群益證券(香港)有限公司趙旭東近期對拓斯達（300607）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《投身具身智能領(lǐng)域，靜待公司業(yè)務(wù)結構改善》，上調拓斯達目標價(jià)至38.0元，給予增持評級。

　　拓斯達

　　結論與建議：

　　公司深耕工業(yè)機器人、五軸數控機床等設備領(lǐng)域，憑借在高端制造領(lǐng)域的深厚積累，積極投身具身智能賽道，與華為合作推出基于鯤鵬+openEuler的智能機器人控制平臺。公司正處于轉型陣痛期，隨著(zhù)項目型業(yè)務(wù)的收縮，我們看好公司的成長(cháng)性，給予“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。

　　公司攜手華為，投身具身智能領(lǐng)域：憑借在機器人本體及核心底層技術(shù)的深厚積累，2021年公司基于華為歐拉操作系統(openEuler)研發(fā)了新一代X5機器人運動(dòng)控制平臺，于2024年9月華為全聯(lián)接大會(huì )上展示X5運動(dòng)控制平臺，同年11月和華為簽署具身智能合作備忘錄，開(kāi)啟雙方在具身領(lǐng)域的合作。2025年3月X5控制平臺在人工智能大模型中心完成驗證，實(shí)現國產(chǎn)嵌入式操作系統在工業(yè)機器人領(lǐng)域的實(shí)際應用；同年5月公司攜手鯤鵬展出具備“智能小腦”和“靈敏觸覺(jué)”智能雙臂機器人解決方案；6月公司在華為開(kāi)發(fā)者大會(huì )上展出基于端到端AI模型的工業(yè)雙臂具身智能裝箱工作站，依托華為云和公司X5控制平臺，構建具有500Hz超高控制與響應頻率的“感知→決策→執行”工業(yè)級閉環(huán)系統，加速具身智能機器人在工業(yè)場(chǎng)景落地。從生態(tài)布局看，近期華為提出機器人到云的聯(lián)接協(xié)議R2C(RobottoCloud)，重申“賣(mài)鏟人”定位，公司與華為將分別從“工業(yè)場(chǎng)景深度理解”與“AI軟硬件深度賦能”切入具身智能賽道，我們看好二者合作從單點(diǎn)技術(shù)升級為技術(shù)-生態(tài)-市場(chǎng)的三維協(xié)同。

　　公司正經(jīng)歷轉型陣痛期，產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)將成未來(lái)驅動(dòng)力：2024年公司實(shí)現營(yíng)收28.7億元，yoy-36.9%，歸母凈虧損錄得2.5億元，主因智能能源及環(huán)境管理系統等項目型業(yè)務(wù)出現虧損。面對虧損，公司實(shí)施“聚焦產(chǎn)品，收縮項目”的戰略轉型，2025Q1實(shí)現營(yíng)收3.6億元，yoy-63.8%，但毛利率同比提高14.8pcts至32.1%，主因高毛利率的產(chǎn)品類(lèi)業(yè)務(wù)潛力得到釋放，扣非后利潤環(huán)比實(shí)現扭虧(2024Q4虧損2.25億元)。其中，公司高端數控機床訂單量超120臺，訂單金額同比增長(cháng)超70%，來(lái)自人形機器人、低空飛行器等新興行業(yè)需求明顯增多。展望未來(lái)，公司業(yè)務(wù)結構將得到改善，我們看好公司盈利彈性逐步釋放。

　　盈利預測及投資建議：預計2025-2027年公司實(shí)現凈利潤0.4億元、0.8億元、1.3億元，2025年實(shí)現扭虧，2026-2027年yoy分別為+71%、+70%，EPS為0.09元、0.16元、0.27元，2026-2027年當前A股價(jià)對應PE分別為200倍、118倍，公司正處于轉型陣痛期，2025Q1業(yè)績(jì)環(huán)比有所好轉，隨著(zhù)項目型業(yè)務(wù)的收縮，我們看好公司的成長(cháng)性，給予“買(mǎi)進(jìn)”的投資建議。

　　風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇、數控機床產(chǎn)能爬升不及預期、機器人業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預期

　　證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，東北證券李玖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為71.77%，其預測2025年度歸屬凈利潤為盈利8600萬(wàn)，根據現價(jià)換算的預測PE為190.39。

　　最新盈利預測明細如下：

　　該股最近90天內共有2家機構給出評級，增持評級1家，中性評級1家；過(guò)去90天內機構目標均價(jià)為30.0。