中郵證券有限責任公司虞潔攀,劉卓近期對宗申動(dòng)力（001696）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《通機業(yè)務(wù)景氣向上，航發(fā)布局卡位稀缺》，首次覆蓋宗申動(dòng)力給予增持評級。

　　宗申動(dòng)力

　　投資要點(diǎn)

　　公司是國內通用汽油機、通用機械終端產(chǎn)品和摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機制造的龍頭企業(yè)之一。

　　公司業(yè)績(jì)增速強勁，25Q1歸母凈利同比高增超90%。2024年，公司實(shí)現營(yíng)收105.06億元，同比+29%；實(shí)現歸母凈利潤4.61億元，同比+27%。2025Q1，公司實(shí)現營(yíng)收32.43億元，同比+39.11%；實(shí)現歸母凈利潤2.26億元，同比+88.28%。

　　分主要業(yè)務(wù)板塊來(lái)看：

　　1、通用機械業(yè)務(wù)：公司最大基本盤(pán)，行業(yè)景氣上行

　　公司全資子公司重慶宗申通用動(dòng)力機械有限公司和重慶大江動(dòng)力設備制造有限公司專(zhuān)注于通用動(dòng)力和終端機械領(lǐng)域，產(chǎn)銷(xiāo)量均處于中國通用機械行業(yè)前列。2024年，公司通用動(dòng)力和終端產(chǎn)品銷(xiāo)售合計483.45萬(wàn)臺，同比增長(cháng)37.34%；實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入52.26億元，同比增長(cháng)35.33%，實(shí)現凈利潤3.59億元，同比增長(cháng)39.33%。

　　2、摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)：國內摩托車(chē)行業(yè)領(lǐng)先地位

　　公司全資子公司重慶宗申發(fā)動(dòng)機制造有限公司作為國內摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機龍頭企業(yè)之一，連續多年保持行業(yè)領(lǐng)先。2024年，公司摩托車(chē)發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)實(shí)現產(chǎn)品銷(xiāo)售298.52萬(wàn)臺，同比增長(cháng)18.44%；實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入38.24億元，同比增長(cháng)13.68%；實(shí)現凈利潤1.53億元，同比增長(cháng)18.84%。

　　3、航空發(fā)動(dòng)機業(yè)務(wù)：稀缺卡位，低空經(jīng)濟空間廣闊

　　公司控股子公司重慶宗申航空發(fā)動(dòng)機制造股份有限公司主要為旋翼、固定翼等通航飛機和無(wú)人機等航空飛行器提供動(dòng)力系統解決方案，是國內以民營(yíng)為主體成功自主研發(fā)航空發(fā)動(dòng)機的國家高新技術(shù)企業(yè)。宗申航發(fā)公司已形成以中小型航空活塞發(fā)動(dòng)機為主的產(chǎn)品線(xiàn)，構建了五大航空動(dòng)力平臺，推出20余款衍生產(chǎn)品以及螺旋槳產(chǎn)品，涵蓋無(wú)人機及輕型通航飛機市場(chǎng)，可滿(mǎn)足固定翼、旋翼無(wú)人機等飛行器的動(dòng)力需要，先后取得法國、德國隨機適航認證。

　　盈利預測與估值

　　我們預計2025-2027年，公司分別實(shí)現營(yíng)收128.08/150.20/177.12億元，同比分別增加21.91%/17.27%/17.92%；實(shí)現歸母凈利潤7.04/8.73/11.13億元，同比分別增加52.70%/23.91%/27.50%；對應PE估值倍數分別為33.16/26.76/20.99倍。首次覆蓋，給予“增持”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　市場(chǎng)競爭加劇風(fēng)險；國內外政策變化預期風(fēng)險；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；業(yè)務(wù)整合情況不及預期風(fēng)險。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券韓金呈研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為50.06%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利7.24億，根據現價(jià)換算的預測PE為32.22。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有5家機構給出評級，買(mǎi)入評級3家，增持評級2家。