民生證券發(fā)布研報稱(chēng)，近日，根據石化聯(lián)合會(huì )等機構報道，全球最大的苯酚和丙酮生產(chǎn)商英力士，計劃永久停止其位于德國格拉德貝克的苯酚生產(chǎn)基地的生產(chǎn)。英力士將工廠(chǎng)關(guān)停的原因歸因于歐洲高昂的能源成本和懲罰性的二氧化碳關(guān)稅政策，導致歐洲在與中國進(jìn)口苯酚和全球供應過(guò)剩的競爭中喪失了競爭力。從近5年歷史價(jià)格周期來(lái)看，國內苯酚價(jià)格處于探底過(guò)程之中。雖然目前苯酚價(jià)格處于歷史低位，但隨著(zhù)海外核心苯酚產(chǎn)能因競爭力下降逐步退出市場(chǎng)，有望進(jìn)一步刺激和拉動(dòng)國內企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)，利好國內苯酚丙酮生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jì)改善。

　　民生證券主要觀(guān)點(diǎn)如下：

　　事件：根據隆眾資訊7月7日數據，華東地區苯酚價(jià)格收于6550元/噸，7月以來(lái)均價(jià)6562元/噸，2025年1-6月國內苯酚均價(jià)7026元/噸，當前國內苯酚價(jià)格為2023年6月以來(lái)的最低價(jià)格水平。2021年-2024年，國內華東苯酚均價(jià)分別為8859元/噸，10023元/噸、7734元/噸、7914元/噸。從近5年歷史價(jià)格周期來(lái)看，國內苯酚價(jià)格處于探底過(guò)程之中。

　　英力士關(guān)停歐洲苯酚產(chǎn)能，歐洲苯酚行業(yè)或將迎來(lái)關(guān)停潮

　　近日，根據石化聯(lián)合會(huì )等機構報道，全球最大的苯酚和丙酮生產(chǎn)商英力士，計劃永久停止其位于德國格拉德貝克的苯酚生產(chǎn)基地的生產(chǎn)。該工廠(chǎng)始建于1954年，年產(chǎn)苯酚65萬(wàn)噸，丙酮40萬(wàn)噸，曾是全球最大的苯酚裝置之一。公司將工廠(chǎng)關(guān)停的原因歸因于歐洲高昂的能源成本和懲罰性的二氧化碳關(guān)稅政策，導致歐洲在與中國進(jìn)口苯酚和全球供應過(guò)剩的競爭中喪失了競爭力。

　　英力士集團董事長(cháng)吉姆·拉特克利夫爵士評論道：“這是歐洲能源競爭力完全缺失以及盲目推行碳稅的后果，這正在導致整個(gè)歐洲大陸大規模去工業(yè)化。除非監管機構醒悟過(guò)來(lái)并采取行動(dòng)，否則格拉德貝克不是第一個(gè)，也絕對不會(huì )是最后一個(gè)�！�

　　國內苯酚產(chǎn)能增速已明顯放緩，進(jìn)口替代和對外出口進(jìn)程加速

　　2021-2024年，國內苯酚有效產(chǎn)能從333萬(wàn)噸/年，增加至657萬(wàn)噸/年，CAGR達25.43%。尤其是2021年-2023年間，國內苯酚產(chǎn)能復合增速達37.99%。2024年，國內苯酚產(chǎn)能雖然仍舊保持增長(cháng)態(tài)勢，但增速下降至3.57%。

　　2021-2024年，國內苯酚表觀(guān)消費量從308萬(wàn)噸，增長(cháng)至524萬(wàn)噸，CAGR達19.37%；國內苯酚進(jìn)口量從52.23萬(wàn)噸下降至24.96萬(wàn)噸，CAGR為-21.82%；國內苯酚出口量從13.51萬(wàn)噸下降至7.91萬(wàn)噸，CAGR為-16.35%，其中2024年出口量增速高達184.81%。

　　從近幾年發(fā)展趨勢來(lái)看，國內苯酚行業(yè)經(jīng)歷了2021-2023年的快速擴產(chǎn)階段后，2024年開(kāi)始產(chǎn)能增速逐步放緩，且大幅減少了對海外的苯酚進(jìn)口，剔除2021年海外供應鏈中斷影響導致的出口高基數效應，2024年開(kāi)始出現顯著(zhù)增長(cháng)。

　　投資建議

　　雖然目前苯酚價(jià)格處于歷史低位，但隨著(zhù)海外核心苯酚產(chǎn)能因競爭力下降逐步退出市場(chǎng)，有望進(jìn)一步刺激和拉動(dòng)國內企業(yè)產(chǎn)銷(xiāo)量增長(cháng)，利好國內苯酚丙酮生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jì)改善。主要相關(guān)企業(yè)及其對應苯酚產(chǎn)能：維遠股份（600955）44萬(wàn)噸/年，華誼集團（600623）16萬(wàn)噸/年、萬(wàn)華化學(xué)（600309）40萬(wàn)噸/年、中化國際（600500）40萬(wàn)噸/年。建議關(guān)注相關(guān)標的：維遠股份(600955.SH)、華誼集團(600623.SH)、中化國際(600500.SH)、萬(wàn)華化學(xué)(600309.SH)。

　　風(fēng)險提示

　　下游需求增長(cháng)不及預期；海外產(chǎn)能退出不及預期；國內新增苯酚產(chǎn)能。