán)節，預計2025-2026年進(jìn)入中試線(xiàn)落地關(guān)鍵期，設備迎來(lái)持續迭代優(yōu)化階段。

　　盈利預測與投資評級：2025-2027年歸母凈利潤預測為10.57/17.02/22.28億元，當前股價(jià)對應動(dòng)態(tài)PE分別為33/21/16倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：下游擴產(chǎn)不及預期，新業(yè)務(wù)拓展不及預期。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有12家機構給出評級，買(mǎi)入評級11家，增持評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為24.66。