東吳證券股份有限公司近期對百潤股份（002568）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《崍州新品正式上市，第二曲線(xiàn)漸入佳境》，給予百潤股份買(mǎi)入評級。

　　百潤股份

　　投資要點(diǎn)

　　事件：2024年6月19日，“以至繁致風(fēng)味“崍州新品發(fā)布會(huì )直播圓滿(mǎn)落幕，崍州單一麥芽威士忌全新系列正式發(fā)布。

　　威士忌產(chǎn)品發(fā)布節奏順利，新增長(cháng)曲線(xiàn)潛力充足。6月9日公司發(fā)布1000份崍州盲盒體驗活動(dòng)，答對4道題可以領(lǐng)取盲盒，品飲后答題，5題全對可以領(lǐng)正裝，題目圍繞聞香、口感、回味、酒精度數、桶形展開(kāi)，十分鐘內全部領(lǐng)取，消費者收貨后在小紅書(shū)等社交平臺持續曬單，整體預熱效果充分。本次發(fā)布會(huì )共發(fā)布5款新品，分別為崍州甄選、崍州STR紅葡萄酒酒桶、崍州菲諾雪莉桶、崍州泥煤波本、崍州阿蒙蒂亞雪莉桶桶強單一麥芽威士忌，即日起，五款產(chǎn)品同步上線(xiàn)天貓、京東、小紅書(shū)、抖音、有贊、快手六大官方店鋪，上海與廣州崍州吧、體驗中心及全國多城市線(xiàn)下經(jīng)銷(xiāo)渠道，節奏上看，公司產(chǎn)品發(fā)布循序漸進(jìn)，百利得與崍州品牌流通產(chǎn)品上半年已先后推出，產(chǎn)品定價(jià)適中、圍繞年輕消費群體和大眾價(jià)位帶進(jìn)行布局，我們預計下半年配套營(yíng)銷(xiāo)推廣逐步落地，月度表現有望提速，后續需持續跟蹤鋪貨進(jìn)度與實(shí)際動(dòng)銷(xiāo)反饋，我們預判全年收入貢獻可觀(guān)，中長(cháng)期利潤彈性有望逐步釋放。

　　多元桶陳布局，發(fā)展根基不斷夯實(shí)。6月15日，國內威士忌代表企業(yè)崍州蒸餾廠(chǎng)正式完成灌注其第50萬(wàn)支陳釀桶，目前崍州桶陳類(lèi)型50余種，除常規已有的各類(lèi)板材新桶、波本桶、雪莉桶、紅酒桶之外，也積極引進(jìn)索雷拉系統，增加了馬德拉桶等更具創(chuàng )新的風(fēng)味桶。此外，公司亦在積極創(chuàng )新探索中國本土元素，在不同風(fēng)土之間尋找新的可能性，如在目前已經(jīng)公開(kāi)的中國黃酒桶、中國蒙古櫟桶、中國加烈葡萄酒桶等之外，后續會(huì )有更多元化的中國風(fēng)味桶熟成計劃推出，將中國風(fēng)土深度融入威士忌品類(lèi)，打造屬于中國獨有威士忌風(fēng)味與產(chǎn)品特征。從長(cháng)遠桶陳庫存規劃上看，崍州蒸餾廠(chǎng)將在未來(lái)4-5年內完成實(shí)現100萬(wàn)桶原酒儲備，公司在原酒產(chǎn)能儲備層面優(yōu)勢明顯，發(fā)展根基持續夯實(shí)。

　　盈利預測與投資評級：我們維持2025-2027年營(yíng)收為35、40、47億元，同比+15%、+14%、+18%，歸母凈利潤為8.1、9.7、11.8億元，同比+12%、+20%、+21%，對應PE為34、29、24倍，維持“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示：預調酒銷(xiāo)售不及預期、新品威士忌渠道拓展和動(dòng)銷(xiāo)可能低于預期、食品安全問(wèn)題。

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李強研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為52.95%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8.82億，根據現價(jià)換算的預測PE為31.54。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有21家機構給出評級，買(mǎi)入評級16家，增持評級4家，中性評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為31.78。