公司發(fā)布25年半年度業(yè)績(jì)預告、Q2業(yè)績(jì)超市場(chǎng)預期。根據預告，公司2025H1營(yíng)收150.4億—177.8億元，同比+10%~30%，歸母凈利潤18.9億—22.7億元，同比+25%～50%。按中值計算，對應2025Q2收入87.4億元，同比+21%，2025Q2歸母凈利潤20.8億元，同比+36%。因制冷空調業(yè)務(wù)受益市場(chǎng)需求增長(cháng)，汽零業(yè)務(wù)通過(guò)標桿客戶(hù)的示范效應持續拓展訂單，且公司降本增效顯著(zhù)，公司Q2業(yè)績(jì)超市場(chǎng)預期。

　　傳統制冷需求Q2超預期、疊加出口也有所貢獻，我們預計Q2板塊收入同增20%～30%。(1)國內Q2為傳統旺季，以舊換新政策持續刺激;(2)海外歐洲經(jīng)歷去庫后需求開(kāi)始恢復。我們上修2025年家電板塊收入增速預期至15%至190億元，且公司憑借墨西哥免稅工廠(chǎng)、越南工廠(chǎng)應對海外客戶(hù)需求，關(guān)稅不確定性可控。

　　汽零核心客戶(hù)穩健增長(cháng)、新客戶(hù)提供增量，我們預計Q2板塊收入同增10%～20%，增量來(lái)自國內標桿車(chē)企，其中小米Q2增長(cháng)2倍，吉利翻番以上增長(cháng)，理想、華為、比亞迪（002594）保持20%～30%穩健增長(cháng)，同時(shí)歐洲市場(chǎng)恢復25%增長(cháng)，有效對沖特斯拉下滑，且特斯拉占比已下降至30%，全年汽零收入恢復至20%+增長(cháng)至140億元，2026年預計仍有20%增速。美國關(guān)稅緩和，且公司采用FOB定價(jià)+墨西哥生產(chǎn)模式，同時(shí)公司加快泰國工廠(chǎng)建設，足以對沖貿易風(fēng)險。

　　人形機器人量產(chǎn)節奏有短期擾動(dòng)但不改Tier1地位、未來(lái)利潤彈性顯著(zhù)。近期海外巨頭更換人形項目負責人，短期對下單節奏有所擾動(dòng)，但長(cháng)期產(chǎn)業(yè)趨勢不變。且硬件方案基本定型，公司配合開(kāi)發(fā)全系執行器，深受大客戶(hù)認可，主供地位明確。維持按照100萬(wàn)臺出貨測算(28～29年)，執行器總成5萬(wàn)元，凈利率10%，公司70%份額，可貢獻35億元利潤，彈性巨大。

　　盈利預測與投資評級：維持2025—2027年歸母凈利潤分別為38.1/46.2/64.7億元，同比