上海證券有限責任公司吳婷婷近期對永茂泰（605208）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《永茂泰首次覆蓋深度：深耕汽車(chē)用鑄造再生鋁合金和汽車(chē)零部件領(lǐng)域，積極布局機器人輕量化材料鋁、鎂合金》，首次覆蓋永茂泰給予買(mǎi)入評級。

　　永茂泰

　　投資摘要

　　處于汽車(chē)用鑄造再生鋁合金領(lǐng)域第一梯隊，深耕汽車(chē)用再生鋁合金和汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)多年，形成一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局

　　(1)公司處于汽車(chē)用鑄造再生鋁合金領(lǐng)域第一梯隊，主要從事汽車(chē)用鑄造再生鋁合金和汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)。公司至今從事汽車(chē)用再生鋁合金業(yè)務(wù)已有30多年，從事汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)已有20多年，同時(shí)公司開(kāi)展廢鋁回收和鋁灰渣資源化利用業(yè)務(wù)(是國內為數不多的具備鋁危廢處置經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的企業(yè)公司)，已形成廢鋁回收、汽車(chē)用鑄造再生鋁合金和汽車(chē)零部件生產(chǎn)、鋁危廢運輸和資源化利用的上下游一體化全產(chǎn)業(yè)鏈低碳循環(huán)，現主要有上海、安徽、成都、重慶等生產(chǎn)基地。截至2024年12月底，公司在運行鋁合金產(chǎn)能31.3萬(wàn)噸，汽車(chē)零部件2,500萬(wàn)件以上，鋁危廢處置產(chǎn)能3.3萬(wàn)噸。

　　(2)公司收入規模創(chuàng )歷史新高，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)觸底反轉。2024年公司營(yíng)收創(chuàng )歷史新高，達到41.00億元。2024年公司歸母凈利潤為0.38億元，同比增長(cháng)21.35%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)觸底反轉。2025Q1公司營(yíng)收和歸母凈利潤實(shí)現雙高增長(cháng)，2025Q1實(shí)現營(yíng)收和歸母凈利潤分別為12.01億元、0.15億元，分別同比增長(cháng)45.89%、42.12%。

　　機器人輕量化主要用到鋁、鎂合金，公司積極布局鋁、鎂合金產(chǎn)品在機器人領(lǐng)域應用

　　(1)行業(yè)：①汽車(chē)零部件和人形機器人部件之間存在著(zhù)較大的技術(shù)同源性。人形機器人產(chǎn)業(yè)目前正處于行業(yè)發(fā)展的導入期，國內各部門(mén)、各地區均出臺人形機器人相關(guān)政策，將有力推動(dòng)國內人形機器人產(chǎn)業(yè)向前發(fā)展。汽車(chē)與機器人高度同源，整機廠(chǎng)加快機器人布局，海內外科技類(lèi)公司持續創(chuàng )新，共同助力人形機器人落地。汽車(chē)零部件和人形機器人部件之間存在著(zhù)較大的技術(shù)同源性，汽車(chē)零部件企業(yè)具備高效降本和大規模量產(chǎn)能力，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)優(yōu)秀公司加入有望助力人形機器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。②機器人輕量化是必然趨勢。為適應機器人更加輕巧、高效率及操作便捷性等需求，機器人輕量化是未來(lái)的發(fā)展趨勢，機器人輕量化途徑除了結構設計輕量化外，材料輕量化更為重要。材料輕量化相對于結構輕量化而言，使機器人具有更大的減重潛力和更廣闊的應用范圍。③鋁合金、鎂合金“受重用”。除了救援救災等場(chǎng)景對機器人有一定配重要求外，在滿(mǎn)足性能要求的前提下，機器人外殼材料的重量越輕越好。出于減重需求，未來(lái)鎂、鋁合金可能作為替代材料，讓機器人擁有更輕便的本體。

　　(2)公司：公司從汽車(chē)材料和零部件領(lǐng)域轉型機器人輕量化材料方向，或將有望受益于機器人輕量化增量。公司在汽車(chē)零部件行業(yè)二十多年積累技術(shù)、質(zhì)量、渠道、成本等優(yōu)勢，積極布局鋁合金產(chǎn)品在機器人領(lǐng)域應用，目前已與部分客戶(hù)同步開(kāi)發(fā)機器人相關(guān)鋁合金零部件產(chǎn)品；在產(chǎn)品布局方面，今年3月，公司正式成立鎂合金事業(yè)部，主要從事鎂合金材料及產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前已與多家客戶(hù)開(kāi)展鎂合金產(chǎn)品的同步設計與開(kāi)發(fā)，預計今年下半年將完成試制；2025年，公司將瞄準機器人零部件行業(yè)廣闊的市場(chǎng)需求，積極參與機器人領(lǐng)域的同步研發(fā)，加快機器人客戶(hù)和產(chǎn)品的拓展，搶占機器人行業(yè)發(fā)展新機遇，力爭成為機器人零部件行業(yè)優(yōu)質(zhì)供應商。

　　投資建議

　　考慮到公司深耕汽車(chē)用再生鋁合金和汽車(chē)零部件業(yè)務(wù)多年，形成一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，同時(shí)積極布局鋁合金產(chǎn)品在機器人領(lǐng)域應用，我們預計公司2025-2027年營(yíng)收分別為53.77、73.29、100.29億元，分別同比增長(cháng)31.15%、36.30%、36.85%，歸母凈利潤分別為1.07、1.51、2.02億元，分別同比增長(cháng)186.10%、40.90%、33.57%。對應EPS分別為0.33、0.46、0.61元/股，對應PE分別為40.06、28.43、21.29倍。首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評級。

　　風(fēng)險提示

　　市場(chǎng)風(fēng)險；客戶(hù)集中度較高的風(fēng)險；原材料及產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險；

　　最新盈利預測明細如下：